第十一章
大多数人没有能力独立选择个股
神奇公式并不符合你的要求。高回报、低风险、简单、合理，这些可能对你毫无意义。你想要，事实上你就是要自己选择股票！没有人，特别是没有什么愚蠢的公式可以阻止你。你现在就准备开始做了，我无法说服你。别担心，我明白，这都没有关系。但要想从我写的东西里得到什么，请记住：在根本不知道自己想要什么的情况下选择股票，就像举着燃烧的火把在一个炸药厂里奔跑。你也许能活下来，但你仍是个傻瓜。
那么，如何聪明地选择股票？你需要些什么？即使你已决定不再遵循神奇公式，如何仍旧利用它而不被炸得粉身碎骨？好，很高兴你有这些问题，让我们看看吧。
我们已经知道，神奇公式挑选的是那些高股票收益率和高资本收益率的公司。就股票收益率来看，神奇公式寻找那些收益相对于购买价格来说较高的公司；就资本收益率来看，神奇公式寻找这样一些公司，即它们的收益相对于创造这些收益的资产价格来说较高。在计算这些比率时，神奇公式并不看未来的收益，因为这太难了。神奇公式考虑的是上一年的收益情况。
有趣的是，这看起来似乎是错误的。一家公司的价值应当来自于它未来为我们获得的收益，而不是过去发生的事。如果一家公司上一年每股的收益是2美元，而今年的收益只有1美元，在未来甚至更少，那么利用上一年的收益来计算股票收益率和资本收益率就会将人引入歧途，但这就是神奇公式的方法。
事实上，神奇公式选中的公司的近况通常看起来并不那么好。在大多数情况下，未来一两年的前景还会更糟，但这就是神奇公式能发现低价股票的原因。神奇公式使用的是去年的收益，如果使用今年或明年的预期收益，很多被神奇公式选中的公司可能根本就不会有这样好的价格机会。
那我们能做些什么呢？理想的情况是，不盲目地将上一年的收益用于神奇公式，而将一个正常年份的预期收益用于神奇公式。【注：所谓正常年份是指，公司内部、所在行业或整个经济没有发生特殊或异常情况的年份】当然，上一年的收益也可以代表正常年份，但上一年的情况也可能由于某些原因而并不具有代表性。由于遇到了多年不遇的极好环境，上一年的收益可能会高于正常年份。相反，如果公司经营临时出现问题，收益可能就会低于正常年份。
将下一年的预期收益用于我们的神奇公式会遇到同样的问题，下一年的状况也不一定具有代表性。那么，有一个解决办法就是对预期收益进行更远一点的估算，即在目前的正常年景下往前看三四年。那么，有可能影响上一年或下一两年收益的短期问题就会最大限度地得到解决。
在这个理想的世界中，我们能够对正常收益做出估计，并计算出股票收益率和资本收益率。利用神奇公式的原理，我们能根据正常年景的收益状况，寻找那些既有高股票收益率又有高资本收益率的公司。当然，我们也需要评估一下我们在预测方面的信心，评价一下这些收益在未来是否能够增长，以及是否有一个诚实的管理团队能将这些利润进行聪明的再投资。然后，我们可以根据正常收益，将收益率与无风险的利率为6%的政府债券以及其他的投资机会进行比较。
这是不是听起来很难？确实是，但不是不可能，有人能做这种分析。事实上，这正是我和我的同伴利用神奇公式背后的原理进行投资决策的方法。但是，如果你不能进行这种分析（下面是本章的要点），你就不要独立地进行个股投资！
这就对了，忘记个股投资吧！
但是别着急，神奇公式虽表现很好，但它只是利用了上一年的收益状况，没有进行任何预测，甚至也没有进行任何思考。那么神奇公式是如何选择股票的？我为什么告诉你们不要独自选择个股呢？
好，答案就是神奇公式并非选择个股，而是一次选择一批股票。看一下这些投资组合，你就会明白，利用上一年的收益通常能够很好地预测未来的收益。当然，对于单个公司来说不一定是这样，但就平均状况而言，上一年的收益通常能对未来的正常收益提供很好的预测。
这就是为什么一旦我们真的使用神奇公式，就想一次买入20～30种股票的原因。在使用神奇公式的时候，我们想要得到的是平均值（即神奇公式选中的一组股票所带来的平均回报）。既然神奇公式的平均回报意味着超凡的投资回报，那么买入神奇公式选中的多种不同的股票，将保证我们能够尽量达到这个平均水平。
到目前为止，我希望我已经说服了99%的人坚持使用神奇公式。对那些仍然希望依靠某种获胜策略来选择个股的人来说，应当考虑到，即使是专业分析师和基金经理也很难对个股做出精确的预测，而对他们这些专业人士来说，要同时对20～30家公司进行准确的预测就更难，对你来讲就是难上加难。
下面就是我的建议：如果你不顾所有的警告，依旧想自己购买单只的股票，请不要进行大量的预测。将你的股票投资限制在少数低价位的“好”公司上。对那些为数不多的能够预测未来几年正常收益和企业价值的人来说，持有少数低价位股票是最好的方法。作为常用原则，如果你进行了真正的研究，并对你购买的公司十分了解，5～8种不同行业的股票就能占据你的投资组合的80%。（不理解它的意义吗？请看本章结尾处的加框文字。）
但如果你并不是公司评估和预测方面的专家呢？难道就没有别的方法能让你聪明地玩选股游戏了吗？在炸药厂里闲逛可不是一件好事，那该怎么办呢？如果有些人宁愿来一场爆炸，那就随他去吧。但这里也有一个妥协策略，也很有道理。不过，你还是需要神奇公式，不能绕过（至少在本书中不能）。
这就是，与其你自己盲目地选择自己理想中的股票，或者盲目地接受神奇公式给出的选择，不如将两者结合起来。首先利用神奇公式列出一组优质股票名单，然后利用自己的方法选择你最中意的几只，但你必须在神奇公式选中的前50～100只股票中进行选择。别担心，我们稍后就会知道如何轻松地编制一份优质股票名单。使用这种方法，你可以在自己的投资组合中留下至少10～30只股票（如果你知道如何评估公司就可以少选些，如果你是基于最初印象那就多选些），这样就行了。
小结
1.大多数人没有能力独立进行个股投资。
2.重读第1点。
3.如果你必须进行个股投资，你可以预测一下今后几年的正常收益，利用这些预测算出股票收益率和资本收益率。然后，根据对正常收益的预测，利用神奇公式的原理寻找质优价低的股票。
4.如果你真正了解自己看上的企业，并极为相信你对正常收益的预测，买入5～8只不同行业的低价股票是一种安全而又有效的投资策略。
5.
买入5～8只股票怎么可能是安全的投资策略呢？这样想（借用世界上最伟大的投资者的策略）：你是当地一名成功的企业家，刚刚将自己的企业以100万美元的价格卖出去。你想很好地用这笔钱进行再投资，以稳妥地获得收益。你可以购买城里其他企业的股权。你知道大约30家这样的企业，对这些公司十分了解，它们的前景不错，价钱也合理。
对那些你感到最有信心能够准确预测的公司来说，你要能够预测它们今后几年的正常收益。你还应当寻找你认为能够持续经营的公司，那些有能力在今后数年内增加收益的公司。然后你就可以在为每家公司做出预测的基础上，计算它们的股票收益率和资本收益率了。当然，你的目标是找到那些质优价低的股票。在自己分析的基础上，你可以选择最中意的5只股票，每只投资20万美元。
这听起来有风险吗？如果你不知道如何阅读财务报表或对单个企业进行评估，是存在风险的。但如果你具备上述能力，那么买入你认为最好的5家公司的股票是否就足够了呢？买入最中意的8家公司的股票会不会更好呢？在我看来，大多数人，特别是那些将股票视为长期拥有实际公司所有权的人来说，将100万美元分散到5～8家处于不同行业的低价公司是一种稳健的行为。
至少，这是我在进行投资时所持的观念。对自己所挑选的股票越有信心，我越需要减少在自己的投资组合中持有的公司数量，这样才能使自己的感觉更好。但是，大多数投资者对股票和股票投资组合都有不同的看法。
不管怎么说，当股权被细分成众多股份，并且左右市场先生的情绪后，个人和专业投资者就开始以奇怪的方式来思考和衡量风险了。当开始进行短期考虑和分析过分复杂的数据后，拥有多家你了解不多的公司的股票听起来要比仅拥有5～8家优质的、前景看好和价格低廉的公司的股票更安全。不过，对那些有能力、有知识、有时间去预测正常收益并评估个股的少数人来说，拥有的股票越少则好处越多——那意味着更多的利润、更加安全……更加有趣！