第9章
风险管理
好的交易系统在一段时间内实现的盈利比亏损要多，但即使是设计最细致的交易系统也不能保证每次交易都成功。没有交易系统可以确保从不遭受亏损，甚至要避免出现一系列连续亏损都很难。
交易系统是一种计划，但正如19世纪德国陆军元帅毛奇（Helmuth von Moltke）说过：“两军交锋时，任何计划都是纸上谈兵。”美国拳击手迈克·泰森（Mike Tyson）被《经济学人》（The Economist）杂志引用的那句话说得更为犀利：“在别人的拳头真正打到脸上之前，每个人心里都能有个方案。”这就是为什么风险控制是任何交易系统都必不可少的部分。
没有管理亏损的能力是交易中最严重的缺陷之一。当不断恶化的损失将前期很多次成功交易的利润吞没时，新手会像车头灯前被吓住的鹿一样，僵在那儿。一般人的本性都是很快就止盈，但却会一直拿着亏损的交易，希望能回本甚至盈利。当这些业余的交易者放弃了希望，在巨亏后平掉头寸的时候，他们的账户往往已经严重亏损甚至无可挽回了。
要想成为成功的交易者，你需要学习风险管理规则，并严格执行它们。
※48.情绪与概率
金钱能激发强烈的情绪。赚钱或者赔钱产生的情绪会影响我们的交易。
急切下单的新手可能会因兴奋而眩晕。但他很快就会发现市场提供的这种乐趣代价十分昂贵。我在事业之初，曾听一位专业的交易者说：“成功的交易应该是有些无聊的。”他每天都花费很长的时间做功课，筛选市场数据，计算风险，坚持记录。这些耗时的任务并不有趣——但他的成功正是建立在这些枯燥乏味的工作之上的。新手和赌徒们觉得很好玩，但结果是以损失为代价。
另一种错误是反复盘算持仓头寸中的盈亏。新手幻想着持仓浮盈可以买到什么，或者比较持仓浮亏和自己的工资，就吓傻了。反复想钱的问题，干扰了我们及时去做决定。专业的交易者总是集中精力管理交易，他们只有在平掉头寸之后才会去关注账户中的资金。
交易者在持有头寸时去计算浮盈，就像是律师在审讯之中就开始盘算着用酬金买什么好一样。审讯还在进行中，他的对手正在想方设法地对付他的客户，去盘算酬金不能帮他赢取胜利——恰恰相反，只会分散他的精力，使他输掉官司。业余者因为盘算头寸的损失而沮丧，就像当病人还躺在手术台上流血时，外科医生却把手术工具给扔了——他的沮丧对解决问题毫无帮助。
专业的交易者不会在持仓过程中计算得失。他们只是在账期末——比如说月末，才会去统计盈亏情况。
如果你要问我的持仓情况怎样，我会回答稍微盈利、较大盈利或稍微亏损（较大亏损是不可能的，因为我会及时止损）。如果你一定要我说出具体数字，我可能会说我赚或赔了几个点，但从不会转换成具体多少金额。持仓时去计算得失是很不好的习惯，我花了好几年的时间才让自己克服掉这个不良习惯。我可以关注收益或亏损的百分点，但是我不会把它们转化成钱来考虑。这和节食一样——有很多食物，但你不能碰它们。
把精力集中在管理交易上，钱随后自然会来。
另一个关键点是：专业人士不会因为单次交易的成败而生气。在市场中有太多的随机成分。交易中我们可能每个步骤都是对的——但是仍然可能会以失败告终，就像外科医生可能把每件事情都做对了，但仍然可能救不好一个病人。这就是为什么交易者仅应该关注如何去拥有预期得到正收益的交易方法，尽量使自己的账户到账期末时是盈利的。
任何领域里，成功的专业人士的目标都是在每一个阶段都能达到他自己的最好水平——成为最好的医生、最好的律师或是最好的交易者。要像掌控手术步骤一样掌控每一笔交易——严肃、冷静，不能马虎、心急。把精力放在如何正确交易上。当你以这种方式交易时，自然会挣到钱。
为什么强尼（Johnny）不能卖出
生存和成功与否，取决于当亏损还不大时你止损的意愿。
当市场变化的方向开始与新手预计的相反时，新手往往会等待着，期望着市场会向他预测的方向转变。当他需要追加保证金时，他会毫不犹豫地向经纪商划款，似乎之前的亏损并没有太糟糕。为什么亏损着的交易会向他所想的方向转变？没有任何逻辑，只是痴心妄想。
固执地持有亏损的交易头寸只会加深亏损的程度。亏损会以一种滚雪球的方式增长，直到最初看起来很糟糕的亏损比例开始显得不算什么了，因为现在的亏损放大了很多。最终，绝望的失败者忍痛清仓出局，遭受了严重损失。
当他一离开，市场就开始反转，强势回归。
此时的交易者恨不得拿头撞墙——如果他再坚持一下，他本可以赚钱的。这些反转一次又一次的发生，因为大多数输家对刺激的反应是一样的。人们有相似的情绪，这与他们的种族或教育无关。提心吊胆的交易者满手是汗、心跳加速，不管他们是在美国纽约还是在中国香港长大，也不管他接受过2年还是20年学校教育，他们的感受和反应是一样的。
交易对智力的需求比较适度，但是它对情绪的需求是巨大的。很多年前，一个高学历但是很情绪化的交易者向我展现了怎样在通道线附近利用背离进行交易。我微调了他的方法，并加入了风险管理规则，直到今天我还从其中获益。而教会我这种方法的那个人早已经出局了，因为他缺少纪律性，最终只能沿街推销铝墙板。情绪化交易和冲动对交易毫无帮助。
本小节的标题就借用纽约心理学家罗伊·夏皮罗（Roy Shapiro）的一篇文章，他在其中写道：“抱着无限的期待，我们独自拟定交易决策，我们现在的想法早就已经形成……卖出的一个困难是我们对所持头寸的依赖感。毕竟，一旦某件东西成了我们的，我们自然地就会倾向于依恋它……这种对我们所买东西的依恋感被心理学家和经济学家称为‘禀赋效应’，并且它于金融交易中普遍存在，就像我们挂在橱柜里不愿扔掉的旧夹克一样。投机者发明了这一概念……头寸代表着自我的延伸，甚至可能相当于一个人的孩子……即使所持头寸亏得所剩无几，强尼没有卖出的另一个原因是他还抱有幻想……对很多人来说，在建仓的那一刻起，冷静的判断就被削弱了，而逐渐加强的愿望掌控了决策的过程。”
在市场中，梦想是我们承担不起的奢侈品。
夏皮罗博士曾做过一项测试，说明人们对待商业机会的行为模式。首先，要求一组人从两种情形中选择一项：一是75%的机会获得1000美元，25%的可能什么都没有；二是直接获得700美元。五分之四的人选择了选项二，即使是向他们解释了长期来说选项一的预期收入是750美元。大部分人都做了情绪化的决定，只得到了较小的收入。
另一个测试的两个选项：一是人们必须选择确定的亏损700美元；二是75%的可能损失1000美元，25%的可能什么都不损失。四分之三的人选择了选项二，比起确定损失700美元，他们情愿多损失50美元。为了避免风险，他们最大化了损失。
情绪化交易者渴望确定的回报，放弃了利润最大但包含不确定性的机会。他们选择赌博来推迟损失兑现。迅速兑现盈利，推迟兑现损失，这是人类的天性。人们在感到压力时，会出现更多非理性行为。据夏皮罗博士称：“在每天最后两场赛马中，选择胜率很小的赛马，企图以小博大的人数会增加。”
丹尼尔·卡尼曼（Daniel Kahneman）教授在他的《思考，快与慢》（Thinking，Fast and Slow）中写道：“确定的损失是非常令人厌恶的，它会促使人们去冒险……即使亏损的数量与你的财富相比微不足道，仍然有很强烈的厌恶感……损失相对盈利来讲对情绪的影响会被放大。”他又补充道：“动物，包括人类，与获得盈利相比，会花更大的力气去防止损失。”然后他解释道：“当人们面临选择时，愿意接受大概率会使事情可能变得更糟，但有小概率可能避免损失的选项。但这类选项经常使本来可控的损失变成灾难性的损失。”为什么我们会这样做呢？卡尼曼教授解释道：“除了非常穷的人，只要是收入可以满足生活的人，挣钱最主要的动因不一定是经济层面上的。金钱在某种程度上是个人自我实现和成功与否的度量标准。”这些奖励和惩罚、希望和威胁，都在我们的脑子里。
是情绪化交易击败了输家。重新审视自己的交易记录经常会发现最致命的往往是为了摆脱困境，弥补亏损，反而导致几笔大的损失或一连串亏损。遵守良好的资金管理纪律会使你一开始就远离那些困扰。
概率与数盲
数盲是指那些不会算数、不懂概率理论的人，这对交易者来说也是致命缺陷。算数能力并不难学，可以从众多基础书籍中学习，然后在练习中加以熟练。
约翰·艾伦·保罗斯（John Allen Paulos）著有一本生动的《数盲》（Innu-meracy）。这本书是学习概率知识非常好的初级读本。根据保罗斯的描述，在一次鸡尾酒会上，一个看起来十分聪明的人告诉他：“如果星期六下雨的概率是50%，星期日下雨的概率也是50%，那么周末下雨的概率是100%。”如果有人对概率的了解是这种水平，那他交易的时候肯定会赔钱。在交易中，你要自己去掌握交易相关的基础数学知识和逻辑概念。
在市场分析中，很少有铁定的事，很大程度上是基于概率的。“如果信号A和B出现了，那么结果C将会发生”，市场运行的逻辑并不是这样。
拉尔夫·文斯（Ralph Vince）的重要著作《投资组合管理公式》（Portfolio Management Formulas）中有一段有趣的文字：“把一枚硬币抛向空中，在这一瞬间，你将面对世界上最令人着迷的难题之一——随机过程。当硬币还在空中的时候，人们无法判断硬币落地时哪一面朝上。然而抛很多次的话，结果可以被合理地预测。”
数学期望对交易者来说是一个很重要的概念。每一个交易都有一个正的期望收益——这也被叫作玩家的优势，或是一个负的期望收益——也称作庄家的优势，这取决于赌局中谁的胜率更大。如果你和我抛硬币，我们都没有优势——每个人都是50%的概率获胜。但如果你去赌场抛硬币，庄家从每轮游戏中抽取5%的提成，那么你输掉的每一美元，只能赢回95美分。这种“庄家的优势”会导致一个负的数学期望收益。长期来说，没有任何资金管理系统可以克服负的期望收益。
正的期望值
有经验、会算牌的人相对赌场来说有优势，除非赌场发现了他并且把他赶出去。赌场喜欢醉酒的赌徒，讨厌会算牌的人。在一段时期内，胜率能够让你赢的次数比输的多。如果没有胜率，还不如把钱捐给慈善组织呢。在交易中，胜数源于一段时期内扣除价差和佣金后盈利多于损失的交易系统。仅靠预感操作会导致亏损。
最好的交易系统简单而稳定。它们的构成要素很少。系统越复杂，其部件出错的风险越大。
交易者喜欢用历史数据回测来优化系统，但问题是你的经纪商不会让你回到历史去交易。市场在变化，一个指标能很好地跟踪过去一个月趋势不一定会很好地预测未来一个月的走势。所以不要优化你的系统，而是解除对系统的优化。稳定的系统能经受住市场的变化，在真实交易中可以战胜过于优化的系统。
最后，一旦你开发出了一个好的系统，不要再改来改去。如果你喜欢修修补补，那就再去开发一个系统。罗伯特·普莱切特（Robert Prechter）曾提出：“大多数交易者有一个很好的交易系统，但为了改造成一个完美的系统反而毁了它。”
一旦你有了一套能稳定运行的系统后，接下来要制定资金管理规则，帮助你从敏锐的交易系统中获得正的期望收益。资金管理规则能帮助开发出一个好的系统，但并不能拯救一个没用的交易系统。
商人的风险或损失
我们分析市场是为了识别趋势。预测未来价格变化时不要过分自信，未来是未知的。当我们预测市场要上涨了，准备大举建仓时，完全有可能发生一个未曾预见的事导致市场继续下跌。你对突发事件的反应决定了你是怎样水平的交易者。
专业的交易者管理自己的交易时，接受“商人的风险”。这意味着他持有的头寸只会使自己头寸的本金承担很小的风险，否则亏损可能会影响一个账户的持续运作甚至导致彻底出局。我们在商人的风险和损失之间划定了清晰的界线，这个界线由交易者账户中的持仓头寸所能承担风险的大小决定。
如果你遵循下面所说的风险管理规则，你仅会承担正常的商人风险，违反既定的界线将使你自己暴露于巨大的损失风险之中。
某个缺乏纪律性的交易者会说：“这次是不同的，我要给这次交易一些额外的空间。”市场总是吸引交易者违背他们的规则。你会遵守自己的交易规则吗？
我曾经主持过一个资金管理者交流会，其中一位发言嘉宾的管理账户中有近十亿美元资金。这位中年男子是20岁左右时开始他的事业的，当时的他自从毕业后一直在为一家海军顾问公司工作，但他厌倦了每天的日常工作。他自己设计了一个交易系统，但是一直无法运转起来，因为这个交易系统最少需要20万美元资金，而当时他还没有那么多钱。他说：“我当时必须寻求别人的帮助，向他们借钱。只要我向他们解释了我要做什么，而他们信任我，将钱借给了我，我就必须坚持这个系统。因为我告诉过他们我会遵守这个交易系统，如果违背这个交易系统将是很不合情理的。是贫困帮助了我。”——是贫困和诚信。
※49.风险控制的两条主要原则
如果交易是高空走钢丝，那么为了安全，需要在钢丝下方拉一张保护网。如果我们从钢丝上滑落了，保护网能救我们的命。比拉一张保护网更好的办法是拉两张保护网：如果第一张保护网没能接住我们，还有第二张。
即使是最周全的交易计划也有可能会出差错，因为市场有随机性。即使是最好的分析和最清晰的交易结构也不能完全避免事故的发生。你唯一能控制的只有风险。可以通过管理交易规模、设立止损线来控制风险。这样你才能将不可避免的损失保持到最小，不让损失拖累你的账户，在长期中才能获得成功。
从大多数账户记录来看，最醒目的往往是个别损失巨大的交易。查看了很多账户记录，显示某次的巨大亏损或一连串的小损失占了账户亏损的绝大部分。如果交易者能早一些止损，他的账户规模会大很多。交易者做梦都想着盈利，但是当亏损的交易袭来时，他们却不知如何是好。如果遵守风险管理原则，你能快速脱离危险的方向，而不是一味地去等待和祈祷市场反转。
只需要一次致命的损失，就能毁掉一个账户，使交易者退出游戏，就像是鲨鱼咬了致命的一口。市场也可以通过一串连续的损失毁掉账户，每次损失都并不致命，但汇集起来会使账户所剩无几，就像是一群食人鱼一样。资金管理的两大支柱是2%原则和6%原则，2%原则可以帮助躲避市场鲨鱼式的攻击，6%原则可躲避市场食人鱼式的攻击。
两种最糟糕的错误
有两种方式可以快速毁掉一个账户：从不使用止损和持有相对账户来说过高比例的仓位。
没有设置止损的交易会使你暴露在无限的损失之中。在接下来的章节中，我们会讨论风险控制的原则和规则，但只有你真正使用止损策略时它们才会起作用。
设立止损策略有几种方式，我们会在第54节中讨论它们。我们要谨记使用止损策略是必要的，但不要把止损线设得太高也不要太低。你必须知道所能承担的最大风险水平是多少，如果你不知道风险水平，会像闭着眼睛飞行一样危险。
另一种致命的错误是过度交易——相对于你的账户来说持有过高的仓位。这就像在一艘小船上装上了一个大帆——一阵强风会将船掀翻，而不会使它跑得更快。
人们之所以持有过高比例的仓位，是由于无知或贪婪，或者是二者兼有。有一条简单的数学理论会帮助你确定每次交易的最大规模，接下来会进行介绍。
※50.2%法则
单次交易出现灾难性的亏损对账户来说，就像倒霉的游泳者被鲨鱼袭击了。可怜的新手在一次交易中就亏了四分之一资金，就像是被鲨鱼咬去了一条胳膊或腿，鲜血在海里弥漫。在后面的交易中，他必须要有33%的收益才能回本，而他能够做到的机会微乎其微。
“鲨鱼的一击”一般会使受害者损失更多的钱，因为他会失去自信，对操作产生恐惧。躲避“鲨鱼的一击”的方法就是遵守2%原则，它能将你的损失限制在可控的规模内——正常的商人风险。
2%原则会防止你的账户在单次交易中出现本金亏损2%以上的风险。
举个例子，如果你账户中有5万美元，那么2%原则要求你每次交易承担的最大风险控制在1000美元以内。这不是交易规模，而是账户中本金风险的大小，基于入场点和止损点之间距离大小来计算。
假定你决定按40美元的价格买入股票，止损线设在38美元。这意味着你每股要承担2美元的风险。你总的可承受风险为1000美元，除以每股2美元，得到你可以交易不超过500股。当然，你愿意交易更少的股票更好，并不需要每次都以最大额度买股票。如果你对那只股票非常有信心，想尽可能多地买入，最多可买的数量为500股。
仅仅是市场分析能力强并不能使你成为赢家。善于寻找交易机会的能力也不能保证成功。市场中不乏好的分析师，但他们很多都最终以失败出局。只有当你保护自己不会遭到市场鲨鱼式的攻击时，你才能从你的研究中获利。我曾见过交易者连续20次、30次，甚至50次盈利，但最终结果仍然是亏损出局。当连续赢钱的时候，你觉得自己已经完全了解了这个游戏。这时，往往一次灾难性的损失会把历史的盈利一扫而空，甚至连本金都折进去。你需要能抵抗“鲨鱼的一击”的资金管理方法。
长期来说，好的交易系统能给你一个胜数，但是在短期内市场有很强的随机性。任何一次交易的结果都像抛硬币一样不确定。专业的交易者预期月底或季度底能盈利，但是如果问他下次交易是否会赚钱时，他会很诚实地说不知道。这就是为什么要使用止损策略：防止失败的交易毁了他的账户。
技术分析能帮你决定止损点位置，这会将每股损失限定在一定范围内。资金管理规则能从整体上保护你的账户。最重要的一个原则就是在每次交易中都要将你账户承担的风险控制在2%以内。
这条原则中的本金范围仅仅指你交易账户中的钱，并不包括你的储蓄、家中的财产、退休金账户或圣诞节储蓄（注：为圣诞节购物而设立的零存整取的存款形式。——译者注）。交易资产是你投入到交易中的资产，这是你真正的风险资产——属于你交易事业的资产。如果你有各自独立的股票、期货、期权账户，那就对每个账户分开运用2%原则吧。
我注意到了当人们第一次听到2%原则时反应各不相同，较小账户的新手通常抗议说这个数字太小了。有人问我当对某笔交易很有信心时，2%原则这个数字是否可以增加，我的回答是这就像你蹦极时，因为喜欢桥上的风景，而额外加长了蹦极绳长度一样。
不同的是，往往专业人士经常说，2%太高了，他们一般只愿意冒更小的风险。如果有100万美元，你肯定不愿意一笔交易在一天内就亏掉2%。一位对冲基金经理在与我咨询时说，他未来六个月的目标是增加交易规模。在单次交易中，他从不会承担超过0.5%的风险——现在他正在努力使自己将风险水平提高到1%。好的交易者会倾向于把风险远控制在2%的限制以下。无论何时，业余人士和专业人士出现对立时，你肯定知道应该选择哪一边。尽力把风险控制在2%以下吧——这绝对已经是最大的风险水平了。
在每个月的第一天统计一下你账户中的资产。如果这个月开始时你账户中有10万美元，2%原则允许你每笔交易承担的最大风险水平是2000美元。如果你这个月操作得比较好，市值涨到10.5万美元，那么下个月你的2%原则变成多少了呢？——要快，好的交易者
计算能力要强。如果你账户中有10.5万美元，2%原则允许你承担2100美元的最大风险，可见交易规模能更大一些。另一方面，如果你这个月操作得不好，市值降到了9.5万美元，在接下来的一个月你的2%原则最大水平就要降到1900美元。2%原则将你能交易的规模与你的操作表现以及账户中资金的多少联系起来了。
风险控制的铁三角
下一笔交易你准备买入或卖空多少数量的股票呢？新手经常会随意地选择一个数量，比如说1000股或200股，如果他们上一笔交易挣钱了，他们可能会多买一些，如果他们上一笔赔钱了，这一笔就会少买一些。
事实上，交易规模应该是根据公式计算出来的，而不是随意决定的。可以使用2%原则对你可以交易的最大数量做出理性的判断。我把这个过程叫作“风险控制的铁三角”（见图50-1）。
图50-1 风险控制的铁三角
构成铁三角的三步：
A.你计划要进行的交易的最大风险额度（永远不能超过账户规模的2%）。
B.你预计的进场位和止损位之间的价差——你每股所承担的风险。
C.将A除以B，得到所能交易的最大股数。你并不一定要交易这么多，但是不应该超过这个数字。
举个例子，曾经我志愿去本地一所高中教授为期一年的课程——“金钱和交易”。我想让学生们的体验更加真实，于是我开了一个4万美元的账户。我告诉学生们，在学年结束时，如果我们挣钱了，我会将一半的盈利捐给学校，另一半则分给班上的参与者。同时，我告诉他们，每笔交易所允许的最大风险是本金的1%，也就是说班上某个同学要以16美元的价格买入诺基亚的股票，14.5美元是止损线。“我们可以买入多少股呢？”我问道。每笔交易的最大风险额度是400美元，每股风险是1.5美元，所以同学们的最大可买量为250股，剩下一点余地是给佣金的成本。
如果你的账户比较小，可能你每次交易都要使用所允许的最大量。随着你的账户增大，你可能会想让每笔交易规模差异化，比如对一般的交易是最大限额的三分之一，对比较有信心的交易使用三分之二，其他更有信心的可能就全额使用了。无论你怎么做，风险控制的铁三角总会为你设定最大允许的交易规模。
期货市场中的2%法则
最近，有位交易者问我，他账户里有5万美元，他应该如何在电子迷你期货中运用风险控制的铁三角。我的回答是：
（1）如果你的交易账户有5万美元，2%原则要求你任意一笔交易的风险额度控制在1000美元以内。假如你想保守一些，也可以将账户的风险额度控制在本金的1%以内，也就是500美元以内——这就是“风险控制的铁三角”的第一条边。
（2）如果选择你最喜欢的电子迷你期货，你想在1810点卖空一份合约，盈利目标是1790点，止损位是1816点。你所承担的风险是6个点，因为电子迷你期货中一个点需要50美元，你承担的总风险就是300美元（加上佣金和可能的价差）——这就是风险控制铁三角的第二条边。
（3）要完成风险控制铁三角，第三条边是将A除以B，得到你能交易的最大规模。如果你允许承担的最大风险额度是500美元，那么就交易一份合约；如果是1000美元，就可以交易三份合约。
请设想有两个期货交易者——野兔先生和乌龟先生，它们的账户都是5万美元。敏锐的野兔先生发现每天黄金合约价格的平均波动幅度大约是30美元，对应每份合约总价值的波动是3000美元；每天玉米的价格波动幅度是10美分，对应每份合约总价值波动幅度是500美元。他想如果能抓住黄金合约每天波动幅度的一半，就可以在每份黄金合约上赚1500美元，但同样的操作在玉米上的话，仅能赚250美元。于是，野兔先生登录交易账户买了两份黄金合约。
谨慎的乌龟先生有另一番打算。他先按照2%原则，把每次交易的风险额度确定为1000美元，他发现如果交易黄金的话不可能设定有效的止损价位，因为每天的波动幅度达3000美元。如果买黄金的话就像是抓着一头大老虎的短尾巴。另一方面，如果他交易玉米的话，他将有很强的承受能力，就像是抓住一头小老虎的长尾巴，他甚至可以在手腕上缠绕几圈。所以，乌龟先生买了一份玉米合约。你认为长期来说谁会取胜呢，野兔先生还是乌龟先生？
期货市场比股票市场更致命，不是因为它的复杂性。当然，期货有很多复杂的地方，但是那不难学。期货通过引诱交易者以很小的保证金比例交易，导致交易者亏损出局。期货提供很大的杠杆——可以以5%的保证金交易很大的头寸。如果市场按照你设想的方向变化，收益是很可观的，但如果市场朝相反的方向运动，你会亏得血本无归。
在期货市场中只有运用更敏感的风险控制才能取胜。你可以使用2%原则。
（1）计算你的账户规模2%的值——这是每次交易所能承担的最大风险水平。如果你的期货账户中有5万美元，那么最大的风险额度是1000美元。
（2）找到你感兴趣的交易品种的图表，确定好入场点位、盈利目标点位和止损点位。记住：没有这三个价位的交易不是真正的交易，而是赌博。计算你设定的入场点位和止损点位的差值。
（3）将A值除以B值，如果结果小于1，不要交易——那意味着一份合约的风险你都承担不起。
让我们看两个例子，上面两幅图特征相似（见图50-2）。假设你的账户中有5万美元，意味着你每次交易的最大风险额度是1000美元。
图50-2 13日和26日指数移动均线，自动包络线，动力系统，MACD柱（12-26-9）
资料来源：TradeStation。
期货的2%原则——银和小麦
设想你想根据这幅银期货的线图进行买入操作。其价格已经二次筑底，有一个向下的假突破，MACD线柱图已经显示为牛市背离，动力系统也显示为蓝色——允许买入。在收盘前几分钟，近月合约价格大约是21.415美元。
你分析，如果买入的话，盈利目标价格大约是23美元，是从EMA线到上通道线距离的一半。你的止损位设在20.60美元，这是前期最低价水平。你将承担0.815美元每盎司的风险，预期利润是1.585美元每盎司——收益比风险是2∶1，这是一个可以接受的数字。
但是这次交易你可以进行吗？绝对不行！0.815美元每盎司的价格风险转化成每份合约的总价值风险是4075美元，因为每份合约包含5000盎司银。记住，你最大的风险承受能力是1000美元，如果你想进行这次交易，你可以
现在，你根据上面的小麦期货线图，有买入小麦期货的兴趣。它的技术指标看起来与银的很相似：价格二次筑底，MACD线和MACD柱线图显示为牛市背离，动力系统也已变蓝——允许买入。收盘前价格是658美分左右。
你决定如果买入，盈利目标价位可能在680美分左右，接近上通道线，止损位是652美分，是近期低点的水平。你将承担10美分每蒲式耳（注：1蒲式耳约为36.369升。）的风险，盈利目标是22美分每蒲式耳——收益比风险是2∶1，与银的是一样的。
但是你可以进行这笔交易吗？可以！每份合约10美分每蒲式耳的价格风险转化成合约总风险是500美元，因为每份合约包含5000蒲式耳小麦。记住，你最大的风险承受能力是1000美元。如果你很有信心，你甚至可以买入两份合约。
当进行期货交易时，你应该记住，不同品种的技术分析图可能很相似，但是你应该根据你的资金管理规则决定是否可以交易。
只有在严格的资金管理下，你才能比较安全地交易期货合约。期货的杠杆可以为你所用——只要你远离那些会让你早早出局的合约。
在我早期开始交易事业的时候，有位专业的期货交易者告诉我，他会花三分之一的时间在风险管理上，这让我当时很震惊。新手交易时并不做过多思考，中级水平的交易者把精力放在市场分析上，而专业人士会把很大部分时间都花在风险控制上——然后从初学者和业余人士那里赚钱。
如果你还没有足够的财力进行某个品种的交易，你依然可以下载它的行情数据，自己做功课，进行模拟交易，就像你拿真实的钱在做一样。这有利于你做好准备，以便当你的账户增长到足够大，或市场变得足够平静时，你能进入市场进行交易。
※51.6%法则
食人鱼是热带河流中的一种鱼，不到人类的一只手掌大，但却有一副可怕的牙齿。它们十分危险的原因是，其会以群体的方式进行攻击。不论是狗、驴还是人，只要跌入热带河流里，整群食人鱼会围上来攻击，将猎物咬光。如果是一头牛走进河里，受到了食人鱼的攻击，几分钟之后河里就只剩它的骨头了。通过2%原则可以远离鲨鱼攻击的交易者，仍然需要保护，免受市场食人鱼式的攻击。6%原则能将你从一连串致命的攻击中拯救出来。
当发现自己遇到困难时，我们中的大多数人会加大赌注。亏钱的交易者经常加大头寸，试着拯救他们的交易。亏钱时更好的选择是退后一步，停下来去思考。6%原则给每一个账户都设定了一个当月最大回撤比例。如果你达到了限制，这个月接下来的时间就要停止交易。6%原则强制你在受到食人鱼攻击前，从水里走出来。
当你这个月总损失和持仓头寸的风险额度之和达到账户总金额的6%时，在本月剩下的时间内，6%原则将不允许你进行新的交易。
在与市场的周旋中我们都有过连续盈利的时期，当我们的每笔交易都点石成金时，应该积极地交易。
同样，有一些时候我们的交易变得非常糟糕。交易系统与市场步调完全相反，接连亏损。在这个时候，要重新审视这段时期，不要给自己太大的压力，退后一步、冷静一下尤为重要。专业人士在赔钱的时候可能会去休息一下，但会继续盯着市场，等待与市场的节奏重新匹配上。而业余人士更可能加大交易规模，直到账户出现严重亏损。6%原则会使你暂停下来，这时你的账户大体上还是完整的。
可用风险的概念
在你下单交易前，问一下自己：如果你所有的交易都向不利于你的方向发展怎么办？如果你用2%原则来设定止损位和交易规模，那么6%原则能给你的账户设定最大风险额度。
（1）把你这个月所有的亏损加总。
（2）把你现在所有的持仓头寸的风险额度加起来。一笔持仓交易的风险额度是你入场点位和止损点位之间的价差，乘以持仓数量。假如你以50美元的价格买了200股股票，止损价是48.50美元，每股承担的风险是1.50美元。这样，你该笔交易的风险额度是300美元。如果市场向有利于你的方向发展了，你把止损价位上调到盈亏平衡的价位，你的该笔交易的风险额度就会变成零。
（3）将以上两项相加（这个月的总损失加上持仓头寸的风险额度）。如果两者之和已经超过你月初账户资产的6%时，这个月剩下的时间你都不能再增加交易头寸了，除非市场顺着你持仓的方向发展了，允许你提高了止损线。
6%原则将一个常见的问题——“我有足够的钱进行这次交易吗？”——转变成了一个更有意义的问题——“我对这次交易有足够的风险承受能力吗？”在任何一个月份风险水平都不要超过账户资产的6%，这条限制将你总的风险保持在可控范围之内，保证能在市场中长期存活下去。你每月的总的可用风险是你账户本金的6%，每次交易前你都要问自己的第一个问题是：“考虑自己这个月所有持仓头寸和已了结的交易，我还有足够的可用风险进行这笔交易吗？”
你知道当前这个月你已经亏损了多少钱（如果有的话），再算一下你持仓头寸占用的风险额度有多少。如果你这个月的前期亏损加上你现在持仓交易占用的风险额度之和达到你账户本金的6%时，你就不能再交易了。
如果你根据6%原则已经不能再进行新的交易，还是要继续跟踪自己感兴趣的股票。如果你看到了一个确实想交易的机会，但没有足够的可用风险额度了，可以考虑平掉部分持仓头寸，释放出一些风险额度给它。
当你已经接近6%原则的限制，但发现了一个非常有吸引力的交易机会，此时你有两种选择：你可以兑现一个盈利的持仓头寸来释放可用风险额度；也可以收紧一些持仓头寸的止损线，减小持仓的风险。只要保证你想要的交易可以进行，而原持仓头寸的止损线又不至于过紧就行（见第54节）。
让我们回顾一个例子，为了简便，假设交易者对任何一笔交易都将风险控制在账户规模的2%水平。
（1）在月底时，交易者账户中有5万美元资金，无持仓头寸。他在月初确定好了最大的风险控制指标——每笔交易采取2%原则，也就是1000美元；总账户采取6%原则，也就是3000美元风险额度。
（2）几天后他发现了一只非常有吸引力的股票A，设定好止损线后买入了该股票，风险为账户本金的2%，也就是1000美元。
（3）几天后他又发现了股票B，并做了一笔相似的买入交易，增加了另外的1000美元风险。
（4）在这个星期快结束时，他又发现了股票C并买入，又增加了另外的1000美元风险。
（5）第二个星期，他发现一只股票D比之前的三只股票都更有吸引力，他可以买入吗？——不可以，他不应该买入，因为他整体账户的风险暴露已经达到6%了。他有三个持仓的交易，每一个的风险都是2%，意味着如果市场变坏他可能损失6%。6%原则不允许他再增加任何风险。
（6）几天后，股票A上涨了，交易者将其止损线提高到了盈亏平衡的位置。在几天前还不能买入的D股票，现在依然有吸引力。他现在可以买入了吗？——可以，他可以买它，因为现在他账户承担的风险仅为4%。在股票B上承担的风险为2%，在股票C上承担的风险也为2%，但是股票A已没有承担任何风险，因为它的止损点在盈亏平衡点之上。交易者买入股票D，占用了另外的1000美元，也就是2%的风险额度。
（7）在这星期的之后几天，交易者发现了股票E，前景非常看好。他可以买入E吗？——不可以，根据6%原则，他的账户已经暴露在了B、C和D等三个合计6%的风险中（A已经没有风险了），因此他不能买入股票E。
（8）几天后，股票B被止损了，此时股票E仍然很诱人。他可以买它吗？不可以，因为他已经在股票B上亏损了2%，股票C和D又承担了4%的风险暴露，此时买入新头寸会使他每月的风险暴露超过6%。
三个持仓头寸并不是非常分散，如果你想进行更多次交易，那就让每笔交易承担的风险小于2%。例如，如果每笔交易的风险仅为账户资产的1%，你持有6笔头寸才达到6%的限制。当交易的账户很大时，我依然使用6%原则，但是对2%原则，我会收紧到1%以下。
6%原则允许你在一个好的趋势中，增加交易规模。但是在连续亏损的趋势中，会让你提早结束交易。当市场向着有利于你的方向变化时，你可以把止损线调整到盈亏平衡的水平，这样会有更多的可用风险用于增加新的交易。另一方面，如果头寸的趋势向着不利的方向变化，并且触及止损线时，你应该立即止损，保证账户主要资产的安全，以便下个月能有个全新的开始。
2%原则和6%原则为资产增值提供了准绳——持仓头寸盈利后可以新增交易。如果你买了一只股票并且涨了很多，足以把止损线提高到成本线以上时，那么你可以加仓这只股票，只要新开头寸的风险额度不超过账户资产的2%，总的账户风险也不超过6%即可。对每次加仓当作一笔单独交易进行管理。
很多交易者都会有情绪波动，在市场高位时表现得兴致高昂，而在市场低位时则感到沮丧。这些情绪波动是不利于你交易的，只会起相反作用。把精力放在风险控制上是更好的选择。2%原则和6%原则可以把你的努力转换成更安全的交易。
※52.从下降中恢复
当风险提升时，我们的交易水平会随之下降。初学者能在小交易上赚钱，于是开始有了信心，然后提高交易规模。这往往是他们赔钱的开始。随着头寸的增加，风险也逐渐加大，使得他们的行动变得僵化，不再灵活，这也是他们赔钱的原因。
在纽约给一个做日内交易的公司做心理训练时，我看到了一个很好的例子。公司教他们的交易者使用公司专用的交易系统，然后让他们用公司的资金去交易，当然，利润是共享的。他们最好的两个交易员一个月内挣了100万美元，另一些人挣得少些，剩余大部分人是亏损的。公司老板请我去帮助那些失败的交易员。
听说心理学家要来，他们都非常震惊，并抗议说他们不是疯子。老板提出了让他们中表现最差的员工必须参加的理由——不参加就会被开除。结果六周后，已经有第二批准备接受培训的人的名单了。
因为公司教交易者用的是公司自己的系统，我们就把精力放在心理和风险控制上。在第一次会议上，一位交易员抱怨过去13天里他每天都赔钱。他的经理也参加了我们的会议，证实了这位交易员确实是用的公司的交易系统，但是没能挣钱。我当时说，连续13天都没有挣钱却仍然有勇气在第二天早上继续交易的人是值得尊敬的。我问那位交易员他交易了多少股票。该公司为每位交易员都设定了最大的交易额度，而他可以交易700股股票，但他自愿减少到了500股。
我告诉他将交易规模减少到100股，直到他在一周内的盈利天数多于亏损天数，而且最后整体是盈利的时候。一旦他连续两周越过了这个障碍，下一周他可以将数量提高到一次交易200股。然后，再经过两周的盈利，他可以将数量提高到300股，以此类推。只要连续两周都盈利，他就可以增加100股股票的交易额度，但是如果他有一周亏钱了，他就要退回前一周的额度。换句话说，他必须从小额度开始，慢慢地增加额度，但在遇到困难的时候要快速下调额度。
那位交易员大声反对说100股太少了，根本不能挣钱。我告诉他不要欺骗自己，因为500股他也挣不到钱，他勉强认同了。当我们一周后再见的时候，他说他已经有四天盈利了，而且总体上也是盈利的。他赚的钱并不多，因为只能买100股，但是他的表现很优异。下一周他继续盈利，然后将额度提高到了200股。另一个盈利的一周过去后，他对我说：“博士，您认为这是心理作用吗？”整个团队都轰动了。
为什么他交易500股的时候一直赔钱，但是交易100股或200股时挣钱呢？
我从口袋中拿出了一张10美元的钞票问他们谁想得到它，只要他能从狭长的会议桌的一边爬到另一边。有几个人举起了手。“等一下，”我说，“我提供一个更好的选择，只要谁愿意跟我一块儿爬到我们办公楼的10层楼顶，并通过和这张桌子一样宽的木板穿过大马路爬到对面建筑的10层楼顶上，我就给他1000美元现金。”——这下没人愿意了。
我开始鼓舞他们，说木板会很结实，我们会选择在没风的时候去走，我会当场兑现1000美元。这个心理挑战跟走过会议桌是一样的，不过奖励要丰厚很多倍。但是仍然没有愿意尝试的人。为什么？因为如果你在桌子上失去平衡，那也只是落到地毯上。但是如果你在两幢10层高的楼顶之间失去平衡，你会在柏油马路上摔成泥。
更高的风险妨碍了我们的交易能力。你需要训练自己通过计划好的步骤慢慢地接受风险。基于你交易的频繁程度，这些步骤可以以周或月为单位，但原则都是一样的——你要在两个时间单位内盈利，然后进入下一个阶段，承担更大的风险。如果你在某个时间单位内赔钱了，则后退一步，减小你承担的风险。这对巨大亏损后，想重新回到交易中的人来说尤其有帮助。你要不带恐惧地逐渐以自己的方式回到交易中。
大多数新手都想很快有所斩获，但是猜猜谁会赔钱呢。无良的经纪商为了赚取佣金，会鼓励过度交易——持有对于账户来说太大的头寸。美国之外的一些股票经纪商提供10∶1的杠杆，也就是你通过在交易商那里的账户存1000美元保证金可以购买价值10000美元的股票。有些外汇经纪商竟然将杠杆提高到致命的100∶1甚至400∶1。
交易就像潜水寻找宝藏。在海底有的是黄金，但是挖金子时，别忘了看一眼自己的气压计。海底留下很多潜水者的遗体，因为他们只看到巨大的机会，却耗光了携带的氧气。专业的潜水员总是会关注他的氧气供应。如果他今天没能挖到金子，那么可以明天再来。他所需要的只是活着并且再次潜水。初学者因氧气耗尽，已经死去。免费黄金的诱惑太大了，免费的黄金啊！这让我想起了一句俄罗斯谚语——这世上唯一免费的东西是老鼠夹子上的奶酪。
成功的交易者存活下来并获得了胜利，这得益于他们的纪律性。2%原则会保护你远离鲨鱼的袭击，6%原则能将你从食人鱼口中救出来。如果你遵守这些规则并且有一个合理的交易系统，你将会把竞争对手甩开很远。
交易经理
为什么机构里的交易员整体会比个人交易者表现好那么多呢？这个问题一直困扰着我。在美国，个人交易者一般是50岁左右的已婚人士，接受过大学教育，通常是有自己生意的商人或专业人士。你可能认为这些有思想、学过电脑、读过书的人比那些23岁左右、经常在大学里打球、从大三开始就不再看书了的年轻人强多了啊。事实上，机构交易员（往往是年轻人）作为一个整体，一直比个人交易者表现好。这是因为他们反应更加敏捷吗？其实并不是，因为年轻的个人交易者并不如年长的表现得好。机构交易员表现得更好也不是因为经过训练，大多数公司对于培训都是很吝啬的。
一个很有意思的事实是：当成功的机构交易员出来自己单干时，他们中的大多数人都会赔钱。即使他们使用的可能是相同的设备、相同的交易系统，仍然保持着社会关系，但最终他们仍会失败。几个月后，很多单干的人又会重回猎头公司那儿找一份交易员的工作。为什么他们能给公司赚钱，却不能给自己赚钱呢？
当一个机构交易员辞职后，他就离开了他的经理，而经理正是负责管理纪律和风险的那个人。经理设定了每笔交易最大的风险额度，这与个人交易者可用的2%原则很像。公司一般都掌管着巨量的资本，它们的风险额度限制按美元计算可能很大，但是按百分比计算却很小。违反了风险额度限制的交易员会被开除。个人交易者可能打破2%原则的限制，却没人会知道，但是一个机构的经理会像老鹰一样监督着底下的交易员们。个人交易者可以把自己的成交确认单扔进鞋盒里，但是交易经理会当场炒掉冲动的交易员。他强制执行纪律，可以避免交易员们出现巨大亏损，而正是这类巨大的亏损会毁掉个人交易者的账户。
除了给每笔交易设定限制外，经理也会为交易员设定每月的最大回撤。当一位雇员回撤到了限值以下时，那他这个月剩下的时间就不能交易了。交易经理通过强制他们暂停交易来避免他们连续亏损。设想一下，与一群在热火朝天交易着的同事在同一间屋子里工作，而你只能削铅笔和被要求去取三明治。所以交易员都会极力避免这种情况发生在自己身上。这种社会压力是交易员激励自己不要亏损的巨大动力。
离开机构的交易者知道如何去交易，但他们的纪律以前都是外在约束的，而不是内心的。一旦没有了交易经理的约束，他们往往会快速地亏钱。个人交易者没有经理约束，这就是为什么你需要成为自己的经理。2%原则会帮你避免一次性的大损失，6%原则可以帮你避免一系列的小损失。6%原则会强制你做很多人做得太晚的事——打破连续亏损，停止交易。