第五章
股票收益率与资本收益率
我喜欢看电影，《龙威小子》（The Karate Kid）是我最喜欢的电影之一。当然，我也喜欢那些能够一边吃着爆米花等零食，一边欣赏的文艺节目。在这部电影中，有一个情节对我来说具有非同一般的意义。男孩丹尼尔刚到学校，就被那些学过空手道来的恶棍欺负了一番。丹尼尔希望通过学习空手道对付那些欺负他的人，并赢得他的梦中女孩的芳心，但他的师傅、空手道大师宫城先生却没有教丹尼尔空手道，只是让他干活——给汽车打蜡、粉刷栅栏、打磨地板。
可怜的丹尼尔一直在辛勤地劳作：打蜡、粉刷、打磨。这个年轻人终于受够了，在一次见到宫城先生时，他就问：“你为什么要让我浪费时间做这些琐碎的杂活儿，却不教我学空手道？”宫城先生让正在打磨地板的丹尼尔站起来，而他一边喊着“上蜡！打蜡”！，一边开始向男孩进攻，丹尼尔不由自主地用长期打蜡形成的习惯动作还击。接下来，宫城先生又喊着“刷栅栏”，同时向他猛击过去。再一次，丹尼尔用他刷栅栏时的习惯动作还击。同样的，宫城先生的空手道踢腿也被丹尼尔用常练习的打磨地板的动作挡住了。
事实上，通过学习这些极为简单的技能，丹尼尔在不知不觉中成为空手道大师。在好的电影里，观众总是坚信不可能的事情会发生。换句话说，我们本来知道拉尔夫·麦奇奥，这个在电影中扮演丹尼尔的演员，并不能真的使用打蜡的动作对付漆黑巷子里的歹徒。在真实世界中，麦奇奥先生可能还没使完第一招，就会被击中脑袋，像一袋土豆那样倒在地上。但由于我们被电影情节深深地吸引住了，我们时刻都在希望宫城先生那几个简单的招数就能创造奇迹。
好，我现在也请你相信不可能发生的事情会发生。这并不是因为你要学的东西没有用处，相反，本章提出的两个概念既简单又显而易见。正是由于这两个概念如此简单，你反而不会轻易相信如此简单的工具就可以使你成为股市行家。现在，请集中注意力，我保证你的头不会挨打。
上次提到我们故事的主角贾森的时候，他正在让我们考虑他那令人兴奋的提议。他的提议很简单：我们是否愿意购买他那经营得极为成功的贾森口香糖店的一部分。（你想买，你知道你想买……）虽然贾森十分愿意把他的企业的一部分卖给我们，但我们要想给出一个答复却并非那么简单。
通过查看贾森提供的利润表，我们看到贾森的10家口香糖连锁店前一年的赢利是120万美元，很不错。由于贾森将他的企业均分为100万份，我们可以计算出每股收益应该是1.2美元（120万美元除以100万股）。贾森开出的价格是每股12美元，这样根据前一年的赢利，贾森口香糖店可以给予每股12美元10%的回报（1.2美元除以12美元）。
以本年度的每股收益除以股价得到的10%，就是我们通常所说的股票收益率。我们可以把投资贾森企业得到的10%的收益率与投资10年期美国政府无风险债券得到的6%的收益率进行一下比较。我们可以轻而易举地得出结论，每年10%的投资收益率要比6%好得多。然而，尽管我们没有深入分析，但还是遇到了不少问题。
首先，尽管贾森口香糖店前一年的每股赢利是1.2美元，但下一年的赢利状况则可能完全不同。如果贾森企业下一年的每股赢利低于1.2美元，我们的投资收益将达不到10%，也许我们购买6%的政府债券，日子会更好过一些。其次，即使贾森公司在下一年的每股赢利确实能达到1.2美元，甚至更多，但这也只是一年。我们怎么能永远知道贾森口香糖店在以后年头里的赢利状况呢？有可能每股赢利会比1.2美元多，也可能更少。我们的收益率可能会降到6%以下，大大低于无风险的美国政府债券收益率。最后，即使我们预计了未来的收益状况，我们又如何确信这一预测会成为现实呢？
简而言之，我们所有的问题其实都归结于一点:预测未来是一件很难的事情。如果我们不能预测一家公司未来的收益状况，我们就不能确定该公司的价值。
如果我们不能确定公司的价值，当市场先生有时做出疯狂的举动，给出不可思议的低价格时，我们就不会意识到。与其关注那些我们不知道的事情，还不如让我们看看我们都知道的情况。
正如我们所讨论的，贾森口香糖店前一年每股的赢利是1.2美元，每股的价格是12美元，我们的收益率就是1.2美元除以12美元，等于10%，很简单吧。但如果贾森口香糖店前一年每股的赢利是2.4美元呢？如果我们依然能以12美元的价格买入，那样我们的收益率会怎样呢？好，2.4美元除以12美元就是20%。因此，如果贾森口香糖店前一年的每股收益是2.4美元，每股价格还是12美元，收益率就是20%。如果贾森口香糖店前一年的每股收益是3.6美元，股价还是12美元，那么收益率就是30%！这下简单了。
现在让我们仔细分析一下。本章有两个要点，下面的问题决定你是否能够明白第一个要点。在所有条件都一样的情况下，如果让你以12美元的价格买入1股贾森口香糖店的股份，你希望是哪种收益结果呢？你希望贾森口香糖店前一年每股的收益是1.2美元、2.4美元，还是3.6美元呢？换句话说，你希望前一年的收益率是10%、20%，还是30%呢？想一想。如果你回答说30%显然要比20%或10%好，那就对了。这就是第一个要点——你愿意要高收益率，而不是低收益率。相对于你付出的购买价格来说，你希望企业的收益率越高越好。
理解这一点并不难。现在来看本章的第二个要点，它的着重点与第一个要点有所不同。第一个要点与价格相关：与投资相比，我们的收益是多少。换句话说，我们买得是不是划算？但除了价格，我们可能也希望对公司本身的情况有所了解。简单地说就是，我们买入的投票究竟是属于一家好公司，还是一家差公司？
当然，我们有很多方式判断一家公司的经营是好还是坏。例如，我们可以了解该公司的产品和服务质量、顾客忠诚度、品牌的价值、经营的效率、管理层的才智、竞争者的实力以及公司的发展远景等。显然，这其中任意一项或多项标准，都有助于评价我们买入的是一家好公司还是差公司的股票。所有这些评价还涉及猜想、估算以及预测。正如我们原先认同的，这项工作确实很难完成。
显然，重新考虑我们已经知道的东西是有意义的。我们还是不要只做猜测，还是去看一看前一年的情况吧。例如，我们可能会发现贾森前一年新增了若干家口香糖店，其中每家投入40万美元（包括仓库、店面装修等），而每家店前一年都为他赚取了20万美元。这就是说，至少在前一年的基础上，贾森口香糖连锁店中的一家店铺就能在40万美元的投资基础上得到20万美元的收益。那么，在最初投资的基础上，开设一家口香糖店的年收益率为50%（20万美元除以40万美元）。这一结果通常被称为50%的资本收益率。不管其他情况怎么样，投资一家40万美元的商店每年能赚取20万美元，听起来就是一家不错的公司。
现在假设贾森的一个朋友金波也拥有一家连锁店，你有机会购买金波的花椰菜连锁店的股份，而金波开设一家新店也需要投入40万美元。但前一年金波的每家店的赢利只有1万美元。投入40万美元的店铺一年的收益为1万美元，一年的回报率是2.5%，或者说资本收益率是2.5%。问题的关键在于：哪家公司经营得更好？是贾森口香糖店（每家店铺投入40万美元，前一年的收益为20万美元），还是花椰菜连锁店（每家店铺投入40万美元，前一年的收益为1万美元）呢？换句话说，哪家公司的情况听起来好一些，是资本收益率为50%的，还是资本收益率为2.5%的呢？当然，答案是显而易见的。这就是第二个要点，你宁愿拥有一家资本收益率高的公司，而不愿拥有一家资本收益率低的公司。现在就打蜡（或粉刷栏杆、打磨地板，总之随你）吧。【注：要想知道金波应当怎样做，请看本章末尾的加框文字】
下面是最重要的。记得我说过只用两个简单的工具，你就能成为一名“股市大师”吗？相信我吧，你就是股市大师。
如何成为股市大师呢？你将在下一章中看到，如果你一直坚持购买质优（资本收益率高）价低（股票收益率高）的股票，你最终就能买到市场狂人决意要出手的好股票。你所获得的投资回报将让那些最好的投资专家（包括我所知道的最精明的专业投资者）大跌眼镜。你能击败顶尖的教授，让那些学术研究成果汗颜。事实上，你能获得的比股市的年均投资回报率翻一番还多。
还有，你可以自己完成这一切。你可以在低风险的情况下做到这一切。你可以不做任何预测就做到这一切。你可以利用一个简单的公式做到这一切，而这个公式只是利用了本章学到的两个基本概念。你可以在今后的生涯中一直使用这一公式——你可以在确信该公式确实有效的情况下使用它。
这令人难以置信吗？
好，我会证明给你看。你要做的就是花点儿时间来阅读并理解，这个简单的方法之所以奏效的唯一原因就是它本身的合理性。但首先我们还是像之前那样，来做一个总结。
小结
2.买进一家好企业的股份要好于买进一家差企业的股份。要想做到这一点，一种方法是购买一只资本收益率高的股票，而不是买入一只资本收益率低的股票。换句话讲，资本收益率高的企业要好于资本收益率低的企业。
3.综合以上两点，以低价买入好企业的股票是赚大钱的诀窍。
还有最重要的：
4.别把钱投资给金波那样的家伙们。
事实上，除非金波确信花椰菜连锁店在接下来的几年中有更高的收益（这显然涉及对未来的预测），否则很显然，金波的公司的情况并不乐观，他不应该开设花椰菜连锁店。如果他花40万美元开设一家新店，而这只能为他带来每年2.5%的收益率，同时他还可以购买美国政府的无风险债券，这会带给他6%的赢利，那他有什么必要开设自己的店铺呢？如果开设花椰菜店，那金波就是在往外扔钱！（尽管他能从开设的新店中得到2.5%的收益，但实际上他把自己能从美国政府的无风险债券中多赚到的3.5%的收益给扔掉了！）