/第十章/
次级运动
为了讨论方便，我们把在牛市中的重大回调运动，或者在熊市中的重大反弹运动，称为次级运动。次级运动通常的持续时间是三周乃至数月。当这些次级运动进行价格回调时，通常会回调到前一次主要运动价格变化幅度的33%～66%。这些次级运动出现时往往会使人们误以为是主要运动的趋势发生了转变。原因非常简单，牛市第一阶段的上涨运动，与熊市中的反弹运动，表面看上去总是惊人的相似。反过来，熊市第一阶段的下跌运动，与牛市中的回调运动，表面看起来也非常相似。
次级运动对于股票市场的必要性，就像蒸汽锅炉不能没有安全阀一样。对保证金交易者来说最大的危险就是次级运动，而平均股价指数的学习者假如能识别次级运动，并且将其与趋势的反转区分开来，就能够得到最好的获利机会。威廉·汉密尔顿说：“次级运动是牛市运行的维护措施之一，它对市场的过度投机是最有效果的检查。”
当市场在进行次级运动时，“次级运动将会走多远”是一个经常会被问到的问题。从平均股价指数的角度来看，合理并且可靠的说法是：重大的次级运动一般是从主要运动被打断后的趋势行程的三分之一到三分之二，也可能会更多。这样的总结是非常有用处的。但是假如想要把次级运动的运行时间精确化，就一定会失败，就像气象预报人员要精确地预报某一特定时刻的降雪厚度会是3.5英寸一样，注定是无法取得成功的。气象预报人员一般可以正确地预报将要发生的降雪和大致的日期，但却不可能准确地预测出暴风雨出现的时刻和降雪的厚度。在这一点上道氏理论的研究者和气象预报人员是非常相似的。
有很多种原因可以造成市场次级运动，其中最重要的是在熊市中的超卖和在牛市中的超买。这种超卖和超买的状况随着市场主要运动的发展会越来越严重，人们通常把这称作是市场的“技术状态”。次级运动的发生往往会被认为是由于某一个特殊的消息而造成的，但真正的原因是市场由于本身的薄弱性而容易发生次级运动。
在一个稳健的牛市的发展过程中，投资者会更多地投入股市购买股票。他们之所以购买股票是寄希望于可以在更高的价格卖出，但是股票市场在将来一定会出现卖方多于买方的情况。那些专业投资者总是密切关注这种情况的出现，然后就会在市场中全力放空，导致市场充满了卖空仓位，而与此同时，那些可怜的跟风买进的投资者则会因为恐慌卖出他们的股票，因此会加重趋势的反转。专业投资者和普通投资者共同卖出，导致股票价格剧烈下跌。通常，一个长达数星期的牛市中会出现许多天的回调。市场中一些位置不佳的买进仓位会因为这样的剧烈下跌而暴露，并导致其微利平仓而退场。如此就会使得股票的价格下跌，并降至那些精明敏锐的投资者为开始他们下一次上升进行积累买进仓位的价格水平。
熊市中的情况则恰恰相反。那些希望和需要获得现金的投资者们大肆地清空他们手上的股票，致使股票市场的价格越来越低。而专业投资者在意识到市场向下的空间比向上的发展空间大时，他们就会卖出，这就会加速股票市场的下跌，最终导致被打压的市场跌破了抵押担保的价值。由于市场的卖空倾向过于强烈，精明的投资者们会发现，在当前的这一时段，市场的清算已经到了头。正如平均股价指数所验证而表现的那样，他们开始为必定会到来的周期性反弹积累仓位。1910年7月29日，当这种情况出现的时候，威廉·汉密尔顿写道：“正常的回调上升运动现在似乎已经开始了，下跌行程的40%很快就将会被收复。但是，反弹之后的市场会变得沉闷，专业投资者中的绝大多数都会在这时选择把股票卖出。因为在他们看来，市场现有的买方力量还不足以确认现在真正处于牛市阶段。”
报纸通常会在新闻报道中把股市的这种状况称作“卖空逃亡”。卖空者平仓迅速，而且经常会转为短线买入，再加上那些
并不明智的投资买入，会引起整个市场快速上扬。这样的上扬会一直持续到市场的买进力量减弱，也就是那些在拐点处买入的人在获利后平仓的时候。因为古老的供需关系法则的作用，股价会再次下跌，直到需求超过供给才会停止。当股票市场在恐慌和半恐慌的氛围中下跌时，银行和其他的力量为了支撑市场一般会买入一些股票，等到股价开始上升后，再小心翼翼地将这些股票卖出。威廉·汉密尔顿在1909年5月21日评价过这一行为：“股市成交量的减少可以反映许多信息，在华尔街，最常被引用的信条就是：‘绝不在沉闷的市场中卖空’。在一般情形下，这一信条对的时候比错的时候多，但假如是在长期持续发展的熊市中，这个信条一定是错的。在熊市中，上升会变得沉闷，而下跌则会十分活跃。”
人们总是会被次级运动所迷惑，威廉·汉密尔顿也经常提到他的疑惑：“牛市中的次级运动是难以预测的，有的时候它的表现甚至非常容易使人误入歧途。”次级运动会不断地产生各种假象，并被误认作是主要运动即将扭转——例如从牛市转为熊市——的预兆。而恰恰是因为股市投资者对此也会有他们的疑虑，次级运动可以对整个股票市场起到非常重要的保险作用。1924年9月11日，威廉·汉密尔顿在分析次级运动时声称：“我们从二十多年来对这个问题的探讨中可以知道，股票市场中次级运动的外在表现，是不受那些从牛市主要运动的特征中总结出的规律所支配的。次级运动在牛市和熊市中仅仅是在方向上有相似的地方，但其实质上并不相同。”在牛市中，当上升受到的压力过大时，就会发生次级运动，就像沸腾的蒸汽锅炉在压力即将超过安全系数的时候会从安全阀中排压一样。威廉·汉密尔顿在1922年11月3日对这一点做了如下说明：“在研究一个不迷信经验主义和江湖骗术的科学体系时，我们不应忽视牛市中存在次级运动的原理。在这里曾经说明过，因为市场发展而产生的次级运动是不可能在发生前就被预知的。次级运动对抵消市场中的过量买入非常有价值。因此，股票市场最有价值的服务内容，就是让市场价格回归到更安全的水平线上，直到市场所固有的但暂时还不能做出确切判断的不利征兆被彻底理解。我们几乎可以这样说，只要理解了熊市就可以消除熊市。”
在熊市交易平淡、波澜不惊的时候，一般都是最适合放空的良机。而且，股票市场随后往往会发展成猛烈的下跌运动。但是，在经历剧烈下跌之后，股票市场会因此进入半恐慌的崩盘状态中，选择在这个时候回补空头仓位是明智的选择，甚至还可以趁着这一时机新开多头仓位。另一方面，当平静而稳健的股票市场开始交易活跃并出现上升的趋势时就可以买入股票，而在随后市场动力和交易活跃度仍然在不断上升时则可以平仓，或者是在成交量上升而市场却不再继续上升时平仓。但是，假如一个股市投机者在牛市中选择放空，就只是在对次级运动进行猜测，这种卖空行为只有非常微弱的概率可能获利。对于投机者来说，更好的选择是在上升阶段盈利之后就退出场外，等待市场回调，直到回调之后必然紧随的交易沉闷期来临，再进场买入股票。回调后的交易沉闷期，让业余交易者和经验丰富的专业交易者可以在同样的价位进场交易。
次级运动的一些特征是可以被人们所识别的，但还有另外的一些特征即使是股市交易专家也无法确定。人们普遍认为，对于次级调整的起始点，根本不可能在所有精度上进行确定。所有和主要运动方向相反的日间运动都可能是次级调整的征兆。一般情况下，假如在股市处于恐慌和半恐慌的崩盘时成交量依然伴随持续的增加，就可以判定反弹开始了。股市成交量会在主要运动的最后一天达到最高点，也可能是在反弹的第一天或者第二天达到最高点。可以肯定的是，次级运动的速度一定会比之前的主要运动更快。威廉·汉密尔顿发现了这一点，他说：
“熊市中的反弹往往无法预估而且非常猛烈。反弹过程所用的时间，会比下跌同样程度所用的时间短。牛市中的回调也是这样。”通常一个运行了数周的主要运动，会在几天内回到原来的位置。在研究平均股价指数的时候，通过观察过去几年的平均股价指数运行图，就可以发现这样的运动，并且可以借此在一定的精度上对次级运动和主要运动加以区分。当牛市到达顶部，平均股价指数突然下跌时，这种转向并不会特别剧烈；另一方面，一轮新的牛市从熊市底部的开始产生，上升一般会比较缓慢同时伴有小幅的回调，并且在回调时成交量也会显著降低。
假如过去的几天里，铁路和工业平均股价指数不能持续在方向上互相印证，那就预示着次级运动很可能就要到来了。但这一特征并不是万能的定理，因为这种情况也会出现在大多数牛市的顶部和熊市的底部。