第一卷
/第一章/
道氏理论的演变
查尔斯·道是美国最优秀的财经通讯社——道·琼斯公司的创始人，同时也是《华尔街日报》的创办者。查尔斯·道一直作为编辑在《华尔街日报》工作，直到1920年逝世。通过对每日铁路和工业的平均股价指数进行分析，查尔斯·道在生命的最后几年里就股市相关问题发表了一系列的评论文章，这些也是他仅有的针对股市规律所做的研究。
查尔斯·道并没有把他的股市理论命名为“道氏理论”。“道氏理论”这一概念是在道·琼斯的好友萨缪尔·尼尔森于1902年出版的《股市投机原理》一书里最先提出的。萨缪尔·尼尔森在该书中首次从实际操作的角度对道·琼斯的股市理论进行了阐述。
如今许多的股市赢家依然认为，道·琼斯的铁路和工业平均股价指数是有史以来最可靠的研究股市走势和经济发展趋势的指标。这种对平均股价指数进行分析预测股市走势的研究方法，通常被称为“道氏理论”。
道·琼斯公司在1897年之前只有一种平均股价指数，到了1897年年初，平均股价指数开始分为铁路和工业两种。查尔斯·道当时最多只能取得近五年内的两种股市数据，他却依靠这短短五年的数据创立了研究股市走势的平均股价指数分析理论，实属不易。虽然后来查尔斯·道的部分看法被证实并不十分准确，但道氏理论基本原理的正确性，在他逝世后依然成功地经受住了股市二十八年之久的检验。
查尔斯·道的助手威廉·汉密尔顿发表了许多分析股市走向的文章，继承并发展了查尔斯·道的理论。股市最终证明威廉·汉密尔顿的分析预测大多数都是正确的，直到1929年12月威廉·汉密尔顿辞世，他的分析都是《华尔街日报》最受追捧的文章。
1922年，威廉·汉密尔顿出版了《股市晴雨表》一书。由于摆脱了报纸的版面限制，威廉·汉密尔顿更加翔实地对道氏理论进行了阐述。如今，这部曾经获得过巨大成功的著作已经绝版。这部书出版时一度引发了巨大的争议，在不少报刊的财经栏目里都可以找到对这部书的评价。而引发争议的主要原因，就是有很多自称能够通过专业的统计手段准确预测股市走势的批评者，拒绝承认道氏理论的实用性。这些批评者们实际上并没有真正了解道氏理论的基本原理，也没有认识到道氏理论的重要价值和实用性。
1902年以来汽车的发展历程，也和道氏理论的发展历程颇为相似。1902年之后，工程师们提升了汽车发动机的性能，改用了可拆卸的车轮轮毂，安装了车灯，研发了自动点火装置，还有许多其他的发明和改进，让汽车成为一种安全可靠、舒适快捷的交通工具。与之相似的是，1902—1929年，威廉·汉密尔顿实践并改进了道氏理论。他依靠这些年来更多的股市数据，推出了一套更加清晰并且非常可靠的分析工具，让我们能借此预测股市走势和经济发展趋势。
将多年来的股市数据进行整理并计算出一个指数来预测以后的趋势，并没有很大的难度。既然是以历史记录作为研究对象，就应当先设立一个前提：假定历史是不断循环重复的。而这一指数能否被人们所认可，则取决于它能否经得起股市年复一年地检验。道氏理论成功地通过了股市的实际检验。
道氏理论提供了一种能够自我验证的预测股市走势的方法，三十多年来股市涨涨落落，但道氏理论的正确性一次又一次得到了验证。发表在《华尔街日报》上的评论文章，对股市的预测准确无误。但是很可惜，威廉·汉密尔顿性格谦逊，没有将他那些通过道氏理论准确分析股市并成功预测股市走势的文章重新结集出版。
本书希望能够帮助到那些有意学习和实践道氏理论来进行股市投资的读者，因此通过简化和归纳的方法将道氏理论整理成了现在的手册形式。相对而言，本书作者的个人观点只占很少的篇幅。本书收录了威廉·汉密尔顿所有的关于平均股价指数的文章，并且都进行了深度解析。同时，本书尽最大可能地引用了威廉·汉密尔顿的原文，以方便广大平均股价指数的学习者们，由此本书可以看作是威廉·汉密尔顿的相关文章汇编。在没有特别注明的情况下，本书中所有威廉·汉密尔顿的文字均引自他在《华尔街日报》和《巴伦周刊》上发表的评论文章。
随着时间的推移，道氏理论的作用与日俱增。当年的查尔斯·道只能查到短短五年的股市数据，而我们手上的股市数据已经累积了三十五年，我们的研究也因此更加完善。可以想象，二十年后的人们又会比我们更好地对股市进行研究。查尔斯·道从来不会对股市做出确切的预测，他的谨慎更多的是因为没有足够的证据能够证明他的理论。随着时间的推移，威廉·汉密尔顿通过道氏理论进行的股市预测却越来越准确。然而在1926年，威廉·汉密尔顿的一次预测还是出错了，我们将在后文中对此予以解析。这次出错证明了道氏理论并非永远正确，但同时也成为对道氏理论的补充和完善。实际上，威廉·汉密尔顿每次成功地对牛市进行预测后，都会专门向读者强调，道氏理论绝不是永不出错的。
道氏理论的基本原理其实很简单，完全来自股市实践并基于查尔斯·道创立的平均股价指数研究。查尔斯·道于1900—1902年在《华尔街日报》上发表了一系列分析股市投机的重要评论，但在此之外他从未打算对他的理论进行系统化的整理。威廉·汉密尔顿以查尔斯·道的系列文章为基础，通过道氏理论分析股市并预测走势。他的分析很快就成为人们投资股市的最佳指导教程，他的读者也随之深入了解到作为道氏理论核心的平均股价指数。
查尔斯·道的股市分析文章比起威廉·汉密尔顿的要少得多，他也不像威廉·汉密尔顿那样勇于对股市走势进行确切的预测。因此，本书并没有引用和分析查尔斯·道的评论文章。但我们绝不能忘记，威廉·汉密尔顿的研究是以查尔斯·道开创的理论为基础的。威廉·汉密尔顿的文章经常是以这样的句子作为开头：“根据已故的查尔斯·道的经典理论，通过分析道·琼斯平均股价指数对股市的走势进行判断……”
有一点值得我们注意，《华尔街日报》从未降格到依靠出卖内线消息来增加销量。威廉·汉密尔顿本人并不是一位真正意义上的专业投资顾问，而更应该被看作一名优秀的报刊编辑。威廉·汉密尔顿并非一旦从道·琼斯指数看出了股市走向的信号，就会发布文章做出预测。他的智慧更多地被用在了《华尔街日报》的日常事务上，因此他的时间和精力没有办法持续地用于研究平均股价指数的变化趋势上。此外我们还知道，由于威廉·汉密尔顿不希望自己对股市未来走势的判断被一些其他的无良投资机构所利用，长期都没有公开发布他的股市预测。
威廉·汉密尔顿虽然非常了解道氏理论的局限性，但仍然相信通过平均股价指数预测股市走势是可行的。为了能够让读者更好地认识到平均股价指数的可行性，在此把威廉·汉密尔顿在他的编辑生涯中发表过的评论摘编在下面，这些言论的跨度超过了二十五年：
“道氏理论以研究平均股价指数的波动作为基础，它由已故的《华尔街日报》创始人所创立。如今，关于道氏理论的专著在市场上几乎绝版。我们可以把道氏理论的核心思想归纳简化为：在所有的公开股票交易里，都存在着作用力、反作用力和相互作用这三种明显的作用。在股市波动中人们首先看到的是日间的波动，然后是以短暂回调的牛市或者部分反弹的熊市作为表现的次级运动，再然后是将在未来几个月影响甚至决定股市走向的主要运动。
“研究者在分析股价走势前应当明白一点：假如想得出有价值的结论就不能通过日间的波动来进行分析，通过次级运动来进行分析同样是不可靠的，只有通过分析主要运动进行预测才能得到有帮助的结论，而且能对整体经济形势起到晴雨表的作用。在遵循了这一点的前提下，对股价走向进行预测的文章多数都是正确而少有错误的，特别是第一次世界大战前在财经专栏上所发表的评论文章。而那些错误的预测大多都是因为违背了道氏理论可靠而科学的准则。”（1919年8月8日）
“曾经有一位热心读者问道，通过分析过去的工业和铁路平均股价指数波动来预测未来的股市走势，这种方法难道不是一种经验主义的做法吗？这确实可以算作一种经验主义的分析方法，但它并不等于江湖骗术。只要是通过分析历史经验得出结论，都难免会面对遮掩的质疑，但决定一种方法可行与否的关键，在于这种方法是否科学、准确。
“我们承认道氏理论的的确确带有一定程度的主观主义色彩和缺陷。即使这样，我们依然可以从事实中得到判定，还没有任何其他的方法可以在股市预测的准确性上与道氏理论相提并论。”（《股市晴雨表》）
“一些股市研究者坚持认为道氏理论的三种运动应该具有数学上的精确性，甚至绘制在图表上也需要是精确的，但这是道氏理论不具备的，也是不需要具备的。”（1922年11月3日）
“批评者们当然可以在股市中找到一些运动是道氏理论这个股市晴雨表无法准确预测的，特别是在次级运动中。这又有什么呢？他们所要求的万试万灵的工具是不可能存在的。实际上，考虑到人类目前的道德发展水平，没有任何人可以得到我们的信赖来拥有这种万能的工具。毁灭这个世界的方法之一，就是让那些善良无私的利他主义者从造物主手中接管地球。
“股市晴雨表并不是完美无缺的，或者更准确地说，这门解读股市的科学仍未成熟，在到达完美之前还有很长的一段距离。
“气象局发布的气象信息很有价值，但他们不会去预报夏季是干旱的或者冬天是温暖的。你我从自己的个人经验中就能知道，纽约一月的天气会很冷，而七月的天气会很热。
“无论是伦敦股票交易所，还是巴黎股票交易所，或者是柏林股票交易所，支配股价运动的规律是一样地放之四海皆准。甚至更进一步说，即使所有这些交易所和我们美国自己的交易所都毁于一旦，支配股价运动的规律也依然是存在并且有效的。随着自由的资本市场的重新建立，这些规律又会重新起作用，并且是自然而然的。就我所知，伦敦金融出版物中还没有一个能与道·琼斯平均股价指数相提并论的指数记录。假如伦敦股市存在相对应的数据，利用这一指数进行预测，会和对纽约股市的预测一样有效。
“道氏理论不只看重理论的循环性或者系统性，也不只在意是否有趣、是否推理严密或者是否符合潮流。只要是可以利用的，道氏理论都会从中汲取有用的内容以及所有可以吸收的信息和资料。所有的知识都可以从股市的运动中得到反映。
“道氏理论注重实效原则，这一假说的依据建立在人类的本性上。经济形势一片大好的时候人们会敢于冒险，而之后经济大萧条来临人们又会为冒险而后悔。在经历过黑暗与恐慌之后，工人们会更加珍惜自己的工作收入，并且从自己的微薄所得中拿出钱来投入储蓄。资本家在这种时候也会更倾向于利润低但是回报快的投资。
“已故美国参议员斯普纳在阅读《华尔街日报》的一篇评论文章时说道：‘倾听市场冷酷无情的判决吧！’他见识到了市场判决的冷酷无情。因为这一判决毫无疑问是以所有的事实证据为基础的，即使这些证据并不是由证人出于他们的本意有意识地提供的。”（《股市晴雨表》）