第6章
市场指标
你可以运用前面章节介绍的技术指标来分析任意的交易标的：股票、期货、股指等。这些技术指标包括：移动均线（MA）、指数平滑异同移动均线（MACD）、强力指数（force index）等。它们可以在任何时间周期的分析框架下为我们提供信号。现在我们来看看一类与之前不同的工具：市场指标。这类指标分析的是市场的整体，而不是其中具体的某一只个股，市场指标值得交易者参照追踪，因为个股一半的波动是受市场整体趋势影响的。
尽管存在各式各样的市场指标，本书并不会对所有指标进行百科全书式的介绍，在这里只对帮助我交易的那些工具进行分享。你可能采用和我一样或者完全不同的分析工具，你可以自由选择那些符合你喜好的工具并用你的市场数据来对其进行检验，我们只应该去相信那些经自己实践检验过的指标。
※34.新高-新低指数（the new high-new low index）
在任何交易日内股价达到近一年内最高价格的股票就是多方市场多头的领导者，在任何交易日内达到近一年内最低价格的股票便是空方市场空头的领导者。新高-新低指数（NH-NL）通过衡量任意一天中股价创出年内新高的股票数除以创出年内新低的股票数来追踪市场领导的行为。从我个人的经验来看，新高-新低指数是股票市场最佳的市场领先指标（注：在2012年，我和克里·洛沃恩一起写了一本关于新高-新低指数的电子书。我们每晚都会在SpikeTrade.com网站上发布最新的统计数据）。
如何构造新高-新低指数
运用来自互联网以及大多数主流报纸提供的信息，我们可以很轻松地计算出新高-新低指数。公式为：
新高-新低指数=创出年内新高的股票数-创出年内新低的股票数
在美国，大多数数据服务公司都提供创出年内新高的证券数和创出年内新低的证券数这两个数据，但是他们各自对数据定义的随意性让人震惊。一些数据服务公司的数据范围狭窄，只报告纽约证券交易所上的股票，忽略其他交易所；另一些数据服务公司的数据范围又过于宽广，无论什么投资标的都涵盖在内，甚至包括利率ETF（注：ETF（exchange-traded fund），是指交易型开放指数证券投资基金，具体见第43节）。我个人最喜欢在www.barchart.com网站上找数据，上面的数据很可靠。我会从中提取创出年内新高的股票数和创出年内新低的股票数，并计算出新高-新低指数，再将结果绘制在标普500指数日线图的下方。
构建新高-新低指数的任务对于不在美国的交易者来说会更加困难，因为在他们国家所需的数据网上不会公布。此时你需要自己进行一些编程工作。首先，对你所在国家数据库中的所有股票进行每日扫描，从中找到那些在当日创出年内新高的股票和创出年内新低的股票，一旦你有这两个股票名单，就可以运用上述公式来计算相关数据。
在创出年内新高的股票数量多于创出年内新低的股票数量的交易日内，新高-新低指数为正，图形也上升到0值中线以上；在创出年内新高的股票数量低于创出年内新低的股票数量的交易日，新高-新低指数为负，图形也下降到0值中线以下。如果创出年内新高的股票数量等于创出年内新低的股票数量，新高-新低指数为0。通常我们将新高-新低指数画成一条线，然后在中间的0值位置画一条水平参考线。
当我在标普500指数日线图的正下方绘制新高-新低指数图形时，我会时刻记住新高-新低指数比起标普500指数来说构成成分更多，新高-新低指数涵盖了来自纽约证券交易所、美国证券交易所以及纳斯达克三方的数据，其中仅仅排除了交易型开放式指数基金（ETF）、单位投资信托、封闭式基金、认股权证以及优先级证券。新高-新低指数图形上方的标普500指数日线图只是简单地用作对比分析。
群体心理
一只股票只有在年内最强势时才会出现在新高名单上。这表明一群焦急的多头正在追逐买入它的股份；一只股票只有在年内最弱势时才会出现在新低名单上，这表明一群激进的空方正在抛售它的股份。
新高-新低指数跟踪交易所里最强势的股票和最弱势的股票，并比较二者的数量，它揭示了领涨个股和领跌个股的力量对比。
你可以将纽约证券交易所、纳斯达克或者其他交易所里的所有股票看成一个兵团。如果每一只股票代表一名士兵，那么创出新高和新低的股票就是长官。创出新高的股票是领头攻占山头的长官，创出新低的股票是放弃抵抗、带领撤退的长官。
长官的领导水平在任何战争中都是一个决定是否胜利的关键因素。当我在接受训练的时候，教官常说世界上没有不好的士兵，只有不好的长官。新高-新低指数显示出是领头进攻的长官多还是领头撤退的长官多。长官引导的方向，是士兵跟随的方向。市场指数，比如标普500指数，倾向于跟随新高-新低指数变化而变化（见图34-1）。
图34-1 标准普尔500（S&P 500）日线图，26日和13日指数移动均线，自动包络线，新高-新低指数日线
资料来源：TradeStation。
新高-新低指数——日线图和年度回顾
图34-1追踪的是股市大部分时间处于牛市中的某年，其新高-新低指数日线图。每一个上升趋势都难免会被短暂的回调所打断，当新高-新低指数与价格走势发生牛市背离时，该点在上图中被红色斜线箭头标出，便警告人们下跌即将到来。这些信号显现因为长官已经开始在士兵撤退前撤走了
新高-新低指数的新低表明下跌趋势有望延续。如果此时兵团的长官跑得比士兵还快，那他们很可能被击溃。如果股市下跌而新高-新低指数掉头向上，表明长官不再逃跑了。当长官们重振士气时，整个兵团就有望上攻。
新高-新低指数交易法则
交易者需要关注新高-新低指数的三个方面：新高-新低指数位于中线之上或之下的位置、新高-新低指数的趋势以及新高-新低指数与价格走向之间的背离。
新高-新低0值线
新高-新低指数与0值中线的相对位置关系表明了是空头占据上风还是多头掌控市场。当新高-新低指数在0值中线上方，表明多方领导者比空方领导者更多，你最好是加入多方的阵营；当新高-新低指数在0值中线下方，表明空方领导者的势力更强大，你最好加入空方的阵营。新高-新低指数在牛市中可以保持在0值中线以上几个月的时间，在熊市中也可以持续在0值中线以下几个月。
如果新高-新低指数为负，并且一直持续了几个月，突然某天上升到中线以上，便是涨势开始启动的信号，此时我们可以使用震荡指标来精确判断时机并寻找买入机会。如果新高-新低指数为正，并且一直持续了几个月，突然某天下降到中线以下，则是跌势开始启动的信号，此时我们可以使用震荡指标来精确判断时机并寻找卖出机会。
新高-新低指数趋势
当市场上涨并且新高-新低指数也上升时，便确认了上升趋势；当新高-新低指数随同市场一起下降时，便确认了下降趋势。
（1）新高-新低指数的上升表明继续持有多头是安全的，并且还可以加仓。如果当整体市场走平或上升的时候，新高-新低指数却在下降，那便是将多头头寸利润兑现的时候了。新高-新低指数降到0值以下，表明空方领导者十分强大，此时继续持有空头头寸是安全的，并且可以继续卖空。如果在市场持续下跌时新高-新低指数不降反升，则表明跌势已经开始慢慢丧失领导地位，是时候回补以降低空头仓位了。
（2）如果在市场走平的日子里新高-新低指数上升，则显现出了牛市的预兆，是买入的信号。这也表明了长官开始身先士卒，向上突围，而士兵们仍在散兵坑里蹲守。如果在市场走平的日子里新高-新低指数下降，则显现出了卖出的信号，表明长官已经提前放弃抵抗，然而士兵们还在坚守。士兵们也不笨，如果他们发现长官开始逃跑了，他们也不会继续恋战。
新高-新低指数背离
如果近期市场的新高伴随着新高-新低指数同时创新高，则即使上升过程受到短暂回调的阻碍，涨势也将很可能继续持续下去。当市场新低伴随着新高-新低指数达到新低，表明空头很好地主宰了趋势，跌势将继续持续下去。反之，新高-新低指数与市场指数的背离则表明此时的市场领导者在撤退，趋势可能将发生反转。
（1）如果市场创出新高而新高-新低指数只达到了一个次高点，就产生了熊市背离，这表明虽然市场整体正在走高，但多方领导力正在弱化。熊市背离表明上升趋势结束，但是同时我们需要关注次高点的高度。如果新高-新低指数的最近峰值只是稍微比0值高一些，在+100以内，那么随后可能会出现一次重大回调，此时应该卖空。另一方面，如果最近峰值高于+100，则表明向上的领导力还很强大，足以阻止市场下跌。
（2）如果市场创出新低而新高-新低指数只达到了一个次低点，就产生了牛市背离。这表明尽管市场在走低，但空方领导力正在弱化。如果近期低点在-100以内，表明空方领导力耗尽，一个重要的向上反转即将来临。如果近期低点较深，则表明空方还有些力量，下跌趋势可能会稍有停顿，但趋势不会反转。要记住，股市底部的牛市背离比股市顶部的熊市背离发展得快，所以要快买慢卖。
在多重时间周期和历史追溯中的新高-新低指数
市场在不同时间周期下同步变化发展着。我最先在新高-新低指数上下的功夫主要集中在追溯一年历史的日线图上——计算在最近52周（即一年）达到其新高或者新低的股票数量。之后我又在新高-新低指数中增加了几个时间周期的分析，加深了对该指标的理解。
周度新高-新低指数
周度新高-新低指数可以帮助我们确认主要的股市趋势和识别重要反转。我通过来自前面提到过的barchart.com网站上的日度数据来构造该指标，通过5日均线来加总。得出结果后我一般会将其绘制在周度标普500指数图形的下方。
周度新高-新低指数会在达到极端水平以及出现背离时释放出重大信号。为了从逻辑上更好地去理解，我们要牢牢记住周度新高-新低指数是如何被构建出来的。比如说，如果周度新高-新低指数上升到+1500水平，表明在过去的5个交易日内平均每天创新高的股票比创新低的股票多300只。将周度新高-新低指数推向极端值需要牛市或者熊市持续一段时间才能做到。
以下是周度新高-新低指数透露出来的最重要的信号：
（1）当周度新高-新低指数降低到-4000以下时再反弹到该水平之上，便传递出重要的买入信号。
（2）当周度新高-新低指数上升到+2500以上时，便确认了牛市。
（3）当周度新高-新低指数的顶部或底部与价格走向产生背离时，便传递出了重要的反转信号。
当周度新高-新低指数降到-4000时则反映出了不可持续的市场恐慌情绪。周度新高-新低指数要想降到-4000，必须市场平均每个交易日内创新低的股票数比创新高的股票数多800只，这种严重的恐慌情绪不可能持续很久。当周度新高-新低指数回升到-4000以上时，便产生了买入信号，我称其为“尖峰（spike）”，这种信号在牛市和熊市都十分强力并且有效——我因此将我们的团队命名为“SpikeTrade”。依据这种信号做出的判断在几十年中才有可能出错一次，正如你在图34-2中所看到的那样。
图34-2 标准普
资料来源：TradeStation。
新高-新低指数——周线图
当周度新高-新低指数降到-4000以下并且再次上升到该水平之上，便表明了重要底部的形成，该区域在上图中被绿色的垂直箭头所标记。图34-2涵盖了长达11年的时间段，该信号无论在牛市中还是在熊市中都很有效，只有一个例外——在2008年的10月和11月，在近一个世纪以来最低迷的熊市期间（图中被紫色椭圆标出）。这也提醒了我们：没有任何一个指标可以做到在任何情况下都百分之百有效，这也使得风险管理对于我们在市场上生存并取得成功来说至关重要。
图34-2中红色斜线箭头标示出了重要的熊市背离。周度新高-新低指数达到+2500时便确认了牛市的存在，并且意味着价格将继续走高，即使上升过程会被短暂的下跌所干扰。
当周度新高-新低指数上升到+2500水平时，便确认了牛市。在熊市的反弹中周度新高-新低指数从不会上升到如此高度，如果你看到该指数上升到+2500的水平，你就可以确信你现在正处于牛市当中，未来将会出现更高的价格。
65日和20日新高-新低指数
最近这些年在新高-新低指数分析中最大的创新点就是两个新的历史追溯时间周期的加入：20日和65日。常规的日度新高-新低指数是每日的最高价和最低价与过去一年内的最高价、最低价进行比较。20日新高-新低指数比较的是过去一个月的高低价数据，而65日新高-新低指数比较的是过去一个季度的高低价数据。较短周期的新高-新低指数的分析对于短期择时很有帮助。
这两种新的时间周期比标准的年度新高-新低指数传递了更加敏锐的信号。其中的逻辑很简单：在某只股票达到近一年内的新高之前，它必须先达到月内新高，然后再达到季度内新高才行。如果某只股票正处于下降趋势中，此时需要很长的一段时间才能让价格恢复并创造近一年来的新高，但创造月内新高和季度内新高需要的时间就没那么长了。
除了上面讨论的诸如趋势和背离这类的常见信号外，20日新高-新低指数降到-500以下再重新回升到该水平以上，此时就传递出了强烈的短期买入信号。这说明市场触碰到了短期熊市下跌极限并要向上离开该区域，在其之后通常伴随着短期反弹。我们把这种情形称作“尖峰反弹”信号（见第54节）。
根据新高-新低指数来追踪市场领导者将帮助我们改进市场择时的准确度。有两种方法来使用新高-新低指数：首先，由于个股走势在很大程度上依赖于市场整体趋势，我们可以使用新高-新低指数来决定个股何时买入或卖出；其次，我们可以使用新高-新低指数来交易那些跟随市场整体走势的投资标的，比如标普500电子迷你股指期货。
※35.50日均线上的股票数占比
这次介绍的市场指标是建立在关于价格和移动均线这些核心概念的基础之上的（见图35-1）。每一个价格都代表着市场参与者对价格达成的暂时性共识，而移动均线则代表着一段时期内对价值达成的暂时性共识的平均值。这也意味着当一只股票股价处于其均线以上，即当下对价格达成的共识高于其过去共识的平均值时，这就是牛市；当一只股票股价处于其均线以下时，也就意味着熊市。
当市场向上走时，股价处于均线之上的股票数占总数的百分比也会增加。在市场下降过程中，股价处于均线之上的股票数占总数的百分比则会持续缩水。
以上指标追踪所有在纽约证券交易所、美国证券交易所和纳斯达克上交易的股票，并且计算出其中交易价格在均线以上的股票数与总股票数量的比值。可以将这个比值绘制成图形，值域为0~100%。我们可以利用该图形来确认市场趋势并预测何时反转。
图35-1 标准普尔500（S&P 500）周线图，26周移动均线；50日均线上的股票数占比75%和25%参考线
资料来源：TradeStation。
50日均线上的股票数占比
当50日均线上的股票数占比指标达到一个极端值——75%以上或者25%以下，然后又从该水平反弹，说明中期趋势很可能走到了一个转折点。该指标的反转闪现出了整个市场的一个信号：在该指标上升的时候买入并在该指标下降的时候卖出。在2013年的年末，此时市场开始了一轮几乎没有回调的持续上涨，在该指标达到25%以上时，上升过程中的买入信号就开始显现。这些指标并不能标示出每一次反转——没有任何一个指标能做到这样，但一旦该信号显现出来时，我们最好要注意它。
追踪交易价格在50日均线以上的股票数的指标在很多软件包里都有。我个人喜欢在周线图上来分析该指标，这可以让我捕捉到中期的反转点——当市场出现这种情况时通常预示着该反转趋势将持续数周或者数月。你不需要每日都看该指标，但这应该成为你每个周末所要做的功课中的一个重要部分。
理论上来说，该指标最高能达到100%，前提是在所有股票的交易价格均位于其均线之上时。该指标在所有股票的交易价格均位于其均线之下时可以达到最低值0%。在实际中，只有在极端的市场情况中才有可能让该比值达到接近90%或10%这两个极端值的水平。我会在75%和25%这两个水平上画两条参照线，然后在该指标接近这两个水平时寻找市场转折。
交易价格在50日均线以上的股票数占总股票数的百分比这一指标并不是通过其百分比达到某一特定水平来发出交易信号，而是通过接近某一水平之后发生反转来发出交易信号。该指标通过上升到上限参照线之上再下跌到该参照线之下来显示顶部即将完成的信号；同样，该指标通过下降到下限参照线之下再回升到该参照线之上来暗示底部已经形成。
注意到该指标的顶部通常是很宽的，同时其底部却是很陡峭的。顶部的形成是由于贪婪，这是一种让人感到快乐并且能够持续很久的情绪；底部的形成是由于恐惧，这是一种让人反应剧烈但是持续时间不长的情绪。
有一些指标在捕捉反转时机时刚刚好，而其他部分指标可能只能捕捉到主要趋势持续过程中的短暂反弹。我们可以让这些指标成为一种参考，而不是仅仅使用其中单一的某个指标来做交易决策。在做决策的时候参考多重指标，当它们的结果相互支持时，它们之间的可靠度将得到相互加强。
※36.其他市场指标
只有极少数的市场指标经受住了时间的严酷考验。很多在先前被人们经常使用的指标随着新的交易品种加入市场而逐渐被淘汰。新高-新低指数和50日均线上的股票数占比这两个我们之前提到的指标，由于它们十分清晰地使用逻辑而被保留下来，一些其他的指标将在下文中列出。不管你使用什么分析工具，你一定要知道它们是如何使用以及它们测量的是什么。从这些指标中选择几个并进行定期追踪，直到你信任它们提供的信号。
腾落指数（advance/decline，A/D）
腾落指数（A/D）测算大众参与上涨和下跌的程度。该值是将每天收盘价上涨股票家数减去收盘价下跌股票家数后的值。
如果道琼斯工业指数追踪的是整体的表现，新高-新低指数关注市场中的长官们，则A/D线显示的是士兵们是否在跟随长官。当A/D线与道琼斯指数同步创出新高或者新低时，上涨或下跌趋势延续的可能性更大。
A/D值的计算是以任一交易所里每只股票的收盘价为基准的，并用每天收盘价上涨股票家数减去收盘价下跌股票家数，不计入收盘价不变的股票。该值可能为正也可能为负，这取决于在当日内是收盘价上涨的股票数多还是收盘价下跌的股票数多。例如，如果4000只股票在交易，其中有2600只上涨，900只下降，其余的500只价格不变，那么A/D值就等于+1700（即2600-900）。每一天的A/D值再加上前一天的累积值，就得出了累积的A/D线（见图36-1）。
交易者应当关注A/D线的新高和新低，而不是其绝对值的大小，因为它的绝对值主要取决于起止日期。如果股市创出新高的同时A/D线也创出新高，表明上涨有广泛的基础，上升趋势有望得以延续。相对于没有广泛基础的上涨和下跌来说，有着广泛基础的上涨和下跌趋势的持久力更强。如果股市创出新高，而A/D线只达到了一个低于前期上涨高点的次高点，这便表明参与上涨的股票数在减少，上涨趋势可能已经接近尾声。当市场创出新低，而A/D达到了一个高于前期低点的次低点时，表明参与下跌的股票数在减少，下跌趋势正在接近尾声。这些信号如果不是比市场反转提前几个月发出，那么至少也要提前几周发出。
最活跃的股票指数（MAS）是纽约交易所中15只最活跃股票的A/D线。许多报纸每天都会把这些股票列出来，只有当某只股票吸引了众多投资者眼球并极具市场人气时才会出现在该列表上。最活跃的股票这一指标（MAS）是一个大资金指标，它显示大资金是看多还是看空。当MAS走向与市场趋势发生背离时，市场将极有可能发生反转。
图36-1 标准普尔500（S&P 500）日线图和腾落指数线
资料来源：Stockcharts.com。
腾落指数线（A/D线）
腾落指数线走势的转折经常和价格发生的转折相一致，有时候它会发生在价格反转之前。这种能够提前给人警告的特点使得腾落指数线的走势值得交易者去追踪。在A区域，价格在底部徘徊并创新低，然而此时的腾落指数线走势却暗示出了反弹的到来。在B区域则恰好相反——价格不断走高，然而此时腾落指数线的走低表明下跌即将来临。在C区域，价格持续走低，然而腾落指数线上升，预示着将要发生反弹。这些警告信号并不是在每次转折点中都出现。
时至今天已经很少有人使用名为交易者指数（TRIN）的这一指标了，在本书最初的版本里该指标十分重要，有整整一节都是在对其进行介绍。同样，现在也很少有人使用另一个之前很流行的叫作点线图（TICK）的指标了。先前介绍股票交易的书籍中有各种各样引人注目的指标，但在如今的市场上使用它们你就得十分小心了。市场本身在最近这些年里发生的变化使得很多指标失去作用而被淘汰。
基于低价股的成交量来构造的指标已经由于美国股市成交量总体的增长以及道琼斯指数10倍的增幅而失效。在期权交易流行起来后，成员卖空率（member short sale ratio）和专家卖空比例（special short sale ratio）也退出了历史舞台。成员卖空和专家卖空现在只是和跨市场套利结合在一块儿。当保守的零星股票交易者转向购买共同基金时，零星交易统计数据（odd-lot statistics）也就失去了其价值。在投资者有卖出期权后，零股融券比（odd-lot short sale ratio）便失去作用。
※37.一致性指标（consensus indicator）和投入指标（co-mmitment indicator）
许多私人投资者不对外发表自己对市场的看法，但财经记者、投资顾问和写投资博客的人会将他们对市场的看法倾泻般写出来，就像打开了的消防栓一样。其中有一小部分作者很聪明，但整体来说，财经媒体对市场时机把握得很糟糕。
财经记者和投资顾问对趋势变化的反应总是慢一拍，错过了重大转折点。当这些人转向强烈的看多或看空时，进行反向操作将有利可图。
在出版业中有这样一句俗语——“猴子学猴子”，新闻记者或者投资顾问如果发表和他们所在利益团体的需求有着巨大差异的言论的话，他们的工作将岌岌可危。脱离团队孤身一人是一件可怕的事，大部分人习惯于抱团行动。当财经记者和投资顾问对牛市或者熊市的判断达成高度共识时，便是趋势已经持续很长时间并即将迎来反转的信号。
一致性指标，又以反向指标著称，它不适合用作精确的择时。它们只是让你注意到趋势已经衰竭的事实。当你得到这一信息时，要用技术指标来把握更精确的时点。
只要多空双方还有冲突，趋势就会持续下去。当群体达成强烈的共识时，趋势将会反转。当群体高度一致地看多时，你就可以做好卖出的准备了。当群体高度一致地看空时，则准备买进。以上便是反向理论的观点，该理论是由查尔斯·麦凯提出来的，他本人是苏格兰的一名律师。他在他自己的著作《人类愚昧疯狂趣史》中描写了声名狼藉的荷兰郁金香狂热和英国南海泡沫中的群体行为。美国的汉弗莱B.尼尔（Humphrey B.Neill）将反向理论用于股市和其他金融市场。他在《逆向思考的艺术》（The Art of Contrary Thinking）一书中解释了大多数人对于市场重要转折点判断肯定错误的原因。因为价格是由群体决定的，当大多数人转而看多时，剩下的能支撑牛市的买家就不多了。
亚伯拉罕W.科恩（Abraham W.Cohen），是我在20世纪80年代认识的一名纽约的老律师。他提出了对投资顾问进行民意调查的做法，并用这些人的看法来近似代替全体交易者的看法。科恩是一个疑心很重的人，他在华尔街混了很多年，并发现投资顾问作为一个整体，表现并不比市场群体强。1963年，他创办了一家名为“投资者情报”的服务机构，专门跟踪投资顾问们的观点。当他们中大多数人开始看空时，科恩认为是买点；当投资顾问们强烈看多时，就是卖点。另一位写手詹姆斯H.西贝特（James H.Sibbet）将这一理论运用于商品交易中，并创建了一家名为“市场风向标”的咨询服务机构。
跟踪投资顾问的观点
大多数投资顾问跟着趋势走，因为他们害怕错过重要趋势，这样会导致自己失去订阅者。另外，看涨的评论有助于订阅者数量的增加，而看跌的评论则会导致订阅者数量下降。因此，即使在熊市里我们也很难连续数周看到唱空的投资顾问数量多于唱多的投资顾问数量。
趋势持续的时间越长，投资顾问们宣称趋势将要持续的声音就越大。投资顾问在市场顶部时最乐观，在市场底部时最悲观。当大多数投资顾问变得强烈看多或看空时，采取反向操作的策略不失为明智之举。
有些投资顾问很擅长将话说得模棱两可。那些说两面话的人不管市场走向如何，事后都会宣称自己的判断是正确的，然而提供跟踪市场服务的杂志编辑拥有丰富的经验来看穿这种两面话。
《以交易为生》第1版出版的时候，还只有两家服务机构跟踪投资顾问的观点——“投资者信息”和“市场风向标”。最近这些年来，人们对行为经济学的兴趣急剧地爆发出来。如今，很多服务机构追踪投资顾问的观点。其中我最喜欢的服务机构是SentimenTrader.com网站，其标语是：“让情绪为你打工，而不是成为你的阻碍。”该网站的发起人杰森·乔福特（Jason Goepfert）在追踪市场中的群体情绪上做了很多有益的工作。
来自媒体的信号
为了理解任意一组人群，你必须知道其成员渴望什么，害怕什么。财经记者需要显得严肃、聪明、信息灵通；他们害怕显得无知或者不切实际。这也是为什么他们会常常表现得像墙头草，对每一个问题都提出好几个不同的方面。只要财经记者写一些类似于“除非有某些不可预见的因素导致市场下跌，否则货币政策有望助推市场上扬”的东西，他们就很安全。
财经报道（注：而且不仅仅是记者：2013年，三位研究院院士分享了诺贝尔经济学奖。其中一人的研究成果显示，市场是有效的，因而时机不可控制；另一位院士的研究成果显示市场是非理性的，因而能够把握住时机。你可以选一边，然后等待明年的诺贝尔经济学奖落到你身上。）内部互相矛盾是常态。许多财经编辑比他们的作者还胆小。他们刊登观点相互矛盾的文章，并称之为“展现一幅平衡的画面”。
例如，最近一份主流的商业杂志在其第19页刊登了一篇名为“通胀之风日盛”的文章。同一期的第32页又刊登了一篇题为“为何通胀恐慌仅此而已”的文章。只有一轮强势的、持续时间长的趋势才能让财经记者和编辑们从墙头下来。在一轮主要趋势的末期，当乐观或者悲观情绪横扫市场时才会出现这种情况。当财经记者开始表达强烈看多或看空的观点时，趋势的反转时机就到了。
正因如此，主流财经杂志的封面文章也是一个很好的反向指标。当顶尖商业杂志在封面上画了一头牛时，往往是将多头仓位获利了结的时候；当它在封面上画了一头熊时，底部也不会太遥远了。
来自广告的信号
如果某一主流报纸或杂志刊登了3个或更多的广告忽悠同样的“机会”，往往表明顶部即将来了。这是因为只有已经深入人心的上升趋势才能突破几家经纪公司的惯性。当他们一致认同这一趋势，并提供操作建议、进行宣传、在报纸上登广告时，说明趋势实际已经非常过时了。
《华尔街日报》商品版的广告吊起了那些信息最不灵通的交易者的做多欲望。那些广告几乎从不建议卖出，因为很难让业余人士对做空感到激动。股价低迷时，从来都见不着鼓励大家投资的广告。当同一天出现3个或更多鼓吹黄金或白银的广告时，就该用技术指标寻找卖出信号了。
近几十年来，由于互联网的发展，越来越多不怀好意的促销者出现在电脑屏幕上。那些哄抬股价的交易者们已经将阵地转移到了互联网上。那些兜售垃圾股的骗子们知道他们需要等待一个上升的趋势来诱骗投资者上钩。不管何时，只要在我的垃圾邮件过滤器中出现了比往常更多的唱多论调，那么市场就离顶部不远了（见图37-1）。
图37-1 场外交易（OTC）股票月度交易总金额（美元计）
资料来源：Courtesy SentimenTrader.com。
当市场上行的时候，金钱大
期货交易者的投入
政府机构和交易所收集不同类型交易者的买卖情况，发布汇总的持仓情况数据。跟随那些有成功投资记录的交易者操作，采取与那些操作记录持续糟糕的交易者反向操作不失为良策。
例如，商品期货交易委员会（CFTC）报告套期保值者和大的投机机构的多空仓位。套期保值者是商品生产商或消费者，他们是期货市场上最成功的参与者。证监会（SEC）报告公司内部人的买卖情况，公开上市公司的高管人员知道何时买卖他们公司的股票。
包括对冲基金在内的大规模期货交易者如果持仓达到一定的水平，就必须向商品期货交易委员会（CFTC）申报。在本书写作期间，如果你持有250份玉米期货合约的多头或空头，或者持有200份黄金期货合约的多头或空头，商品期货交易委员会将把你归类为大型投机者。经纪人将会把大型投机者的持仓报告给商品期货交易委员会，再由商品期货交易委员会将其编入数据库并在周五发布相关汇总数据。
商品期货交易委员会也规定了单个投机者在任一市场能持有的最大合约数，叫作仓位限制。设定这些限制是为了防止有投机者能积累仓位，大到足以操纵市场。
商品期货交易委员会将所有市场参与者分成三类：贸易商、小投机者、大投机者。贸易商，又称为套期保值者，是在正常生产经营中需要用到实际商品的企业或个人。从理论上来讲，他们参与期货交易是为了规避经营风险。例如银行参与利率期货交易以规避贷款组合的利率风险，或者是食品加工企业参与小麦期货交易以对冲购买谷物的价格波动风险。套期保值者只需交一小部分保证金，而且不受投机仓位的限制。
大投机者是那些仓位达到了申报水平的交易者。商品期货交易委员会报告贸易商和大投机者的买卖情况。为了了解小投机者的仓位情况，你必须用总持仓量减去前两类交易者的持仓量。
套期保值者、小投机者和大投机者的划分带有点人为色彩。聪明的小交易者会成长为大交易者，愚蠢的大交易者会缩水成为小交易者，许多套期保值者也进行投机。有些市场参与者在捉迷藏，这扭曲了商品期货交易委员会的报告。例如，我的一位熟人自己拥有一家经纪公司，有时他把那些富有的投机客户登记成套期保值者，声称他们参与股票指数期货和债券期货交易是为了给他们的股票和债券组合仓位做对冲。
贸易商可以合法地在期货市场上使用内幕信息来进行交易。他们中有一部分资金实力十分强大，甚至可以左右期货和现货市场。例如，大型石油公司可以先买入原油期货，再将数艘大油轮转移到海上，推迟油轮靠岸的时间来减少原油供给，从而推升期货的价格。这样他们就可以在多头头寸上获利。当他们卖空后，再把油轮上的原油集中向炼油厂供货，使得期货价格下降，然后自己可以低价回补期货。因为这样的市场操纵是违法的，大多数公司都否认他们进行过这样的操纵行为。
作为一个整体，套期保值者在期货市场上的交易记录最好。他们不仅有内幕信息，而且资本实力强大。跟着套期保值者操作有利可图，因为从长期来看他们是成功的。大投机者过去往往是一些富裕的个人，他们仔细地打理着自己的资金。但如今情况已经不同，今天的大投机者是商品基金，这些跟随趋势的巨兽作为一个整体，其交易记录很糟糕。大多数小交易者正像是格言里所说的，是市场上“弄错方向的柯里根”（注：Wrong-way Corrigans，指1938年柯里根从纽约出发，说是要到加利福尼亚，结果却到了爱尔兰，说明方向都错了。——编者注）。
知道了某一群体是做多还是做空还不够。贸易商往往在期货市场上做空，因为他们中的许多人拥有商品现货。小交易者往往做多，这反映了他们多年来的乐观本性。为了从商品期货交易委员会的报告中得出有价值的结论，你必须将他们的现有仓位与其历史正常仓位进行对比。
合法的内部人交易
公开上市公司的管理层与投资者，如果对该公司持股比例超过5%，其买卖交易就必须向证监会（SEC）报告。证监会将内部人的买卖数据制成表，然后向市场公开发布。
很长时期的记录都显示公司内部人基本上都是低价买进，高价卖出。当市场价格大幅下跌后，内部人就会买进；当市场上涨并且价格高估时，内部人就会加快抛售。
单个内部人的买卖说明不了什么。例如，某位高管可能因为个人的重大支出而抛售所持公司股份，也可能因为行使股票期权而买入股票。研究合法内部人交易的分析师发现，只有当3个及以上的高管或大股东在一个月内持续买入或卖出时，内部人的买卖才有意义。他们的买卖行为表明，公司即将发生某些十分正面或负面的变化。如果有3个内部人在一个月内持续买进，这只股票就有望上涨；如果在一个月内有3个内部人持续卖出，这只股票则有望下跌。
大量内部人的买入行为比起大量内部人的卖出行为更具有预测价值。因为内部人卖出股票的理由可以有很多（多样经营、买新住房、送小孩读大学），但他们买入股票的主要理由只有一个，就是预期他们公司的股票价格未来将上升。
空头净额
尽管从定义上来说，期权和期货合约多空双方持有的合约数总量是相等的，然而在股市中，多空双方各自持仓总量可能会有着天壤之别。大部分人，包括专业基金经理，他们买入股票，但很少卖空。
交易所报告的数据当中包括任意一只股票被卖空的数量。各股票被卖空数量的绝对值千差万别，我们可以通过比较被卖空的股票数量与该股票的流通数量（所有社会公众持有的可以交易的股票数量总和）来进行相互之间的比较分析。由此得到的数字——总流通股的卖空比例，倾向于在1%和2%之间变动。另一种观测空头净额的有效方法就是将卖空量与日成交量做比较。通过这样，我们提出一个假设性的问题：当所有空头都决定回补，而其他买入者在场外观望，并且日成交量保持不变，那么此时需要多少天才能使空头完成回补并将空头头寸降到0？这种“回补天数”通常在1~2日内震荡。
当你计划买入或卖空一只股票时，参考其总流通股的卖空比例和回补天数十分有意义。如果这两个值很高，说明空头一方已经十分拥挤了。市场上涨将吓坏那些空头，从而会恐慌性地进行回补，导致股票价格升得更高，这实际上有利于多头而不利于空头。
恐惧是比贪婪更强烈的一种情绪。多头会努力找寻便宜货，但会试图避免过高价格买入；而此时受到压迫的空头，面临潜在无尽的损失，将会不惜一切代价买入来回补。这也是为什么在空头回补下的上升幅度尤其之大。
无论何时，当你寻找你将要买入的股票时，先看看该股票的总流通股的卖空比例和回补天数。这种指标在正常时不会给你提供十分有价值的信息，但这些指标与其常规值一旦发生偏离，将是十分有用的情报（见图37-2）。
图37-2 苹果公司（AAPL）和绿山咖啡公司（GMCR）卖空数据
数据来源：Shortsqueeze.com。
空头净额与回补天数
我在编辑本章节时对比了两只人气股的空头净额，苹果公司股票的卖空比例是1.86%，而绿山咖啡公司（Green Mountain Coffee Roasters.Inc.，GMCR）股票的卖空比例却达到了接近26%。苹果公司股票的回补天数是0.9天，而绿山咖啡公司股票的回补天数却超过了15天。这些数字反映出绿山咖啡公司的股票遭到了激进的卖空。请不要忘记，每一次卖空都是需要在某一时刻进行回补来平掉空头仓位的。
或许机智的空头知道绿山咖啡公司遭遇到了很大的问题，但要是此时其股票反而上升了呢？很多空头此时会选择回补来平仓，当他们互相争夺着进行补仓时，股价又会高涨。不管其股票长期走势会怎样，短期内其价格
高卖空比例对任意一只股票的卖空都是危险的信号。将其拓展开来的话，如果你的技术指标建议你买入一只股票，该只股票的卖空比例很高，则会是一个积极的因素，它表明上升过程有更多所需的燃料。对于波段交易者来说，在选择自己需要买入和卖出的股票时将卖空数据包含进分析当中是有意义的。我本人在寻找潜在交易机会的时候总会关注这些数字。