第八章
神奇公式并不是时刻有效
我承认，自己在历史方面的知识比较模糊，当初我应该在上课时好好听讲才是。有一段历史总让我困惑，我总是不明白美国为什么能在独立战争中取得胜利。当时美国只有13块小小的殖民地，却能和世界上最强大的国家抗衡。英格兰拥有最优秀的海军、最强大的军队，也最富有。而由一群乌合之众组成的美国军队却取得了胜利。这是怎么发生的？在有限的知识基础上，我总结出了原因，不过我不知道我的原因是否能够得到广泛的承认。在我看来，美国之所以赢得了这场战争，是因为美国在和一群傻瓜打仗！
不管怎么说，英军的战法是令人羡慕的。在战场的一边，你可以清楚地看到英国士兵训练有素，队列整齐，身着漂亮的红色外套，连射击动作都那么整齐划一——我敢肯定这场面看起来相当不错。而在另一边，你可以看到我们那些杂乱无序的士兵，他们躲在岩石和大树后面，向一队队整齐、显眼的红色目标还击。美国当然会赢了。
但我还是搞不懂下面的问题。我不能相信英国军队是第一次如此作战。换句话说，不论我怎么想，英国人的作战方式在过去一定是有效的。我唯一的问题是，它是如何有效的？据我所知，他们以这种方式作战已有上百年的历史，显然，不论我明白与否，这种作战方式取得了卓著的战绩。但是，以过去成功的套路来应付未来的战争显然是不合时宜的。英国人以惨痛的教训认识到了这一点。
那么，我们呢？我们要一直向前走，要武装得像进行一场伟大的游戏那样。我们拥有一个有意义的神奇公式，这个公式在过去战功赫赫，而我们期望它在未来也能取得辉煌的战绩。但在大家都去参战之前，我们最好先停下来，考虑一个明显的问题：怎样才能使我们的作战方针在众所周知的情况下继续有效？如果我们不能找到一个合理的答案，就会像英国人那样成为别人攻击的靶子。
好吧，首先让我来告诉你们一些好消息。事实证明，神奇公式在很多时候根本就不起效！你相信吗？事实上，平均来讲，神奇公式在一年中有5个月的表现都会略差。还是不提几个月吧，神奇公式通常在一年中甚至更长的时间内，并不总是有效。这就更好了。
想象一下，你买了一本书，这本书会告诉你将自己的资金投在某些股票上，电脑上也已经推荐了这些股票。想象一下，你每天都在勤快地观察这些股票，却发现它们连续几个月甚至连续几年的表现都低于市场平均水平；想象一下，你的决定将决定一切，你肯定不会再相信那本愚蠢的书或那个没有头脑的电脑了。你会亲自动手调查那些你买入股票的公司，分析它们的前景。我们稍后将会发现，如果你意识到你在购买股票之前能花几分钟时间调查一下这些公司，你就根本不会去碰它们中的大多数，想象一下这有多么可怕。最后，不管你拥有的股票的表现如何不好，以及前景多么不乐观，想象一下继续遵从那本蠢书和没有头脑的电脑的建议，后果将会是什么！
可是为什么要担心这一切呢？至少，神奇公式是起作用的。我们在上一章中已经证明这一点了。我们会做得很好，所以根本不需要担心股票在几个月或一两年内的不佳表现。这听起来尽管不错，但是，看一下我们在17年内所得到的成功的测试数据，就会看到确实有很多事需要担心。
神奇公式投资组合的收益率在每12个月中，就会有5个月低于市场平均水平。在完整的一年中，神奇公式每4年就会有一次低于市场平均水平。【注：计算年收益率，时间从1988年1月到1989年1月，1988年2月到1989年2月，依此类推，一直到2004年底，一共193个不同的年度测试】在每6年的测试中，神奇公式至少会有2年连续表现不佳。在整个17年中，神奇公式甚至有连续3年低于市场平均水平。
遵循一个连续几年不见效果的公式容易吗？你认为人们会说类似“我知道这个公式已有很长时间不灵验了”，或是“我知道我亏了很多，但还是让我们接着做吧”的话吗？我敢肯定，不会的。
以一位投资类畅销书的作者为例。在书中，作者测试了十几种选股公式，看它们在几十年中的表现，以决定哪种投资策略能够长期超越市场。这本书写得非常好，道理明晰。作者在测试过的十几种公式中，选择了最成功的一种，根据它的建议买入股票，继而设立了一家共同基金。
该基金在最初的三年中，有两年的表现低于市场平均水平。其中有一年，该基金的表现甚至比市场平均水平低25%。三年之后，这一基金与同业相比仍然表现不佳。这位畅销书的作者——曾经做过测试并写了书的家伙，决定把他的基金管理公司出售给别人。公平地说，我不认为这位作者放弃了他的公式，但显然他在别处发现了更好的机会。如果他知道就是这同一只基金，那只严格按照他的公式操作的基金，在三年之后成为创立以来（甚至包括起初表现不佳的那几年）最佳的共同基金的时候，也许他会再坚持几年。
这并非不正常。市场先生难以预料的情绪，以及来自同业竞争的压力，都很难让人坚持一个数年不见效的投资策略。任何投资策略都是这样，不论该投资策略多么合理，其长期记录多么出色。让我们来看看我的一位好朋友的经历，他是“我所知道的最聪明的基金经理”。他不会主动购买那些根据电脑上的公式推荐的股票，他在选择公司时，只是严格按照自己的公式，买入那些排在最前面的公司的股票。
他在以前任职的投资公司中曾成功运用他的投资策略达10年之久，9年前他利用同样的原理建立了自己的基金管理公司。在最初的三四年中，该公司的业绩并不是很好。过去非常成功的投资策略目前跟同业相比逊色不少，也大大低于市场平均水平。尽管如此，这位“我所知道的最聪明的基金经理”仍然坚信他的投资策略最终会发挥效用，应当继续坚持。但可惜的是，他的客户并不这样认为。大多数客户相继退出，并大量提走资金。因为他们想把自己的资金提供给一个“知道自己正在干什么”的经理，而不是我的朋友。
你说得对，他们应该坚持下去。在过去的五六年中，我的朋友，还有他的投资策略，都可以算是表现出色。公司成立以来（包括最初几年的艰苦岁月）的投资业绩已经远远超过市场同期的平均水平。今天，这家公司已成为华尔街数千家投资公司中为数不多的佼佼者，真是功夫不负有心人。目前，我朋友的公司正为数百家客户管理着超过100亿美元的资金。然而，大多数人在面对连续几年的不佳表现时并未选择等待，只有4个客户自始至终坚持了下来。幸运的是，我是其中之一！（作为他的朋友，也许当初我只是不得不追随他。）
讲这些究竟有何用意呢？我想说，如果神奇公式在任何时候都奏效，那么每个人都会使用它；而如果每个人都用，它可能就会失去效用。
如果所有人都购买神奇公式选中的低价股票，那么这些股票的价格立刻就会被抬高。换句话说，如果每个人都使用这一公式，低价机会就会消失，神奇公式就会丧失效力。
神奇公式并非神乎其神，所以说我们很幸运。它并不是在任何时间都奏效，事实上，它可能在几年中都不灵验。大多数人不会等那么久，因为他们的目光短浅。如果一个投资策略要长时间（有时要等3年、4年甚至5年）才能见效，大多数人都会放弃。如果某种投资策略在一两年内低于市场平均水平（或收益低于他们的朋友），大多数人都会去寻求一种新的投资策略，即在过去的几年中成绩突出的投资策略。
即使是那些相信他们的投资策略会在长期内见效的职业基金经理，也很难坚持自己的观点。在连续几年业绩低于市场或竞争者后，大多数的客户或投资者都会离开。这就是为什么很难坚持一种与众不同的投资策略的原因。作为一名职业基金经理，如果你做得很糟糕，而别人做得很好，你就会面临失去客户甚至失去工作的风险！
很多基金经理认为，回避风险的唯一方法就是像其他人一样进行投资，这通常意味着你要买入那些知名公司的股票，即那些在下几个季度或后一两年中前景看好的公司股票。
可能现在你开始明白，为什么别人不愿使用神奇公式了。尽管有些人会试用一段时间，但大多数人却不能接受其少则几个月，多则几年的不佳表现。正如我们在第一章中讨论过的，你就会开始明白为什么“坚信”如此重要。如果你不相信神奇公式对你有用，你很可能在它发挥作用之前就弃之不用了！至少，过去17年所显示的数据说明了这一点。
从长期看，使用神奇公式可以使年收益率高于市场平均水平的一倍，在有些情况下甚至达到两倍。神奇公式只有在这些高收益率处于起伏不定的情况下才会见效。
在较短的时间内，公式可能见效，也可能不见效。对于神奇公式来说，所谓较短的时间通常是以年，而不是以天或月来计算的。稍显奇怪，但符合逻辑，这是个好消息。
如果你坚信神奇公式，并且能长期使用它，这就是个好消息。但你要想真正坚持一个几年内都不见效的投资策略，你就必须真正打心眼儿里相信它。神奇公式多年来的辉煌成绩将有助你理解这一点。现在，让我们来看看下一章吧。
小结
1.神奇公式只有从长期看才会见效。
2.神奇公式通常会连续几年不见效。
3.大多数投资者不会（或不能）坚持一个连续几年都不见效的投资策略。
4.要想让神奇公式对你有用，你必须坚信它的作用，并且保持一个长期的投资眼光。
5.