/第十二章/
两个平均股价指数应当相互印证
应当永远同时考虑铁路和工业股票的平均股价指数运动，两种平均股价指数应当互相印证。只有在这种前提下，才有可能针对股票市场得出可靠的结论。假如单单只凭其中一个平均股价指数做出判断，而没有与另一个平均股价指数相印证，最终得到的判断理所当然会是错误的。
道氏理论最有用的部分，甚至是应当每天牢记的部分，就是只有当股价的运动得到了两个平均股价指数运动的确认时，才有考虑它的价值。许多声称理解道氏理论的人，假如碰巧是在交易工业股票，就只考虑工业股票的平均股价指数。有些人只用一个平均股价指数图，就声称能正确地解读价格运动。有的人通过这样的分析得出的结论偶尔也是正确的，但是长此以往，这样的做事程序必然会导致灾难性的后果。
有些研究者认为公用事业平均股价指数比铁路平均股价指数更具有解释的意义，因为前者的股票交易更活跃。在此并不想就这个问题进行争论，但是也许会相应地提出这样的问题：为什么不用铜矿平均股价指数？或者为什么不用汽车股票的平均股价指数呢？对于那些提出应该使用公用事业平均股价指数问题的人，最好的回答就是告诉他，经过测试证明，当使用工业和公用事业平均股价指数相关的变动时，道氏理论根本没有起到什么效果。道氏理论是专门论述铁路和工业股票平均股价指数运动的，任何其他的方法都不是威廉·汉密尔顿所阐释的道氏理论。
为什么道氏没有尽力来解释两个平均股价指数应当互相确认的原因，这点让人难以理解。道氏的理论是以这种观察为基础的，那就是在随后被证实是真正的运动时，两个平均股价指数总是互相确认的。威廉·汉密尔顿在写他的《股市晴雨表》时，也是忽略了对为什么铁路平均股价指数应当总是确认工业平均股价指数的解释。既然这样，我们不妨大胆地以简单的逻辑推理，给出一些解释说明。
让我们先思考一下经济增长的循环究竟是怎样的：在经历过一段经济萧条时期后，工厂依旧闲置，到处都突显失业和世事艰难。商品的库存很少，购买力大大地降低，红利一落千丈，但是人们依旧得吃饭穿衣，有更多的孩子出生，机器设备在生锈，劳动成本极大地削减。终于，有这样的一天来到：当钢铁公司的销售经理回顾行业报告时，发现虽然现在手上没有订单，但是大量地建造桥梁和公寓住宅都需要钢材，所以要提前考虑到需求。销售经理就到总经理那儿汇报和讨论市场情况，然后总经理就询问钢厂的主管，假如经济复苏，要多久才能使钢厂运转生产，钢厂的主管坚持说，只有更换高炉的炉衬，才能增加日产量。总经理要求董事会批准更换高炉的炉衬，然后维修工作开始了。砖、石灰和砂子被铁路运抵钢厂，雇用工人来更换高炉的炉衬。铁路公司的运输经理向他的总经理汇报了钢厂的货物运输情况，并建议假如钢厂开始花费资金投入生产，经济的状况就会有好的改善。然后铁路公司的总经理和他的主管人员讨论这些情况，决定检修矿石运输车，为拉矿石到高炉做准备。这样就要购买一些涂料和雇用一些工人。修理高炉和矿石运输车的工作获得了工资，这就意味着这些人增加了点儿购买力。他们会去购买皮鞋等物品，这样，进一步耗尽了零售商的存货。以皮鞋为例，制鞋工厂就会收到新货的订单，也就需要更多的皮革和制鞋工，以及更多的兽皮。为了造桥梁和公寓住宅，需要购买一些钢材，结果，高炉点火，矿石开始运输。也许在其他的经济链中，也有类似进展发生。
现在钢铁公司除了其发表的公告在一定范围内引起了关注外，还没有赚到什么钱，也许像前面举例提到的订单是如此之小，假如以运输的吨位来算都可以忽略不计。然而，不管怎样，铁路由于运输砖和矿石收到了现金，同时，增加的生产活动立刻就反映到运量的装车数和铁路的收益上。假如这样的思路听起来合理的话，按逻辑讲，铁路股票就应该即使不是超前于工业股票的运动，也应该是与工业股票一起运动。购买的原材料要靠运输业运送到工厂，而且，即使有其他运输公司不断增加的竞争，铁路还是非常具有被选择的优势。
假如想有效地利用道氏理论，那么就绝对应当真正地理解等待两个平均股价指数共同确认的必要性。这一点非常重要，所以即使重复性的言论会显得多余，最好还是多引用一些威廉·汉密尔顿对这个问题的论述。下面的一些片段摘录就是出自威廉·汉密尔顿多年所写的文章：
“……道氏理论……规定两个平均股价指数要互相确认。这一点在股市主要运动的初期总会是这样的情况，但是当市场转而进入次级调整时，却不会如此。原因很明显，这是与《股市晴雨表》的保守思想相一致的，《股市晴雨表》的书名之所以好，就是因为其谨慎而非张扬。”（1926年4月6日）
“工业组股票（与铁路组股票分离）的次级调整运动也许会比铁路组股票的调整运动更为剧烈，也许将由铁路组股票来引领调整运动。而且，几乎无须多言，即使在主要运动中，20种活跃的铁路股票和20种活跃的工业股票，也不会出现你涨一点我也涨一点的同步运动，不会出现步调完全一致的情况。”（《股市晴雨表》）
“对于没有得到另一个平均股价指数确认的运动，查尔斯·道总是会忽视这样的价格运动。从查尔斯·道辞世以来所经历的事实表明，这是阅读平均股价指数的明智方法。道氏理论认为，对于下跌的次级回调运动，当两个平均股价指数都在上一轮回调前期的低点基础上跌出新低点时，可能最终就会建立起主要运动的起点。”（1928年6月25日）
“对两个平均股价指数进行人为操纵绝非易事，而没有得到另一个平均股价指数确认的表现，一般不会引起重视。”（1928年7月30日）
“看来似乎是明显的结论，由于没有得到两个平均股价指数的确认，商业前景的不确定性依然继续……”（1924年5月24日）
“现在时常有以道氏理论的平均股价指数为基础的对股票价格运动的讨论已经反复强调，单从一种平均股价指数中得出的结论，尽管有时很具意义，但可能更容易会是假象；而从两个平均股价指数互相确认中得出的结论，就会有最高的预期价值。
所以说，在2周前，当铁路平均股价指数攀升单独创出新高点时，假如有工业平均股价指数跟随其后上升，那么就可以说这是一个很强的牛市指示，现在，工业平均股价指数也有了类似的上升运动，这就对上升趋势继续增加了正面的指示。”（1922年7月24日）
“……当两个平均股价指数不互相证实的时候，平均股价指数的指示总会容易给人造成假象。”（1922年11月3日）
“解读平均股价指数，有一个虽然有些消极但却相当保险的规则——两个平均股价指数其中一个有所表现时，并不比两个指数都没有表现在意义上强多少，两个平均股价指数应当相互确认……”（1928年8月27日）
“有一条可靠的经验，那就是两个平均股价指数应当互相确认，这也是为什么选择了两组不同类型的20种股票的原因，而不是选用一组40种各类股票。”（1925年5月25日）
“一个平均股价指数出现新高或者新低，而没有得到另一个平均股价指数的确认，这几乎总是假象。其原因不难寻找，一组有价证券的行为是会对另一组有影响的。铁路股票被抛售完毕，但假如工业股票还有大量供给的话，就不能使全部的平均股价指数的股票都上升。”（1913年6月4日）
“根据以往的经验，这些单独的运动通常是假象，但是一旦两个平均股价指数一起上升或下跌时，对市场整体运动的指示就很准确了。”（1913年9月8日）
“……当一个平均股价指数突破了前期低价位，而另一个指数却没有；或者，一个平均股价指数的短期波动创出新高，而没有得到另一个平均股价指数的支持，那么根据这种表现所得出的结论，几乎总是虚假的。”（1915年2月10日）
“单从一个平均股价指数得出结论，而没有得到另一个指数的确认，有时结论会是误导性的，所以总是要警惕对待……”（1925年6月26日）
“再一次值得强调的是，除非两个平均股价指数同步运动，否则其运动是具有欺骗性的。”（1915年6月9日）
“根据道氏理论在对价格运动的研究中不断地发现，只有当20种铁路股票的平均股价指数和20种工业股票的平均股价指数相互确认时，才会为市场提供可信的预期。”（1922年7月8日）
“确实可以这样讲，对于一个平均股价指数的新高或新低，若没有得到另一个平均股价指数的确认，就一律具有欺骗性。自从建立这两个指标以来，在每一次的主要运动中，两个平均股价指数总是同时出现新高或新低。”（1921年5月10日）
“当工业指数和铁路指数同时创出新高点时，其指示作用总是较强烈的……”（1919年7月16日）
“当一个平均股价指数突破了线态窄幅区间盘整形态，而另一个平均股价指数没有，这常常会出现误导。但是，假如两个平均股价指数同步完成，那么大量的经验表明，其对市场趋势具有指示作用。”（1914年4月16日）
“最容易犯错的方法之一，就是按一个平均股价指数的指示，而却没有得到另一个平均股价指数的明确确认。”（《股市晴雨表》）
“如经验所示，绝对也没有必要，对于主要运动的低点或高点，要两个平均股价指数在同一天出现。若两个平均股价指数都确认，我们就认为市场已经反转，即使后来一个平均股价指数出现了一个新低点或一个新高点，但是却没有得到另一个平均股价指数的同步确认。前期的两个平均股价指数都出现的低点或高点可以被认为是市场转折的最佳表现。”（《股市晴雨表》）
“这个例子足以强调这样一个事实，那就是两个平均股价指数在强度上会有所不同，但是在方向上却不会有本质的差异。尤其在主要运动中情况更是如此。多年全部的平均股价指数的表现都证明了这条规则的完全可靠性。而且，不仅对主要运动是如此，就是对于次级的调整运动也大体如此。这条规则对日间波动不适用，应用到个股也许会出现严重的误导。”（《股市晴雨表》）
平均股价指数的研究者可以发现，在某一段时间内，铁路和工业的平均股价指数没有互相确认。这是因为美国在这时参加了第一次世界大战，铁路立即被联邦政府接管，于是，铁路就具有了固定的收益保障。因此，铁路股票上的投机活动在那段时期也就相应减少了。因为铁路股票有了固定收益，其波动就和债券一样了。正是由于这个原因，我们在研究平均股价指数时，应该把这段时期排除在外。