第九章
优质公司优质在哪儿
随着计算机时代的来临，世界发生了巨大的变化。然而，感谢上帝，还有些东西没有变化，数学就是其中之一，一点儿变化都没有。对于投资者来说，了解这一点十分重要。
这是由于，为了能让神奇公式为我们在长时间内赚钱，其背后的原理不仅要合情合理、符合逻辑，而且要具有永恒性。否则，在短期成果对我们不利的时候，我们就无法坚持下去。尽管这很简单，但就像知道2加2在任何情况下都等于4一样重要。不论人们告诉我们的有多么不同，不论他们用多长时间告诉我们，也不论这些告诉我们的人看起来多么聪明，我们都不会动摇。同样，我们对神奇公式的信心如何将决定我们是否能坚持一种投资策略，这种投资策略可能在长时间内既不受欢迎，又不成功。
那么，神奇公式的意义在哪里呢？它的意义能够重要到在事情对我们不利的情况下，我们依旧能够坚持下去吗？还是让我们再看一看吧。
神奇公式从排名系统中选取公司，那些不仅资本收益率高而且股票收益率也高的公司位于排名系统的前列。更简单地说，公式能系统地帮助我们发现那些能够以低价买入的优质股。
这听起来当然合乎逻辑，而且合情合理。它看上去就像是一种我们能够真正相信的投资策略，让我们一步一步走下去，看看这是不是真的。
首先，为何资本收益率高的公司如此特殊？我们的公式会告诉我们买入哪一类公司的股票吗？是何种因素促使这些公司的股票优于市场平均表现？为了弄清这些问题的答案，让我们回过头来，问一问我们的老朋友贾森吧。
你可能还记得，前一年对贾森的企业来说是一个好年头。他的每一家口香糖店的赢利均为20万美元，而他只需花费40万美元来开设一家新店（包括仓库以及展示货架等）。这就意味着他新开设一家口香糖店的资本收益率是令人印象极为深刻的50%（20万美元除以40万美元），这意味着什么？
大多数人和大多数企业都不能发现年资本收益率达到50%的投资机会，如果按照前一年的做法，贾森的公司只需开设一家新店就能得到一年50%的回报，由此成为一家特殊的企业。好好想一想，能有这样的投资机会并且每年的资本收益率高达50%是十分罕见的。尽管我们不能保证贾森的新店（或他的老店）每年都能得到50%的资本收益，但前一年的高收益率可能是一个好信号，今后你可以通过投资同样的企业获取高收益率。
如果贾森的口香糖店真的能继续从他在新店和老店的投资中获得高收益，这对贾森来说真是一个好消息。这意味着贾森企业的利润不会原地不动。贾森口香糖店可以在获得这些收益后，将其投在政府债券中，并获得6%的收益，这是一个选择。公司也可以在获得这些收益后，将其投在一家新店上。这样不仅第一家商店的投资能获得50%的收益，而且贾森也可以将此收益投资在另一家新店中，每年又挣50%！
这种将利润投资在高收益率生意上的机会非常宝贵。举例来说，如果贾森口香糖店去年赚取了20万美元，贾森将有几个选择。他可以将这笔钱分给企业的股东（由股东自己决定如何拿钱进行下一步的投资）。如果企业来年没发生较大变化，贾森口香糖店将再次赚取20万美元。这可能是一个很好的选择。
但如果贾森将20万美元的利润投资在利率为6%的政府债券上（扣除40%的税，实际收益为3.6%），贾森的企业将在下一年赢利20.72万美元（20万美元来自商店销售，7 200美元来自债券投资的税后赢利）。虽然收益高于前一年，但收益增速不快。
这就是关键的一点。如果贾森将同样的20万美元利润投在一家年资本收益率为50%的新店上，【注：在这个例子中，假设我们投资半家店（开一家新店要投资40万美元）】贾森口香糖店新的一年的收益将增至30万美元（20万美元来自于原来的那家店，10万美元来自于新投资的店）。从前一年的20万美元到来年的30万美元，一年内的资本收益率为50%。
换句话说，如果能够将企业利润的一部分或全部投资于一个资本收益率高的生意，就能获得一个非常高的收益增长率！
现在，我们已经知道了企业之所以能获得高资本收益率的两个要点。首先，那些能获得高资本收益率的企业有机会将利润进行再投资，以获得更高的收益率。既然大多数人和大多数公司的投资只能获得平均收益，这样的机会就显得极为特殊。其次，正如我们刚刚学到的，能获得高资本收益率的能力也促使收益增长达到一个很高的水平。当然，这对于那些能被神奇公式选中的公司来说是好消息。
这依然留给我们一个明显的问题：如果像贾森那样的企业真能每年通过开设一家新店获得50%的回报，那么其他人不也可以看到这一点，并且也去开设他们自己的口香糖店吗？
这意味着贾森口香糖店将面临更多的竞争，而这种激烈的竞争意味着贾森口香糖店的销量会下降，意味着贾森必须降低售价以吸引顾客，更多的竞争也可能意味着其他人会开设一家更好的店。简而言之，更多的竞争将使贾森口香糖店未来的利润降低。
事实上，资本系统就是这样运作的。因为开设了更多的竞争性口香糖店，新的口香糖店的资本收益率降到了40%，但对未来利润的威胁仍不会停止。人们仍然会认为从新开设的店中获取40%的收益率很有吸引力，他们会决定开设自己的口香糖店。那么，由于竞争的加剧，从开设新店中获取的收益率就会一路下滑到30%。
但事情到这里还没有完，每年30%的资本收益率也很可观。更多的竞争将继续降低贾森的新店和老店未来的资本收益率。整个资本系统将使赢利继续下滑，直至口香糖店的年资本收益率不再那么显著。这个系统就是这样运作的！
但问题又来了。如果资本系统这样复杂，神奇公式如何能首先为我们找到可以获得高资本收益率的公司呢？即使是获得一年的高资本收益率，至少这样的公司暂时也有与众不同的地方。否则，竞争就会使资本收益率降到较低的水平。
可能该公司有一个较新的经营理念（比如一家糖果店只出售口香糖），或推出了一个新产品（如热销的游戏），或者开发出了更好的产品（比如更小巧而且更容易使用的苹果便携式多媒体播放器），或者设计了一个好品牌（与乔氏可乐相比，人们会更愿意把钱花在可口可乐上，这样可口可乐就可以提高价格，在不用考虑其他竞争者的情况下继续获得高资本收益率）。或者，这家公司处于极为有利的竞争地位（eBay是第一批拍卖网站之一，拥有最多的买家和卖家，而其他新的拍卖网站就无法提供像eBay那样的低价）。
简而言之，凡是能获取高资本收益率的公司都能获得某种独特的竞争优势，这种独特的优势能够阻止其他竞争者破坏该公司的赢利能力。
而对于那些不具备独特竞争优势（比如不具备更新更好的产品、知名的品牌，以及有力的竞争地位）的企业来说，它们很可能只能获得平均或低于平均水平的资本收益率。如果一家公司的业务不具备独特的竞争优势，其他竞争者就可以轻易地进入该行业并开设与之竞争的业务。如果一家企业的资本收益率很高，并且容易进入，其他竞争者也会模仿。这些公司会不断竞争下去，直至使资本收益率降到市场平均水平。
但神奇公式不会挑选那些资本收益率与市场持平的公司，也不会挑选资本收益率低于市场平均水平的公司。（像出售花椰菜那样的企业几乎不可能获得高资本收益率。）
由于剔除了只能获得平均或低资本收益率的公司，神奇公式选中的只是那些能够获得高资本收益率的公司。
当然，某些被神奇公式选中的公司也不可能一直保持高资本收益率。正如我们刚刚学到的，具有高资本收益率的公司会引来竞争，甚至某些二流公司都有可能在一两年内暂时获得高资本收益率。
但一般来说，那些被神奇公式选中的具有高资本收益率的公司更有机会将利润的一部分重新投资在高资本收益率的业务上。它们更有能力取得高资本收益增长率，也更具有某种特殊的竞争优势，使得它们能够继续获得高于市场平均水平的资本收益率。一般来说，神奇公式会为我们发现好的公司。
那么，神奇公式用这些好公司来做什么呢？
它会试图以低价买入这些公司的股票。
神奇公式只选择那些同时能带来高股票收益率的公司。高股票收益率意味着，神奇公式只买入那些能够为我们带来较大获利空间的公司的股票。
嗯……以低价买入高价值的股票，看来神奇公式是有用的！
你的感觉到底怎么样？
小结
1.大多数人和大多数企业都不能发现高资本收益率的公司，能够获得高资本收益率的公司具有特殊性。
2.能获得高资本收益率的公司，还有机会将部分或全部的利润继续投资具有高资本收益率的企业。这种机会很宝贵，它能够带来很高的收益增长率。
3.能够获得高资本收益率的公司可能具有某种特殊的竞争优势，这种特殊的竞争优势将阻止竞争者破坏它获得高利润率的能力。
4.通过排除那些只能获得一般或较低资本收益率的公司，神奇公式保留的只是那些能够获得高资本收益率的公司。接下来，神奇公式会试图以低价买入优质公司的股票。
5.既然神奇公式有如此大的功效，我们不论“收成”好坏，都应该坚持相信它。