第十二章
股票市场里没有牙仙
我想讲讲有关牙仙的故事。由于某种原因，我总不能完全向我的孩子们坦白到底发生了什么。也许我只是想让他们尽可能长时间地享受童年的时光，也可能就是想保持他们生命中的纯真。但不论何种原因，当一再被问到钱是如何神秘地出现在枕头底下时，我始终是一言不发。【注：在英美等国家，小孩子会将掉下来的牙齿放到枕头底下。他们相信在睡觉的时候，牙仙会悄悄地把那颗牙齿取走，并且为他们留下一个小礼物。——编者注】
但有一天，我的一个孩子在一年级了解了一些新的东西后奔回家里（在校园里道听途说太可怕了），他仿佛知道了一切。估计是一个朋友，不顾我多年的沉默，泄露了秘密。正当我极力抑制失望情绪时，我家的小福尔摩斯宣称：“我知道谁是牙仙！”此时我的大脑在飞速旋转思考答案，他继续说：“是比利·高登的妈妈！”
我解释说，如果比利·高登的妈妈每晚周游世界，收集牙齿并拿出钱来，那是非常荒唐的。我指出这是一个误传。幸运的是，由于缺少调查的本能，或是他们多年来已学会了迎合我，我的几个孩子只好到此为止了。
我隐藏了这个秘密，没有揭穿牙仙是不存在的。在我们家，不论孩子相信哪个故事，都没有关系，但在股市里，我只想让他们知道一个故事版本。我们总有一天要长大，总会知道没有牙仙。现在，是你该知道的时候了。当你来到华尔街你会明白：
这里没有牙仙！
就是这样的。
在华尔街，钱不会神奇地出现在你的枕头底下，没人给你盖被子，没人照顾你，没人给你提建议。一旦你离开温暖舒适的家，简单的事实就是，只有靠自己。
要想知道为什么会是这样的，我们要在华尔街上稍微走一走。但在我们出发之前，让我们做些假设。首先，你想用自己的一些钱做长期投资。（在这里，长期意味着你在今后至少3～5年中不需要用这笔钱支付日常开销，当然，时间越长越好。）【注：既然市场先生在短期的表现可能极不稳定，你在后几年需要的资金最好存在银行。否则，你可能会被迫在错误时期（比如，在你需要钱来支付花销时，在市场先生情绪低落给你的股票定价很低时）把钱交给市场先生】其次，你希望从投资中获得尽可能多的收益，但你不想冒无谓的风险。最后，你听说（通常是事实）股市为长期投资提供了高回报的可能性，你正想往这里投入大部分钱。那好，我们从哪一站开始呢？
典型的一站是我们的友好邻居——股票经纪人，他是一位投资专家，他的工作是手把手帮你投资。你的股票经纪人将帮助你在个股、债券、投资基金，以及各种其他投资方式中选择。如果你拥有足够的资金，他甚至可以在电话上与你一起讨论，试图了解你的需要，并为你提出建议。
但这其中还有问题。如果你的经纪人像其他大多数人一样，他并没有兴趣帮助你。大多数经纪人只是为了佣金而卖给你股票、债券或其他投资产品，他们的目的是拿佣金而不是为了帮你挣钱。当然，尽管他们对你的成功有兴趣，而且许多人是训练有素的专家，但他们的主要目的仍然是向你推销。他们学会了要遵守规则，了解金融术语，解释不同的投资产品。至于如何让你在股票中赚钱之类的事，他们早忘得一干二净了。
你可能想把自己的钱投到共同基金中去。对小投资者来说，这是一个完美的解决方案。共同基金是一种由专业基金经理管理的投资基金，基金经理通常会选择30～200只不同类型的股票或债券组成一只基金。这对于小投资者来说是极为有效的方法，能使资金分散在众多不同的投资领域。
但这里仍然存在一些问题。如我们以前讨论的，能以独特的眼光洞悉众多不同的公司和投资债券并非易事。因此，拥有几十，甚至上百种股票或债券通常不能带来超过平均水平的回报。当然，这里还涉及一个小问题——佣金。共同基金管理公司需要为他们提供的服务向你收取佣金。数学常识告诉我们，平均回报减去佣金等于平均水平以下的回报。因此毫不奇怪，减去佣金和其他费用后，绝大多数共同基金的收益没有超越市场平均水平。
但这也没关系，我们可以寻找能超过市场平均水平的共同基金经理。要想了解一个基金经理的水平是否超过市场平均水平，只需查看该基金的业绩就可以了。该方法的唯一问题就是，在一般情况下，一只基金过去的优良业绩与它未来的回报之间没有关系。甚至那些为共同基金评级的公司也不能很好地确定哪些基金能够在未来表现良好。
这其中有很多原因，而且都很难解决。共同基金管理公司的赢利取决于能有多少资金投在每只基金上。业绩好的基金通常会吸引更多的资金。一般情况下，吸引资金对共同基金是有利的，但一旦基金规模扩大，基金经理就很难继续使用同样的能够获得成功回报的方法。资金规模越大，可选的好方法越少。大型基金可能不会再选择有助于成功的小公司投资策略。此外，即使聪明的基金经理也有不好的投资记录（就像神奇公式一样）；相反，较差的基金经理也会有较好的表现。所以，过去良好的投资记录对预测未来的收益没有多少帮助，挑选一个好的基金经理如同挑选优秀个股一样困难。如果你能选到优秀个股，你也许就不需要优秀的基金经理了！
也许，你会转而考虑投资一只对冲基金。有些特殊的私人投资基金通常只对极为富有的投资者开放。不过，在大多数情况下，除非你拥有至少50万美元的资金，否则你可能不会选择这种方法。法律规定，大多数对冲基金只接受能够承受大笔资金损失的投资者。即使你能获得这种殊荣，这种选择是否明智，也值得怀疑。
对冲基金作为投资基金比大多数共同基金具有更多的灵活性，基金经理可以利用该基金的资金以及借来的钱购买多种证券。一般情况下，他们可以在股票、其他证券或整个市场的涨落上下注。大多数共同基金只在自己持有的证券价格上涨时才能赚到钱，而对冲基金通常依靠借钱来赌不同证券的涨落，这是它们相比大多数传统基金的优势所在。但大多数对冲基金的佣金很高，至少是所管理财产的1%，外加赢利的20%。毫无疑问，正是在高额佣金的吸引下，成千上万的对冲基金在过去几年间纷纷出现。多数对冲基金无意调整它们的佣金，很多大基金经理都没有这个意愿，因此你很难找到一只佣金较低的对冲基金。
这就是许多人只选择在指数基金上投资的原因。【注：或是交易型开放式指数基金（ETF），一种类似于股票交易方式的指数基金】所谓指数基金就是一种回报与市场平均水平相等，而佣金极少的共同基金。这些基金选择一个市场指数（可能是包含500种最大股票的标准普尔500指数，或是包含2 000种小股票的罗素2 000指数），并买入该指数下的所有股票。尽管这种投资策略不能帮你稳赚，但它能帮你获得至少与市场平均水平接近的回报。【注：而且，如果你不是利用免税的退休账户进行投资的话，税收对你而言就非常重要。这种投资策略能够减少你需要交纳的税，这是因为指数基金一般不会卖出它们的股票，除非某只股票从该指数中脱离。这种股票占指数的比例一般每年不到10%】在考虑了佣金和其他成本后，大多数其他投资渠道都只能给你带来小于指数基金的回报，很多人在仔细研究过这种现象后得出结论，认为获得市场平均水平的收益其实是很好的选择。事实上，在过去的80年中，股市的平均收益率每年超过10%，这一点也不坏。
但如果你想获得高于平均水平的回报，该怎么办呢？简单的事实是，在我们的行程中没有哪一站能为这个问题提供答案。这是正如我以前告诉过你的：在华尔街，没有牙仙。一旦你离开了家，你可以将自己的钱放在一个专业投资者的枕头底下，但很可能当你醒来时，面对的是一片狼藉。
当然，我知道你要问的问题，你该怎么办？你能做些什么呢？你能从谁那里得到帮助呢？
毫不奇怪，在经历了25年的投资生涯后，我曾多次被问到以上问题。每次我都会推荐一个特别好的共同基金经理或对冲基金经理。我也偶尔为他们推荐一些股票，但这种偶尔的指点不足以成为他们可依赖并广泛使用的长期投资策略。
所以，我常常不知所措。
如果你不想费力气，而且不介意获得市场平均水平的回报，指数基金是一个很好的选择。如果你有能力分析企业情况并希望付出努力，个股可以成为你的选择。
唯一的问题是，大多数人没有时间或能力去逐个分析公司。我们在上一章中讨论过，如果你不知道如何评估企业并计算今后几年的正常收益，你首先就不能投资个股。
问题就在这里。这看起来令人难以置信，如果你真想超越市场，这里只留下一个好的选择：神奇公式。
这就对了。就像我早先承诺的那样，通过遵循本书结尾提出的简单步骤，你就能利用神奇公式超越市场。你能获得长期而非凡的投资回报，而且能在低风险的情况下获得这些收益。通过环环相比的步骤，你能准确地知道向哪里走，如何做。这无须做很多工作，只需每隔几个月花上几分钟的时间即可。
但这并不是难点，难点在于是否你理解了神奇公式为什么能够奏效，难点在于即使当你的朋友、专家、新闻媒体和市场先生向你做出其他暗示的时候，你是否继续相信神奇公式是有意义的。最后，难点才刚刚出现，虽然我试图把它说得尽量轻松一些。
那么，祝你好运。我完全相信在遵循本书所讲的内容后，你将取得极大的投资成功。这就使得下一章极为重要。如果我的推断是正确的，你应该还有一个大问题。我是很严肃的，我的意思是，你打算用这些钱来做什么？
小结
1.在华尔街，没有牙仙。
2.没有什么比得上神奇公式。
3.利用神奇公式在股市中稳赚的步骤，将在学完下一章后出现。