/第四章/
平均股价指数反映一切
道·琼斯铁路和工业股票每天价格指数的波动，反映了每一名金融市场参与者所有的希望、失望和市场预测。因此，平均股价指数中预言了尚未发生的事件将会产生的影响（除不可抗力之外）。即使发生了火灾或是地震这样的天灾人祸，平均股价指数也能反映它们的影响。
股票市场的投资新手们只要聚在一起，有一点是几乎一定会被他们争论不休的：股票的价格变化能否消解掉未来发生的无法预料的事件。当然，假如是了解道氏理论的投资者，自然会明明白白地知道这就是事实。这一点是运用道氏理论投资股市的成功基础。假如有人不认同道氏理论的这一基础，那么对他来说最好不要在投资股市的时候运用道氏理论这个工具。
在这一问题上，笔者已经没有必要再多做说明。因为无论是查尔斯·道还是威廉·汉密尔顿，他们在长达30多年间所写的评论文章中都已经条理清晰地说明了这一点，以下是其中的一些摘录：
“股票市场完全反映了每一个人对国家整体经济的了解和认识，这一点无论强调多少次也不为过。那些向农民销售农机具、卡车和肥料的企业，他们对农民情况的了解比农民自己还要清楚。那些满足严格的上市条件，在股票交易所挂牌上市的企业，他们的经营范围几乎涵盖了整个国家生产和消费的所有商品——煤炭、焦炭、铁矿、生铁、钢坯和钟表弹簧等都包括在里面，他们所有的知识都完全准确地反映在股票的价格中。所有的银行都明白这些商品的交易和对产品的融资都反映在股票的价格上，并会根据每一手的投资调整价格，以此来反映投资量的大小。”（1921年10月4日）
“平均股价指数同样反映活跃和沉闷、好消息和坏消息、农作物产量预测和可能发生的政治事件，而实际上，平均股价指数就是这一切互相影响的结果。平均股价指数恰恰是因为这样才有这么重要的研究价值，并且也因此才胜过了其他方式，使得预测股市未来的价格运动成为可能。”（1912年5月2日）
“肤浅的股票市场观察者会经常被自己的发现所震惊，股市并没有对重大的突发事件有所反应；仿佛事件的刺激对市场只产生了微弱的影响，以至于都无法察觉。有意或者无意地，股市的价格运动是在反映未来，而不是反映过去。当未来将要发生的事件显示出征兆的时候，这种征兆就会在纽约股票交易所显现。”（1911年3月27日）
“股市晴雨表是公平的，因为构成它的每一笔买卖交易都是个人行为。股市晴雨表反映的结果是由每个参与股票交易的人们的愿望、冲动和希望的互相均衡而产生的。国家的整体经济应当正确地把每个人的意见全都统一地反映出来，这是非常必要的。这不像是一个不负责任、互相争论的社团，而更像是互相倾听的陪审团，每个成员都参与了所谓的对‘市场的铁证’的找寻，律师和法官是无法告诉他们这么多东西的。”（1926年3月29日）
“股票市场的交易并不是建立在众所周知的事情上，而是建立在那些消息最为灵通的人士的预测上。股票市场价格的每一次变动，总能够在未来得到反映。而对于人们口中经常提到的操纵行为，在股票市场运动中反而是一种微不足道的因素。”（1913年1月20日）
以下是从查尔斯·道于1901年所写的一篇评论文章中所做的摘录：
“股市并不是一个在风中四处飘忽的气球。股市的价格在整体上反映了深谋远虑并且消息灵通的人士对股票价值的思考和判断，也反映了他们对股票在不久的未来会达到的价值的期望。那些优秀的股票交易者并不仅仅会考虑一只股票的价格会不会升高，而是考虑他们打算购买的股票的价值，能否在6个月以后吸引来更多的投资者和投机者，并让他们愿意以比现在高出10%甚至20%的价位购买这只股票。”（1901年7月20日）
“人们对所有事情的任何一点了解，哪怕与金融市场没有直接的联系，也会作为信息流入华尔街；而股票市场则通过其自身的价格波动，体现了股市在获知这些信息后产生的价值变化。”（1929年5月29日）
“有一点无论说多少次都有必要，那就是股票市场在根据意外事件而进行自身调整时，这些运动——例如次级运动——并不是根据当时的现有情况做出的反应，而是根据市场上所有的智力总和对未来远景的判断。”（1922年9月25日）
“……投机就是对经济的发展变化做出预期……”（《股市晴雨表》）
截至1927年春天，股票市场的牛市已经持续了将近6年，威廉·汉密尔顿做出了这样的评论：“股票市场的平均股价指数表明，在未来的几个月里，经济运行很可能会依然保持其现有贸易额和状态，并且可以持续的时间就像用最有效的交易望远镜所能看到的那么远。”（1927年4月23日）
1921年，股市一度非常接近低点的底部，对于为什么平均股价指数在股市已经达到价格的最低点却并没有因为当时的不利形势而下跌，威廉·汉密尔顿做出了下面的解释：
“当突发事件冲击股市时，会造成金融恐慌，但是历史记录却表明，股市极少受到突发事件的冲击。现在所有的股市利空因素已为人所共知，人们也全都意识到了利空有多么严重。但是股市交易不是以人们已经知道的事实情况作为基础的，而是建立在专业人士针对未来几个月所做出的预测分析汇总的专业知识上。”（1921年10月4日）
“……对于过去每一次股市的下跌运动，最终都被之后国家经济的发展状况解释清楚。”（1926年3月8日）
“……股市方向的改变，或者走势在中途被打断，往往都会有其他解释，至少可以满足大众对此的想象，这是股市里的一条非常有趣的经验。”（1927年8月15日）
“华尔街经常说一句话：‘当一条新闻被发布出来的时候，与此相关的股市价格运动就早已发生过了。’那些股票的持有者和精明的投机者们，在交易的时候并不是根据人们已经知道的事情做出判断，而是依靠他们独自获得的信息，或者是对未来的成功预测。我们经常会发现：在股市已经整体出现长达6个月的大幅下跌后，实体经济才开始出现明显的萎靡迹象；同样，在对未来进行预测时，预计工业形势在6个月的时间里能够得到改善，股市就会整体上扬，即使实体工业在当时还没有出现明显的改善迹象。”（1906年6月29日）
“股票市场投机的本身可以对经济发展起到信心刺激的作用。这可以从另一个层面上说明，股市是经济的晴雨表。股票市场的变化不是基于当时的新闻报道，而是基于投资精英们对前景的预期和判断。”（1922年5月22日）
一位伟大的美国金融家曾经对威廉·汉密尔顿说：“假如我能获得整个股市中所有信息的百分之五十，我就能以十足的信心认为自己拥有华尔街的所有人都没有的优势。”
“当然，没有树会长到天上去。但是对于股市来说，除了不可预知的意外事件，股市确确实实能够反映一切的信息。这当然并不代表它可以预测旧金山会发生大地震，或者北太平洋角会有灾难，对于是否提前反映了市场对世界大战的预期，并在长期的熊市实际爆发之前就已经某种程度地消解了这些因素，也有不同的看法。”（1927年7月15日）
“……可以把华尔街看作是包含了人们已知的所有关于经济的事件的‘储藏室’。这是完全正确的看法。股票市场的平均股价指数所反映的内容超过了任何个人所能知道的，也超过了最富有的团体所能操纵的，这就是支持这一看法的最好的明证。”（1927年10月4日）
人们在学习道氏理论时，应当绝对地相信，平均股价指数能够预测未来将要发生的事件，并且能对这些事进行反映和评估，这是最为重要的要求。对于想在股票市场里获利的人来说，道氏理论这一观点有非常巨大的意义。
1931年，股市所经历的长期猛烈的下跌，是近期发生的能证明道氏理论这一观点的最好例子。当年的平均股价指数下跌的幅度创下了历史纪录。在那一时期，由于英国抛弃了金本位制、银行倒闭、铁路破产，预计会有巨额财政赤字，提高税收的必要性因此大为提高，股票市场一直在反映和消解这些严重的国际问题。到了6月份，下跌的脚步在一次典型的次级运动后停了下来，日常的空头平仓和投资者的非理性买入止住了这次暴跌，而这完全是因为大众从新闻媒体的乐观态度、政治赞助的成功广告和胡佛政府的延期偿付措施中受到了影响。
到了10月份，熊市的主要运动再次被打断。这次的原因则是纽约股票交易所实施了一项新措施对卖空加以限制，引发了卖空股票平仓的行动。而与此同时，一个深谙管理技巧的投机集团让小麦期货价格出现了一个快速转向的投机性上扬。全国的新闻媒体都欢呼雀跃，把这一单纯的投机行为当作他们一直期待的期货下跌趋势中的转折点。和钓鱼一样，大量的鱼儿吞下鱼饵咬上了鱼钩，而这一个短暂反弹的次级运动就这样按照惯常的时间完成了，于是熊市很快猛烈复燃，一鼓作气地冲出了价格的新低。实际上，假如之前的小麦没有发生投机性上扬，市场也依然会发生反弹的次级运动。即使没能在商品期货上找到反弹的理由，人们也会在其他地方找到能造成这一次反弹的事情。“平均股价指数是冷酷无情的，它反映了每个人对经济形势的认知和预判。”
认识到平均股价指数具有反映未来的能力，对于读者来说是非常重要的内容，即使对于有些读者来说可能显得啰唆，本书还是在下面提供了更多的相关摘录：
“我们在这里经常要对平均股价指数运动进行说明：平均股价指数反映一切，包括成交量、总体环境、红利、利率、政治等等。正因为它是平均股价指数，所以它对可能对市场产生影响的各种因素的体现是没有任何偏见的。”（1912年3月7日）
“可以说平均股价指数是排除了一切个人的想法的指数，政治、金钱、粮食收成等一连串的事物，最终会……”（1912年4月5日）
“当一个大型制造商看衰经济发展的前景时，他就会出售手中的股票，以保证自己的资金充裕，而他只是千千万万个卖出人中的一个。在他和其他人看出经济不景气的征兆之前，股市就已经处于下跌状况很长时间了。”（1924年7月15日）
“股票市场反映了各种各样的事实，而其中每一个事实只有少数人能够了解……每个人只会了解自己的事情。”（1924年7月15日）
“股市晴雨表会考虑利率、炼铁炉的运行、农作物产量、谷物价格、银行清算、商业库存、政治前景、国际贸易、银行储蓄、工资、铁路货运量及各式各样的其他东西。活跃股票的平均股价指数就是不偏不倚地反映了市场中所有的这些事物，其中任何一个因素都没有能力掌控整个市场的走势。”（1924年7月5日）
“股票市场提前预见了第一次世界大战的发生，这一点可以从股市晴雨表在1914年前期的表现很明显地看出来。”（1925年3月16日）
“在这些研究里面，我们宁可选择忽略国家的经济总量、贸易状况、农作物状况、政治前景展望和其他可能影响股市日间波动的因素，这些因素对股票市场的短期波动通常只有微不足道的影响，而对市场的主要运动则无法起到任何的作用。通过长期的平均股价指数研究我们可以知道，平均股价指数消解了所有的这些因素，并且，假如我们忽略那些极其短暂的影响，平均股价指数可以作为非常值得信赖的投资指南。”（1911年7月14日）