/第十四章/
线态窄幅区间盘整
在一个“线态窄幅区间盘整”期间，两个平均股价指数的波动范围处于大约百分之五的窄幅区间，通常会持续两到三周甚至更长的时间。发生这样的运动表明市场正在收集或者派发筹码。假如两个平均股价指数同时向上超越了“线态窄幅区间盘整”的区间，就表明市场正处于收集筹码阶段，股票价格会持续走高；相反，假如两个平均股价指数同时向下突破“线态窄幅区间盘整”的区间，就表明市场正处于派发筹码阶段，股票价格会持续走低。假如预测只是通过其中一种平均股价指数的运动得出，而没有得到另一个平均股价指数的印证，那么预测往往都是错误的。
道氏理论涉及的“线态窄幅区间盘整”这部分内容，已经被证明是相当可靠，以至于几乎可以用公理而不是定理来称呼更恰当。但是，难以让大多数交易员满意的是，“线态窄幅区间盘整”并不是频繁发生的，结果很多努力寻找这种形态的人，把不是“线态窄幅区间盘整”的形态当成了“线态窄幅区间盘整”形态。而且，许多交易员坚持从一个平均指数就得出“线态窄幅区间盘整”的结论，而并没有得到另一个平均指数的确认，这更是一种非常危险的行为。还有另外一些人，当看到一个线态窄幅区间盘整形成时，就尝试猜测平均股价指数将要突破的方向，然后基于猜测而买进股票握在手里，也不管后续的平均股价指数运动也许会证明他们的判断是错误的。“事实上，当市场在进行线态窄幅区间盘整时，世界上最难的事就是说出其本质上是在买进或是在卖出，其实收集和派发都在进行，没有人能说出哪一方最终会形成市场最大的压力。”（1922年5月22日）
有些人坚持要用精确的数字来对线态窄幅区间盘整的时间和幅度进行解释说明，这样的做法不会成功。价格变化的允许范围是与前期的投机活动联系在一起考虑的，还要和前期波动的剧烈程度进行比较。这就是为什么说成功地应用道氏理论进行投机，应当是艺术和科学相结合的诸多原因之一。所有人试图用精确的数字解释说明道氏理论，就像一位要切除病人阑尾的外科医生，不管病人的年龄、性别、身高和体形，都是用离脚背38英寸、深度2英寸来确定阑尾的位置从而做切除手术。
威廉·汉密尔顿曾讲，一个线态窄幅区间盘整的突破，至少表明市场次级运动的方向改变，有时还会是市场主要运动方向发生变化的指示。
在对“线态窄幅区间盘整”的讨论中，下面的一些引用片段比较精确地定义了线态窄幅区间盘整的区间高度。应该记住的是，威廉·汉密尔顿的这些言论是多年以前写的，当时的平均指数一般还在100点以下。在本章的后面，将要引用威廉·汉密尔顿关于在平均股价指数已经远远高于早些年的价位水平时，如何对“线态窄幅区间盘整”进行评价。
威廉·汉密尔顿早期典型的一个关于“线态窄幅区间盘整”的评论如下：
“对平均股价指数详细察看，就会发现有一些时期，如在几周之内，平均股价指数都是在做窄幅的波动。例如，工业指数是在70至74之间波动，铁路指数是在77至73之间波动。这从技术上讲市场是在‘形成线态窄幅区间盘整’，而且经验表明市场正在进行派发，或者是在收集。当两个平均指数升到盘整的高点之上时，就意味着很强的上升趋势。这也许是熊市中的次级反弹运动，而1921年的情况却表明是延伸到1922年的牛市趋势的开始。
“但是，假如两个平均指数是向下突破盘整的下限，很明显，股票市场已经达到了气象学家所说的‘饱和点’，随后将是陡然的急速下跌，这也可能是牛市中的次级回调运动，也可能是像市场在1919年10月那样，是熊市趋势的开端。”（《股市晴雨表》）
几年前，对“线态窄幅区间盘整”是用下列语言表述的：“通过运用查尔斯·道的理论对股市运动的检验，和在股票市场的多年经验，研究者们已经领悟了关于平均股价指数的‘线态窄幅区间盘整’的重大意义。要想从‘线态窄幅区间盘整’中获得真正有价值的结论，要求具备严格的条件：工业和铁路平均股价指数要互相确认；窄幅盘整的时间一定要有足够的长度，这样相对于成交量才能做出真正检验；其间的日间波动幅度要非常之窄，不超过4点的范围。只有满足了这些条件，才能对窄幅盘整做出重要的判断结论。”（1922年5月8日）
紧接着是另外一种解释：“有一个让我们很满意的例子，在一段时期内的窄幅区间交易，也就是我们称之为‘线态窄幅区间盘整’，随着交易日的增加，其意义也与日俱增，这样的交易状态就意味着市场在收集或者派发，而且随后的价格运动就会表现出市场中股票是变得稀缺，还是由于超量供给达到了饱和。”（《股市晴雨表》）
1909年3月17日，威廉·汉密尔顿说道：“在3月3日—3月13日，纯变化量不超过百分之一的八分之三。这样稀奇的上下来回拉锯式的运动非常少见，而且常常是市场整体趋势变化波浪出现的前兆。”此次，在两个平均股价指数突破“线态窄幅区间盘整”的上边界后，走出了价格上升幅度达到29%的上升波浪。
有时从价格不怎么波动的市场上也能得出有用的推论，就如威廉·汉密尔顿所指出的那样：“当股票的平均股价指数只是在做微不足道的波动时，从这种市场状况依然有可能得出有用的推论。这样的状况对‘那些待在场外、等待机会的人也有利用价值’。”（1910年9月20日）
关于“线态窄幅区间盘整”预测价值有效性的持续时期，威廉·汉密尔顿曾经这样表达他的结论：“以前的经验告诉我们，在市场顶部的一个线态窄幅区间盘整区域被向下突破后，即工业和铁路两个平均股价指数都是如此，那么，只有这最后的一个市场高点被再次达到后，我们才能假定在平均股价指数中显示出了牛市的气息。”（1911年3月6日）
在1911年的5月4日到7月31日，出现了一个完美的“线态窄幅区间盘整”的例子。当“线态窄幅区间盘整”的底边被突破后，随后是猛烈的下跌，这后来被证实是熊市结束的最后一跌。当这个“线态窄幅区间盘整”在形成时，威廉·汉密尔顿写道：“一个长时间的线态窄幅区间盘整，就像平均股价指数过去的几周所表现的，再加上有限的成交量，这些表现有一种或两种含义：一种是股票在新的高位已经被成功地派发；或者是，股票已经被大量地收集，所收集的总量之大，足以确认相信股价会上升的观点，已成为主流的市场观点。”（1911年7月14日）
1912年1月17日，在当时一个“线态窄幅区间盘整”形成后，随后是几个月几乎没有被间断的攀升。威廉·汉密尔顿写道：“非常惊人，20种活跃的铁路股票的平均股价指数仅在115～118波动；而同时期的工业平均股价指数是在最大值82.48到最小值79.19之间波动。这样一个明显的持续状态，就是被称之为收集或派发的一个‘线态窄幅区间盘整’状态，这个窄幅盘整状态是在我前一期价格运动的讨论文章刊登之后的前一周建立起来的。这样的窄幅波动，对于有经验的平均股价指数研究者来讲，意味着无论随后的市场运动是上升还是下跌，都会是剧烈的波动。假如这么长时间价格波动的停顿，没有价格的上升，是由于对股票的收集所造成的，其结果应该不久就会显现出来，即：两个平均股价指数都会向上突破线态窄幅区间盘整的界限。请注意‘线态窄幅区间盘整’在市场分析中的含义，并不是指严格的‘没有宽度只有长度的直线’，它的含义是只有一点宽度的长度范围，其宽度对于铁路股票指数是小于3点，对于工业股票指数则是比3点多一点点。”
因为“线态窄幅区间盘整”有时会引起混淆，威廉·汉密尔顿在1913年9月8日所言会有所帮助：“就两个平均股价指数而言，已经有将近一个月，其波动的范围就是2点多一点。8月28日，工业股票平均指数上升超过其线态窄幅区间盘整的上限，但是铁路股票平均指数却没有相应的突破上限的确认表现。9月3日，铁路股票平均指数突破了线态窄幅区间盘整的下限，但是工业股票平均指数却挺住未下跌。这样对于平均股价指数的读者来说，应待在场外观望，特别是现在两个平均股价指数都回到旧的窄幅盘整范围内时。无论窄幅盘整向哪个方向突破，假如是两个平均股价指数同时运动，特别是对于向下突破而言，根据以前的经验，就会对未来的进一步运动给出重要的指引。”（1913年9月8日）
关于“线态窄幅区间盘整”，威廉·汉密尔顿在1914年写过很多评论。虽然他看到的“线态窄幅区间盘整”坚持显示股市在派发，但他显然觉得牛市应该会继续进行。在之后的几年，威廉·汉密尔顿总是坚持认为市场的这些“线态窄幅区间盘整”表示的是德国人为世界大战做准备而在派发美国证券。威廉·汉密尔顿在1914年4月16日所写的文章片段，具有代表意义：“4月14日之前的70个交易日里，12种工业股票的平均股价指数没有超过84，也没有低过81；而在之前的40天里，20种活跃的铁路股票的平均股价指数，从来也没有超过106，没有低过103。对照《华尔街日报》的记录，这两个平均指数都在3点的区间内波动，并且，这两个平均指数在4月14日都同时突破了‘线态窄幅区间盘整’的下限。”
“根据所有的对前期平均股价指数的经验，市场显示着如此的熊市气氛，以至于可以认为早在1912年10月开始的熊市趋势又将恢复。”
研究者被告诫，只是一个平均股价指数的线态窄幅区间盘整是没有预测价值的，威廉·汉密尔顿曾写道：“……过去全部的平均股价指数的经验表明，除非线态窄幅区间盘整是两个工业和铁路平均股价指数同时出现，否则就非常容易产生欺骗性。”（1916年3月20日）
在1926年平均股价指数处于高价位状态时，威廉·汉密尔顿认识到了需要放松对“线态窄幅区间盘整”界限的规定，并宣布，“这里应该说的是，考虑到平均股价指数的高价位，尤其工业组的平均股价指数，我们在对线态窄幅区间盘整的界限的规定上应该有更大的回旋余地。”（1926年10月18日）
从威廉·汉密尔顿在1929年7月1日对价格运动讨论文章的如下片段可以看出，威廉·汉密尔顿把1929年春季的市场状态看作是一个“线态窄幅区间盘整”：“将会明显看到，这剧烈而大幅度的波动，特别是工业平均指数，已经在总体上进入了股票的实际派发期，这与平均股价指数在低价位所形成的‘线态窄幅区间盘整’并非完全不同。‘线态窄幅区间盘整’可能是股票的收集，也可能是股票的派发，无论是向上或者是向下突破，过去的记录表明都会导致重大波动。现在，在如此高位，市场的派发时期在更宽阔的区间里波动，是可以理解的。两个平均股价指数攀升到这个区域之上，就清楚地表明大量的股票不但被派发掉了，还被有效地吸收了，由此推测是投资者和能为他们购买股票出资金的人把股票从市场中买走了。”（1929年7月1日）
对于研究者来说，查看1929年这一时期的日间波动也会是十分有趣的。1929年9月，恰在后期牛市到达高点之后，只有极少数的交易者预计将出现震惊世界的崩盘，威廉·汉密尔顿发现了一个“线态窄幅区间盘整”，当时，铁路和工业平均股价指数在顶部价格的10%之内波动。1929年9月23日，威廉·汉密尔顿在《巴伦周刊》发表了他的看法，其中威廉·汉密尔顿这样讲道：“虽然对道氏理论原理的合理性没有质疑，但是随着工业平均指数达到300以上，就要有更大的变通灵活性。在道氏的年代，平均股价指数形成道氏称为一个‘线态窄幅区间盘整’，其波动的幅度在几周内都是处在3点之内。……但是，现在处在高价位的工业平均指数时期，可以确定地设想其派发和收集的区间要变宽。”
以本书作者的观点，认真考察研究“线态窄幅区间盘整”的区间宽度和成交量之间的关系，将会是有趣且有很大作用的。利用报价机提供的数据或许能找到它们之间更好的联系。股票的整体成交量是市场力量代表的主体，力量越大，由此而产生的行动和反作用就越大。我们已经注意到“线态窄幅区间盘整”有这样的倾向，在接近牛市顶部的“线态窄幅区间盘整”的区间会变宽，成交量也会变大；另一方面，在靠近市场的底部，或市场处于交易的沉闷期时，形成的“线态窄幅区间盘整”会相应地区间变窄。