第13章 评估你的系统
大多数人都会错过机会，因为机会就在我们身边，却常被忽视。
——托马斯· 爱迪生
到目前为止，你已经掌握了交易系统设计的精髓部分。大多数人都对到此为止本书所涵盖的内容很满足了，因为它覆盖了大多数人所关注的全部领域,但是，我尚未提及在市场中赚钱所涉及的两个最重要的方面——机会因素（以及每一次机会的成本）和头寸规模确定因素。
到目前为止，我们所涉及的实际上是有关R乘数和期望收益的内容。你的系统从R乘数的角度来看如何？它的平均R乘数是多少？这就是期望收益。你需要问问自己:我怎样才能获得尽可能高的期望收益？也就是说你承担着风险的每笔交易中的每一美元怎样才能够赚到最多的钱。第7章所做的打雪仗的比喻，向你展示了如何确保在任何给定的时间里（平均）扔过来的白雪球(赢的数量)要大于黑雪球(亏损的数量)。
图13.1是一种解释期望收益的方法。这是一个二维图。x轴代表交易的可靠度——盈利交易的百分比，y轴代表平均回报与平均风险的相对大小——盈利交易的平均收益与亏损交易的平均收益的相对大小。
图13.1解释期望收益的二维图
13.1 可以采用的几种途径
如果你已经充分领会了前面几章的内容，应该能开发出一个期望收益为正的系统。可以有很多途径获得这一系统，下面就是一些例子。
1.交易商1：长期趋势跟踪，以较大的R乘数为目标
假如你决定做长期趋势跟踪者，目标是获得较大的R乘数的交易。你决定采用一个80天的管道突破方案,然后，在一个折回之后进入，将停价设在折回之下。你的初始利润目标至少是10R。也就是说，要么你被截住而遭受损失，要么你实现10R的利润。一旦10R的利润得以实现，你的停价就成为20%的折回停价——意思是说，你现在愿意在退出前返还20%的利润。
这种交易意味着一个1R的风险对你来说是很小的。也就是说，你会非常频繁地被截住（会遭遇很多亏损的交易），但是收益通常会达到10R或更大。当你检验你的系统时，会发现你有28%的交易是赚钱的，但是平均收益大约是平均损失的12倍。这样的结果带来的估计是2.58R的期望收益——非常不错的期望收益。不过，还有一些关键的问题要加以考虑：你得到12R的利润的频率如何？是一年一次还是一周一次？你能够使用这个系统进行交易的频率如何？你在什么时候会遭受一次长期的亏损，这样的亏损以R来衡量会是多少？
2.交易商2：标准的长期趋势跟踪者，可靠度为40%，回报—风险比率为2.5∶1
也许你认为自己无法忍受上面所描述的可以产生较大的R乘数的方法所带来的非常多的亏损交易,于是你决定采用更为标准的趋势跟踪方法进入市场。你决定采用一个适应性移动平均作为入市信号，使用3倍于波动幅度的跟踪停价——二者都是为了保护初始资本以及作为获利退出市场的信号。
在这种情况下，你的初始风险很大，因为它是价格每天平均波动幅度的3倍。不过，经过大量的检验之后，你发现平均损失只有0.5R,还发现平均收益是3.4R，有大约44%的交易是盈利的。在算出期望收益后，你会发现交易平均会给你带来1.22R的收益。同样，现在也有一些关键的问题你要加以考虑,你能够使用这个系统进行交易的频率如何？给你带来的损失以R乘数表示会是多少？以及你对这样的结果满意吗？
3.交易商3：较高的可靠度，较低的R乘数的交易
你实在不能忍受有可能会遭受一连串失败的交易,因此，至少需要在60%的时间里是正确的。此外，你也愿意为了提高正确率而牺牲利润规模。
因此，你决定采用一个波动幅度的突破作为入市信号。你知道在得到一次大的移动时，它有可能会持续一小段时间。你决定在市场无论是上涨还是亏损达到最近5天的平均真实波幅的0.7倍时，就进入市场。
你对这样的入市做了大量的检验，而且注意到对你最大的不利偏移很少会超过平均真实波幅的0.4倍,因此，决定以它作为初始停价,而且也非常乐意把平均真实波幅的0.6倍作为一个利润目标，因为你认为这一目标至少可以在60%的时间里达到。换句话说，你要么在停价水平退出市场而遭受损失，要么就实现利润目标。
在计算期望收益时，你确定平均每笔交易你有可能获得0.5R的收益,但这是一个非常活跃的系统，在扣除了交易成本后，你的期望收益只有0.4R。你现在必须要问的问题是:期望收益只有0.4R，我能坚持下去吗？与那些长期趋势跟踪者相比，你是否会产生足够多的交易来与他们在投资利润方面进行竞争？你能预测到的损失以R乘数表示会是多少？
4.交易商4：每次交易都能够获得买卖差价的做市商，但是有时
最后一位代表了一个极端的交易商,就是做市商。这位交易商会努力攫取每次交易的买卖差价。假如买卖差价代表每笔交易有8美分左右的收益，而这位交易商在80%的时间里可以获取这一收益。另外15%的交易每笔会有大约8美分的较小的损失,但最后5%的交易代表他在遭到市场席卷一空时要承担的较大的损失。这些巨大的损失有可能达到每笔交易80美分。
这位交易商在计算期望收益时，发现只有大约0.15R（这里R就是8美分）。在扣除交易成本后，他最后的结果是0.11R。这样的交易商如何生存下去？与那些知道如何利用承担风险的每一美元获得超过一美元的收益的人相比，他也许没有多少机会。甚至可以说他有机会吗？最后，这位做市商能预测到的损失会是多少的R乘数呢？
13.2 期望总值：影响机会因素
表13.1显示了上述四位交易商的期望收益值。最初，期望收益最大的看起来好像就是我们预期会获得最大成功的交易商。的确，这位交易商的期望收益要比大多数的长期趋势跟踪者的期望收益高出很多，因此我们就预测他会取得极佳的成绩。然而，就像前面分析的一样，机会因素明显地改变了期望收益的构成,这也在表13.1中以该系统每天可以产生的交易次数表示出来了。
假如交易商1的系统平均每20天产生一笔交易,交易商2每隔一天有一次交易机会，而交易商3和4每天分别有5次和500次交易。根据这些数据，我们可以计算出每位交易商每天的平均R收益，见表13.1。实际上就是期望收益乘以机会，简称为期望总值。
根据这个标准，我们发现总体优势明显属于做市商。这位做市商，如果很聪明的话，会很少有亏损的时候。如果每笔交易所承担的平均风险是每位交易商资本的0.25%，那么交易商4每天可以获得13%的收益，而交易商1每天只能获得其账户金额的0.03%。
在我的顶级交易商项目中有一些场内交易商,其中有一位从未有过亏损的年度，甚至很少有亏损的月份。另外一位在短短3个多月的时间里把10万美元变成了170万美元。还有一位在我的指导下，第一个月的交易就把他参加顶级交易商项目的费用全给赚出来了。这是他的优势吗？
你现在理解利润是期望总值或者说是期望收益乘以机会的结果了吗？结果是你所考察的时段内产生的总的平均R利润。总的平均R利润和头寸规模确定法则结合起来，就可以告诉你，在给定的时间里你有可能赚到多少钱。
图13.2是以深灰色的机会因素作为第三维的期望收益图。如图所示，你现在得到的是一个三维的立方体，它等于你的交易系统每天会产生的总的R值。最后的利润不再取决于一个二维的平面，而是一个三维的立方体。
图13.2加入机会因素的三维立方体
13.3 交易机会的成本
交易肯定需要成本。做市商必须要有赚头，经纪人也有其费用,而你的利润就是将这些成本都扣除之后所剩的部分。
每笔交易的成本确实会构成期望收益等式中的一部分，而且它太重要了，所以我想在这里多讨论一些有关成本削减的问题。你所做的交易越少，每笔交易所涉及的成本就越不会成为一个因素。很多长期趋势跟踪交易商很少花费时间考虑他们的交易成本问题，因为与其能获得的潜在利润相比，这是微不足道的。例如，如果你在考虑每笔交易获取5 000美元的利润，那么对每笔交易5~100美元的成本你就不会太在意。
不过，如果你的定位是短期交易，要进行大量的交易，那么交易成本就是你要考虑的一个很重要的因素，或者说至少是你应该加以考虑的重要因素。比如，如果每笔交易的平均利润是50美元，那么你对100美元的交易成本就会特别关注。
1.佣金
除非你需要经纪人提供特别的服务，否则你应该考虑以尽可能低的成本得到最佳的执行。例如，现在股票交易商可以在网上以每股低至一美分的价格进行无限制的网上交易,这与所谓的折扣交易商相比，成本已经大幅度下降，过去买100股股票就要收取50美元，而在卖出这100股股票时还要再收取50美元。不过，你必须确定你能以合理的价格得到较好的执行方案，并且在市场高度波动的时期，当需要立即进行交易时，你的网上经纪人可以随叫随到。
期货交易商一直以来都可以得到可观的佣金。一般来说，期货经纪人对一笔交易的买卖只收取一次费用，也就是说，建立和退出一个头寸算一笔交易。一般可以把费用谈到20美元或更低，这取决于你的交易量。
2.执行成本
执行成本是除经纪人的佣金之外进入和退出一笔交易所涉及的成本,通常就是买卖价差（做市商的利润）和波动幅度较高的成本。当做市商不能确定他是否能够以获取利润的方式处理你的头寸时（因为市场是在移动的），那么你的执行成本一般会上升以弥补他的风险。
有些交易商千方百计地控制执行成本。例如，在杰克·施瓦格的《新市场奇才》一书中采访过的一位交易商在其交易方法中就要求非常低的价格差异。最初，他通过很多经纪人来执行，而且对通过每一位经纪人所执行的每一笔交易的价格差异都进行跟踪记录。在价格差异非常高时，这位经纪人通常就会被换掉。最后，他决定必须成立自己的经纪人公司以确保指令能正确地给予执行。
如果你是一位短期交易商，那么也许你就需要对执行成本给予同样的关注。为了执行一笔交易，你要付出什么？怎样才能降低这些成本？和你的经纪人好好谈一谈，要确保任何将要执行你的指令的人能够准确地理解你所要实现的目标。对短期交易商来说，执行得是否恰当意味着坚实的利润和没有利润之间的区别。
3.税收
还存在第三种利润成本,即政府施加的成本。政府对证券交易行业进行管制，其介入必然会产生成本。因此，这就给每一笔交易增加了交易费用，而获得数据资料也要付出成本。另外，政府对利润征税是又一成本。
不动产投资者很长时间以来都能够通过填写表1031(Form 1031)，然后再买进另外一份更昂贵的资产来避开这些对利润所征收的税。此外，像沃伦·巴菲特这样的长期股票投资者（他们很少卖出股票）也可以避开这些税收,因为不需要对未实现的股票利润付税。因此，从事市场交易所涉及的一个主要成本可以通过投资于不动产或做长期的股票投资而避开。
然而，短期交易商则必须对其利润全部付税，而这些税收可以成为很大的成本。例如，期货交易商在年底时常盯住市场未结清的头寸，他们对未实现的利润就需要付税。因此，到12月31日如果还有20 000美元未实现的利润，就会被政府征税。到最后可能将这些未结清的利润返回去了15 000美元，但是直到第二年，当在这笔交易上的实际利润更少时，才可以将这部分税收收回。
税收显然是证券交易成本要加以考虑的一个重要部分。这个话题已经远远超出了本书的范畴。不管怎么说，这的确是一种成本，在进行计划时应该考虑进去。
4.心理成本
到目前为止，我们一直关注的是货币成本，无论是经纪人还是政府带来的。不过，心理成本因素可能是所有因素中最为重要的因素。你做的交易越多，其影响就越大。
短期交易可以为你提供大量的交易机会，因此也会造成巨大的心理成本。你必须总是处于最佳状态,否则你就不能成功地开启一笔具有潜在的巨额利润的交易，要么你就会犯下大错，数年的利润付之东流。
有很多次，短期交易商对我说：“我是一位日交易商。我每天都进出市场很多次,而且几乎每天都能赚到钱,感觉非常不错！可是，昨天我几乎把一年的利润都给赔进去了，我真的很沮丧。”这的确是一个心理问题。这些错误要么来自交易上重大的心理失误，要么来自所玩游戏的期望收益为负的心理上的重大失误，这种游戏在大部分时间里是盈利的，但是偶尔它也会出现不利的巨大的R乘数的亏损结果。
日交易可以是非常有利可图的，每个月都可以不断带来两位数的利润,但是它所涉及的心理成本也可能是非常高昂的。如果你没有在自身心理素质上花费巨大的努力，那么心理错误所造成的经济成本对作为日交易商的你来说，可能是毁灭性的。
即使是长期交易商也会有心理因素要面对。长期交易商获得成功通常是因为他们每年可以获得几笔R乘数很高的交易。这类交易商无法承受错过这些不错的交易。如果错过了一年中最大的一笔交易，那么这一年可能就没有利润了,因此，心理因素同样起作用。
我有个好朋友，是一位职业交易商，他曾经告诉我，在他和他的同伴进行交易时不存在心理因素的影响。他们把一份游戏计划做出来，一切都是非常机械化的。我说心理因素确实还是会起作用的，因为你必须执行这些交易。他同意我的说法，但是他还是认为心理因素在他的交易中并不是那么重要。然而，几年以后，他的同伴就泄气了，因为他们买卖英镑从未赚到过钱。在一次交易出现时，他们没有抓住,这笔交易后来被证明是可以让他们赚到一年的利润的大交易。不久之后，他们的证券交易就关门歇业了。这里的教训是，心理因素在任何类型的交易中都是起作用的。
假如你有一个系统，平均每年带来80R的利润,但是，如果你所犯的每一个错误的代价是2R（这个数字不是来自研究结果，而是我自己假设的），而且每周犯一个错误。到年底，你所犯的所有错误总的代价是104R，这比该系统可能产生的利润还要大。在我看来，这正是为什么很多交易商和投资者赔钱的原因。
13.4 最大的亏损
关于系统，你还需要理解的另外一个方面就是，在一年的交易中它将产生的最大的亏损是多少。当达到一个资本的最高点时，你能够预测到的最大亏损是多少？或者说在开始交易时，你在获取利润之前能够预测到的最大亏损是多少？希望后者不会发生,但是它是有可能发生的，而如果发生了，你能预测到什么？从R的角度来考虑这一亏损是最好的方式。
用R来表示亏损意味着什么呢？表13.2描述了从一个玻璃球游戏中选出的40笔交易。这个游戏中共有10个玻璃球，其中有7个都代表1R的损失，有1个代表5R的损失和2个代表10R的盈利。玻璃球一次被取出一个，并放回。表13.2按照玻璃球被取出的顺序给出了结果以及所发生的亏损。
因为这一系统的期望收益是0.8R，因此可以期望40笔交易带来32R的利润。然而，期望收益只是平均的R值，这意味着一半的样本将是比较好的，而有一半将会是比较差的。让我们来看看这一样本的结果。结果有7次取出了盈利为10R的球（比平均期望取到的少了一次），有5次取出了亏损为5R的球（比平均期望取到的多了一次），还有28次取到了亏损为1R的球，这和按照平均所期望的完全吻合。然而，少了一个盈利为10R的球和多了一个亏损为5R的球，其结果就
相去甚远了。最后的结果是，全部的样本产生的是一个7R的结果，而不是32R。不过要记住的是，这只是一个样本。实际上，当我根据这一R乘数分布，模拟进行这样的40笔交易的样本达10 000次时，发现在15%的时间里我得到的是负的期望收益。因此，如果每月进行40笔这样的交易，你就会预测到你85%的月份是盈利的，而有15%的月份是亏损的。
现在来看亏损。交易1~4都是亏损的，一共导致9R的亏损注 ；交易6~10也是亏损的，导致更为严重的13R的亏损；交易12~15导致4R的总亏损；交易17~21导致一个5R的亏损。然而，要注意的是盈利的交易11和16不足以弥补亏损。因此交易6~21总的来说是亏损的，我们必须能够支撑下去。然而，这16笔交易还不是最坏的。最惨的亏损出现在交易24~交易36，期间经历了总共21R的亏损。最后的结果是，为了最终实现从该样本中获得正的期望收益，我们必须能够在21R的亏损下支撑下去。
我还对该系统的40笔交易模拟了10 000次来确定最坏的亏损是什么。表13.3给出了这一模拟的结果。平均亏损是17R，因此21R的亏损比平均水平稍微差一点。不过，要注意的是，对于该系统，我们得到4R的亏损的可能性是100%，而得到大于29R的亏损的可能性是10%，而在10 000次模拟中最大的亏损是72R。
因此，这告诉我们什么呢？基于期望收益和平均的亏损水平，我们可以估计出，如果每笔交易冒1% 的风险，那么在40笔交易最后将获得32%的收益，但是为了得到这样的结果，可能必须忍受17%的亏损。你不认为从亏损的角度了解你对系统有何期望是非常有价值的信息吗？
看看表13.1给出的四位交易商在100次交易中可能产生的亏损。这一信息在表13.4中给出。
这里要注意的是，在100次交易后，日交易商亏损的可能性是最大的。亏损的可能性越大，你就越要小心可能的毁坏性损失。
13.5 利用业务通讯的推荐作为样本系统
为了总结本章，我想，了解以各种业务通讯作为样本交易系统所给出的建议应该是挺有意思的。我这样做的目的是看一看业务通讯总体来看是否代表好的系统，看一看某些交易思想是否比其他的要好，同时让你了解如果遵循了各种业务通讯的建议，你能期望什么。为此目的，我接触了三组业务通讯。我告诉他们我只会提及表现良好的业务通讯的名字，其中有两组非常急切地要与我合作，并寄来了我需要计算和分析多年来它们的R乘数所需的数据。其中一组的负责人，波特·斯坦斯伯里甚至对我说，你可以提及我们所有业务通讯的名字，如果其中有一个表现一点都不好，我们就把它停了。相比之下，另一组的领导说，我们不了解我们的表现如何，所以如果业绩看起来不是很好，当然不想让你提到这些业务通讯的名字了。这些业务通讯都涉及期权战略，所以我决定不去理会它们。
1.数据分析
对每一个业务通讯，我采用了其所推荐的入市日期和价格以及停价。我所考察的大多数业务通讯都采用25%的跟踪停价，如果某业务通讯没有停价，就假定其初始风险是入市价格的25%。因此，如果股票降到零，它就代表一个4R的损失，如果股票价值翻一番，就代表一个4R的收益。有些业务通讯每月（或更短的时间）只推荐一只股票，而且往往一直坚持它所推荐的。因此，假定所有的频繁交易的头寸都在2006年6月30日结清，我将这一天的收盘价作为退出价格。其中有一些，我只有到2006年3月31日的数据，因此这一日期就被作为收盘日期。
对每一个业务通讯，我计算了几个关键的变量。从拥有的全部数据来看，所推荐的期望收益是多少呢？平均来看每个月有多少个头寸建立？我使用这一数据来确定在两年的时间里可以预测到多少次交易，以便计算出每一个业务通讯的期望总值。最后，我使用一个专有的方法来确定，为了实现目标，你对所推荐的股票如何较好地使用头寸规模确定方法。
2.业务通讯
我一般是看由牛津俱乐部、斯坦斯伯里研究中心出版的业务通讯，另外还有我的客户之一乐意为我评估的两份通讯。以下是关于每一个业务通讯具体的信息，按照字母顺序列表如下。
《蓝筹增长》（Blue Chip Growth）这一业务通讯由一位资产组合经理每月出版。它旨在为你挑选最好的股票，而这些被选中的股票都是你应该至少持有一年的。这一业务通讯自2003年12月底至2006年3月被跟踪观察。在这期间，有32只被推荐的股票已经清盘。在这种情况下，我就不去管它未清偿的头寸。这一业务通讯没有提供停价标准，因此假定一个25%的亏损相当于1R。这一业务通讯也没有通过给出它最初建议的价格和目前的价格来对自己的表现进行跟踪。
《勤勤恳恳》（Diligence）。《勤勤恳恳》让我想起股票分析师挑选的最好的股票，其编辑寻求有新产品的（也就是说，通常在研究的阶段）微型股票，他相信这些微型股票会对消费者产生大的影响。一旦该股票被推荐，他就会给公司的CEO和其他代表每月召集一次电话会议。《勤勤恳恳》没有推荐任何止损（因此采用入市价的25%来确定1R），而且如果编辑认为仍有潜力（在它已经亏损了很长时间之后），输了的人还将会被套牢很长时间。我自2001年1月至2006年3月一直在追踪该业务通讯。在此期间，有36只被推荐的股票，其中有44.4% 是赚钱的。在最初被推荐的股票中，仍有22只在资产组合中。不过，为了计算的目的，假定他们都在2006年3月31日清了盘。这一业务通讯在我做完分析之后不久就停办了。
《极端价值》（Extreme Value）。《极端价值》为挑选股票而关注各种价值模型，其最基本的投资思想就是发现价值被极端低估的股票。例如，编辑发现在其账簿上列出的股票，价格是每亩120美元的土地却被卖到了几千美元。这些股票没有给出停价，因此假定1R就是25%的价格下跌。我自2002年9月至2006年6月追踪了该业务通讯。在此期间，编辑推荐了37只股票，而且仍然还在推荐其中的21只，因此我就采用2006年6月30日的价格来评估这些交易的R乘数。
《内部战略家》（Inside Strategist）。这一业务通讯认为当一些大公司的内幕人在大量地买进其股票时，这一股票有可能是非常值得买的。我们自2004年3月至2006年6月追踪了该业务通讯。在此期间，它每月都推荐一笔交易，一共27个头寸，还包括了编辑对另外6个头寸所推荐的“特别持有”的股票。在两年中，该业务通讯仍然坚持其所推荐的58%的股票。同样，我采用25%的价格下跌作为初始风险。
《微盘射月 》（Microcap Moonshots）。这一通讯最初是由一位年轻人开始创办的，他决定寻找有效率的股票，即微盘股票。小盘股票往往比大盘股票移动多得多，因此这一想法对某些真正的“本垒打股票”本垒打是指投资者在很短的时间内获得大量利润。企图进行本垒打投资的投资者通常寻找潜在的收购目标进行投资，因为收购行为会导致该公司的债券价格出现突然性的暴涨。——译者注 是很有潜力的。我自2003年10月至2006年6月追踪了该业务通讯。原来的编辑于2005年3月18日离开该业务通讯，留下了这样的话：“最近几个月市场的动荡不定让人心神不宁，谁和我在一起？”几周以后，他被另外一位编辑替代，自那时起，这位编辑就一直在负责这一通讯。这一业务通讯有非常清楚的停价，我在评估其R乘数时就遵循了这一停价。
《牛津俱乐部公报》（Oxford club Communique）。这一业务通讯代表了很多不同的人所给出的建议，因此它有点折中的特点。这是我所知道的第一份制定了清晰的止损策略的业务通讯，它采用25%的跟踪停价（只在收盘的基础上）来控制损失并告诉读者何时获利。该通讯有几个不同的资产组合，然而，我只追踪了其中之一，牛津俱乐部交易资产组合。此外，其中有一位定期向该通讯提出建议的人总是建议买进一只股票并同时卖出一笔看涨期权。我并不赞成这一战略，因为你的利润仅限于从看涨期权中得到的金额，而下跌损失却是股票的总价格减去看涨期权的成本。因此，在我的分析中就没有包括这些交易。我追踪了从1999年9月到2006年6月30日之间所推荐的股票。在这些头寸中，有27个头寸仍未结清，所以我就采用2006年6月30的价格来确定这些头寸的R乘数。
《波特·斯坦斯伯里投资顾问》（Porter Stansberry's Investment Advisory，PSIA）。波特所推荐的股票大都是他喜欢的里程碑式的股票。我们自1998年7月至2006年6月追踪了他所推荐的股票。在这93个月的时间里，我追踪了175只他所推荐的股票，而且还包括了到2006年6月30日在其价位尚未结清的12只。这里我采用了波特的停价。
《真正的财富》（True Wealth）。《真正的财富》在美国是非常受欢迎的业务通讯之一，有70 000多个订阅者。其编辑是史蒂夫·斯格瑞德，他和我一起写作了《财务自由的安全策略》。我非常理解史蒂夫的投资战略，因为我几年前为自己的业务通讯曾经采访过他。从根本上说，史蒂夫是在寻找其他人都憎恨的、下跌的潜力有限而上涨的潜力很大的投资。而且他还采纳了我的一个观点，在推荐一些股票之前，这些股票必须正在上涨。
一份昂贵的不知名的业务通讯。我们要看的最后一个业务通讯我不想提及它的名字，因为它的业绩记录糟糕得很。可以说它是我所追踪的最为昂贵的业务通讯，要比其他所有的业务通讯加起来还要贵。它每周用电子邮件给出所推荐的交易，其思想就是追求100%甚至更高的增长。其编辑非常擅长营销，因此，如果你是他的客户，他会告诉你：①他掌握着挑选股票的秘密系统；②虽然他的其他一些业务通讯可能实现100%甚至更高的增长，但是这一份业务旨在成为最好中的最好；③根据独立的信息渠道，他是世界上排名前几位的业务通讯撰稿人之一。他的一个典型的营销广告会这样说，“我们在XYZ上上涨了50%，在ABC上上涨了67%，而在QRF上上涨了42%！”接着说他的订阅者对其业绩是如何激动不已。我还真的在一次电话会议上和他联系过，我问了他两个问题：①你的业绩这么好，为什么不在业务通讯中进行追踪报道呢？②你为什么有时候会把停价从一周降到下一周呢？他完全不理睬我的两个问题。
3.业务通讯的业绩
表13.5给出了这些业务通讯的总体表现。它给出了这一方法在两年里的总的交易次数、期望收益和期望总值以及我对利用头寸规模确定如何有可能实现目标进行的独有的评估。在本书中，我不想揭示我专用的指标，它和夏普比率(Sharpe Ratio)高度相关。另外，我的研究表明这一指标的排序越高，利用头寸规模确定实现目标就越容易。 利用这一指标，能明显地在0.05%的水平上赚钱的系统等级大约等于1。等级在2以上的就非常好了，而在3以上的就超级好了。然而，在我的研讨班中，我所讲授的系统等级甚至在5以上。
两个价值倾向的业务通讯的盈利比率和评估等级都是最高的，这意味着利用这些业务通讯加上适当的头寸规模确定有可能实现目标。这两个业务通讯的活跃交易的百分比也是很高的——《极端价值》是57%,《真正的财富》是29%,我对它们都进行了很长时间的追踪。
《牛津俱乐部公报》两年来的期望总值是最高的。它显示两年来总的R收益是38.84R。因此，利用这一业务通讯，在每一头寸冒1%的风险，或许每年就能很轻易地赚到20%的利润。
《勤勤恳恳》显示了最高的期望收益为1.67。这是因为它打败了几只本垒打股票，这也是它本身的意图。不过，它也有很多股票损失在50%甚至更多，而仍然保留在资产组合之中。因为业绩参差不齐，所以它在其他任何类别的排名中都没有居于前列。如果它采用了本书所推荐的一些技巧的话，应该可以成为一份好得多的业务通讯。然而，如果这些停价已经出现，一些股票有可能在其成为本垒打股票之前就被截住了。《勤勤恳恳》不再是一份活跃在股市的业务通讯，因为在我做完这份分析之后不久它就停办了。
这些业务通讯都代表了不同的观点，而且大多数都实现了很不错的利润。价值偏好的业务通讯看起来表现最好，但是，这并不意味着价值投资是比趋势跟踪更好的理念。回顾一下，图9.2所描述的打破历史新高的购买股票的系统。这一系统在两年的时间里产生了429R的期望收益。然而，你将要面对的关键问题是大量同时进行的交易，每笔交易你可能只能冒0.1%甚至更少的风险。我也见过一些趋势跟踪系统，其系统质量数字都在图表之外（在0.5以上）。因此，我并不认为业务通讯的数据就证明了价值理念要比任何其他理念更好。
更令人吃惊的是，被评估为最昂贵的业务通讯带来的是负的期望收益，从中我们可以知道些什么呢？这种业务通讯对其自身的业绩不进行跟踪。如果你决定订阅一份业务通讯，一定要当心那些不定期更新其业绩的业务通讯。顺便要说的是，昂贵的业务通讯只是在向你促销，它向你“保证”，如果你在下一年（2007年）交易其建议的股票没有赚到100万美元，那么，一年后你可以把你的钱取回。考虑到它在这241笔交易中的成绩记录，你可以想一想赚到100万美元的机会究竟有多大？此外，在2005年，我有三次努力想把我的钱要回，但每次都遇到了阻挠。
如果你需要一个业务通讯跟踪系统，就必须找到一份具有符合你的看法的交易理念和全盘的策略的业务通讯。我也建议你对要跟踪的每一份业务通讯都要做和我在此所做的一样的分析。这就意味着你必须可以获得它以前发行的业务通讯，以及它必须记录自己的业绩。如果你和一位业务通讯的编辑交流，他甚至不知道他的业绩记录（也就是说，他不可能告诉你这些），那么你就要避开了。最好是，看看这份业务通讯是否公布它过去所建议购买的股票清单以及入市价格、初始风险和退出价格。你自己可以由此确定其R乘数和期望收益。
如果你确实决定要遵循某一份业务通讯的建议来进行投资决策，还要记住，大多数业务通讯不会告诉你有关头寸规模确定的策略（见第14章），而且没有一份业务通讯能够告诉你，你的心理因素对交易的影响。如果这份业务通讯每年能够带来相当于20R的利润，但你犯了10个错误，而每一个错误都让你损失2R，那么你遵循这样的建议将不会赚到任何钱。
小结
本书的大部分内容是关于开发一个期望收益很高的交易系统。期望收益是一个二维的平面，它与你的交易系统的可靠度和盈利与亏损的相对大小有关。
交易的机会是给你带来利润或亏损大小的第三维因素。必须用期望因子乘以机会因子才可以得到你每天可能获得的潜在收益。因此，如果你所做的交易并不多，那么，一个较高的期望收益并不一定必然转化为每天较大的收益。
在你每天所赚到的美元中，还必须扣除交易成本,这一成本通常包括在期望收益之中。当然，交易成本也有很多，每一种成本都应该给予考虑。任何一种成本的降低都会对你的结果产生很大的影响。其中四种主要的成本是经纪人佣金、执行成本、税收成本和心理成本。对每一种成本我们都进行了简要的讨论。
在本章中，我再次强调了交易系统是由其期望收益所表示的R乘数的分布这一观点。为此，我对各自代表不同的交易理念的九份不同的业务通讯所推荐的交易进行了评估。我从其期望收益、在两年中所达到的期望总值，以及对通过头寸规模确定这些系统能够如何很好地实现你的特定目标方面的评估向你展示了每一业务通讯的业绩。业务通讯的分析表明，正像我在本书自始至终所认为的那样，市场中有很多不错的赚钱的方法。